Stablecoin ve tokenizasyonla Hong Kong kripto düzenlemesi genişliyor

Hong Kong'da kripto varlık düzenlemeleri, işlem platformlarının ötesine geçerek stablecoin ihracı, tokenizasyon ürünleri, danışmanlık ve varlık yönetimini kapsayacak şekilde genişliyor. Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu (SFC) ile Hong Kong Para Otoritesi (HKMA), varlıkların hukuki niteliği ve işlevine göre farklı lisanslar veriyor.

Menkul kıymet haklarını temsil eden tokenlar Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Yönetmeliği kapsamına giriyor. Menkul kıymet işlemleri Tip 1, otomatik işlemler Tip 7, yatırım danışmanlığı Tip 4 ve varlık yönetimi Tip 9 düzenlemeleriyle bağlantılı. Menkul kıymet olarak sınıflandırılmayan kripto varlık işlem platformlarının ise kara para aklama ve terörizmin finansmanının önlenmesine ilişkin düzenleme kapsamında Kripto Varlık Hizmet Sağlayıcısı lisansı alması gerekiyor.

Bir platform menkul kıymet niteliğindeki tokenları ve menkul kıymet sayılmayan kripto varlıkları birlikte sunuyorsa, iki düzenleyici çerçevenin de ayrı ayrı incelenmesi gerekiyor. Hong Kong'da fiziksel varlığı bulunmayan şirketler de Hong Kong halkına aktif biçimde tanıtım yapmaları halinde düzenleme kapsamına girebiliyor.

Hong Kong'un merkezi kripto varlık işlem platformu lisans sistemi 1 Haziran 2023'te yürürlüğe girdi. Platformların en az 12 aylık gerçek işletme giderlerine denk likit varlık bulundurması ve en az 5 milyon Hong Kong doları ödenmiş sermayeye sahip olması gerekiyor. Likit sermaye şartı ise 3 milyon Hong Kong doları veya ilgili kurallardaki temel tutardan yüksek olanı olarak uygulanıyor.

Perakende müşterilere token sunmak isteyen platformların proje ekibini, düzenleyici statüyü, dolaşımdaki arzı ve likiditeyi, teknoloji ve yönetişim yapısını, hukuki ve kara para aklama risklerini incelemesi gerekiyor. Akıllı sözleşme tokenları için bağımsız güvenlik denetimi de zorunlu.

Müşteri varlıklarının platformun ve bağlantılı tüzel kişilerin kendi varlıklarından ayrılması gerekiyor. SFC kuralları, müşteri kripto varlıklarının yüzde 98'inin soğuk depolamada tutulmasını ve özel anahtarlar ile yedek anahtarların Hong Kong'da güvenli bir ortamda saklanmasını öngörüyor. SFC, 2025 yol haritasında yüksek işlem hacmi dönemlerinde sabit oranın likidite darboğazı yaratabileceğini belirterek risk temelli bir saklama sistemine geçiş ihtimaline işaret etti ancak değişikliğin zamanını açıklamadı.

Hong Kong'un stablecoin yönetmeliği 1 Ağustos 2025'te yürürlüğe girdi. Hong Kong'da itibari para bağlantılı stablecoin ihraç etmek veya yurt dışında ihraç edilen bir stablecoin'i Hong Kong dolarına sabitlediğini tanıtmak isteyenlerin kural olarak HKMA lisansı alması gerekiyor.

İhraççıların en az 25 milyon Hong Kong doları ödenmiş sermaye veya buna eşdeğer finansal kaynak bulundurması şart. Her stablecoin için ayrı bir rezerv varlık havuzu oluşturulması ve rezerv varlıkların piyasa değerinin dolaşımdaki stablecoinlerin toplam nominal değerinden düşük olmaması gerekiyor. Kullanıcılar da makul şartlar altında nominal değer üzerinden geri ödeme talep edebiliyor.

HKMA, 10 Nisan 2026'da iki stablecoin ihraççısına ilk lisanslarını verdi. SFC'nin yayımladığı ilgili stablecoin hizmetleri duyurusunda bu iki kuruluşun adları açıklanmadı.

SFC, 27 Mayıs 2026'da ilgili stablecoin'i, stablecoin yönetmeliğinde belirlenmiş olan ve HKMA lisanslı ihraççı tarafından yetki kapsamı içinde çıkarılan stablecoin olarak tanımladı. İlgili stablecoinler perakende işlemlerde genel likidite ve büyük kripto varlık endekslerine dahil olma şartlarına tabi tutulmuyor. Ancak müşterilere aktif biçimde talep veya tavsiye sunulması halinde uygunluk yükümlülüğü devam ediyor.

Roller de bu yapıya göre ayrılıyor. HKMA lisanslı ihraççılar rezerv varlıklar ve geri ödemeden sorumlu olurken, SFC lisanslı işlem platformları token incelemesi, işlemlerin yürütülmesi ve varlık saklama görevlerini üstleniyor. Bankalar ve menkul kıymet şirketleri ise müşteri tanıma ve uygunluk değerlendirmeleri ile müşteri hesapları ve emir ilişkilerini yönetiyor.

SFC ile Hong Kong Finansal Hizmetler ve Hazine Bürosu, 26 Mayıs 2026'da kripto varlık danışmanlığı ve varlık yönetimi hizmetlerine ilişkin düzenleme istişaresinin sonuçlarını açıkladı. İstişare kapsamında 51 görüş alındı. İki kurum, 'aynı faaliyet, aynı risk, aynı kural' ilkesi doğrultusunda sistemi tasarlayarak tasarıyı 2026'da Yasama Konseyi'ne sunmayı hedeflediklerini belirtti.

Kripto varlıkların tezgâh üstü işlemleri ve profesyonel saklama hizmeti sağlayıcıları için lisans sistemi de hazırlanıyor. Müşterilerin özel anahtarları veya seed ifadeleri gibi varlık transfer araçlarını kontrol eden işletmelerin saklama düzenlemelerine dahil edilmesi mümkün. Ancak nihai yasa tasarısı ve yürürlük tarihi henüz kesinleşmedi.

Tokenizasyon ürünleri de mevcut düzenlenmiş piyasalara dahil ediliyor. SFC, Nisan 2026'da SFC onaylı yatırım ürünlerinin ikincil işlemlerine izin veren düzenleyici çerçeveyi açıkladı. Mart 2026 itibarıyla Hong Kong'da halka sunulan tokenizasyon ürünlerinin sayısı 13, tokenizasyon sınıfındaki yönetilen varlıkların toplamı ise 10,7 milyar Hong Kong dolarıydı.

HKMA, Ensemble projesinin pilot ortamında tokenizasyonlu mevduatlar, tokenizasyonlu varlıklar ve tokenizasyonlu merkez bankası parasını birbirine bağlayan bir ödeme yapısını test ediyor. Ancak 24 saat ödeme desteği de dahil olmak üzere operasyonel sonuçların ayrıntıları için ek doğrulama gerekiyor.

Hong Kong kripto varlık piyasasını anlamanın temel noktası, yürürlükteki işlem platformu ve stablecoin ihraç düzenlemeleriyle yasama aşamasındaki saklama, tezgâh üstü işlem, danışmanlık ve varlık yönetimi düzenlemelerini birbirinden ayırmak. İşlem platformları ve stablecoin ihracı için lisans sistemi uygulanırken bağımsız saklama, tezgâh üstü işlemler, danışmanlık ve varlık yönetimi alanlarında yasama süreci devam ediyor.