Bitcoin 86.000 dolara döndü: Boğa piyasasını değerlendirecek 7 gösterge

Bitcoin(BTC), 21 Eylül'de 86.349,90 dolara yükselerek 86.000 dolar seviyesine döndü. Son üç aydaki yükseliş yaklaşık %34 olurken, 2025 Ekim'inde kaydedilen 126.000 dolarlık tarihi zirvenin hâlâ yaklaşık %30 altında bulunuyor.

Fiyat toparlanması tek başına yeni bir boğa piyasasının başladığını göstermiyor. Piyasanın yönünü değerlendirmek için zincir üstü maliyet göstergeleri, spot ETF para akışları, stablecoin arzı ve uzun vadeli yatırımcıların satış davranışı birlikte incelenmeli.

Fiyattan daha önemli 7 gösterge

İlk gösterge, zirveden düşüş oranı ve halving döngüsü. Bitcoin, Nisan 2024'te halving yaşadı. Bir sonraki halvingin 1.050.000 blok yüksekliğinde, 2028'de gerçekleşmesi bekleniyor. Halving yeni arz artış hızını düşürse de arz azalmasının etkisi zamanla zayıflayabilir. Bu nedenle tek başına karar ölçütü olarak kullanılamaz.

İkinci gösterge, zincir üstü maliyet seviyesi. Glassnode, 16 Eylül tarihli raporunda Bitcoin'in gerçekleşen piyasa ortalama fiyatını 76.700 dolar olarak açıkladı. Bu seviye, piyasa katılımcılarının ortalama edinim maliyetine yakın bir referans noktası olarak değerlendiriliyor. Fiyat bu seviyenin üzerinde kaldığında genel piyasanın kâr-zarar yapısının iyileştiği düşünülebilir.

Fiyat gerçekleşen piyasa ortalama fiyatının yeniden altına inerse toparlanmanın sürdürülebilirliği tekrar değerlendirilmelidir. Ancak piyasanın yönü yalnızca bu referansla belirlenemez.

Üçüncü gösterge MVRV ve MVRV Z skorudur. MVRV, piyasa değerini zincir üstü edinim maliyetiyle karşılaştırır. Geçmişte yüksek değerler aşırı ısınma, sıfır seviyesine yakın değerler ise düşük değerleme bölgesi olarak kullanıldı. Ancak piyasanın büyüklüğü ve katılımcı yapısı değiştiği için geçmiş zirveler bugünkü piyasaya mekanik biçimde uygulanmamalı.

Dördüncü gösterge, spot ETF para akışları ve gerçekleşen piyasa değeridir. ABD spot Bitcoin ETF'lerine 21 Eylül'de 999 milyon dolar (yaklaşık 1,353 trilyon won) net giriş oldu. BlackRock'ın IBIT fonuna 381,40 milyon dolar (yaklaşık 516,4 milyar won), ARK 21Shares'in ARKB fonuna 289,10 milyon dolar (yaklaşık 391,4 milyar won), Fidelity'nin FBTC fonuna ise 238,80 milyon dolar (yaklaşık 323,3 milyar won) girdi.

ABD spot Bitcoin ETF'lerinin para akışı, bu döngüde talebi ölçmek için sık kullanılan göstergelerden biri. Ancak ETF akışları yalnızca fonların yönünü gösterir; girişlerin nedenini veya uzun vadeli yatırım niyetini açıklamaz.

Beşinci gösterge stablecoin arzı. DeFiLlama'nın son verilerine göre toplam stablecoin piyasa değeri yaklaşık 305,1 milyar dolar (yaklaşık 413 trilyon won) seviyesinde. BlockTempo, 23 Eylül tarihli analizinde stablecoin arzının son aylarda yeni zirveler oluşturamadığını belirtti.

Fiyat yükselirken bekleyen dolar likiditesi de artmıyorsa yükselişin yeni sermaye girişinden ziyade mevcut fonların hareketi veya short pozisyon tasfiyeleri tarafından desteklenmiş olabileceği değerlendirilmeli. Stablecoin arzı, ihraççı politikaları ve düzenleyici ortamdan da etkileniyor.

Altıncı gösterge, uzun vadeli yatırımcıların satış davranışı ve satıcı risk oranıdır. Bu gösterge hızla yükselirse uzun vadeli yatırımcıların kâr realizasyonuna yönelme ihtimali artar. Tersine, düşük seviyelerin korunması yükseliş sırasında mevcut yatırımcıların büyük ölçekli satışlarının henüz görülmediği şeklinde yorumlanabilir.

Glassnode tarafından hesaplanan satıcı risk oranı 7 baz puanla Ağustos zirvesindeki 16 baz puanın altında kaldı. Uzun vadeli yatırımcıların gerçekleşen kârdaki payı da Ağustos zirvesindeki %88 seviyesinden %47'ye geriledi. Satıcı risk oranı, borsalardaki gerçek alış ve satış işlemlerinin hacmini değil, elde tutulan varlıklarda ne kadar kâr veya zararın realize edildiğini gösteren zincir üstü bir göstergedir.

Yedinci gösterge, altcoin rotasyonu ve opsiyon piyasasıdır. Geçmiş piyasa zirvelerinde fonların Bitcoin'den altcoinlere hızlı biçimde kaydığı dönemler görüldü. Ancak mevcut durumda altcoinlerin toplam piyasa değerindeki payının Bitcoin'e kıyasla belirgin biçimde arttığını söylemek zor.

Opsiyon piyasasında Glassnode, 16 Eylül tarihli raporunda 85.000 dolar civarındaki call opsiyonu arz bölgesi ile 72.000 dolarlık maksimum acı fiyatını başlıca referanslar arasında gösterdi. 83.000-86.000 dolar aralığında uzun vadeli yatırımcıların edinim maliyetiyle spot ETF'lerin başa baş noktası kesişiyor.

Faiz artışına rağmen Bitcoin toparlandı

ABD Merkez Bankası, 16 Eylül'de federal fonlama faizi hedef aralığını 25 baz puan artırarak %3,75-%4,00 seviyesine çıkardı. Bitcoin'in gevşek para politikası koşullarından uzak bir ortamda toparlanması dikkat çekse de yükselişin sürmesi için ETF net girişleriyle gerçekleşen piyasa değerindeki artışın birlikte görülüp görülmediği izlenmeli.

Mevcut piyasa, dip sinyallerinin zayıfladığı ancak tepe sinyallerinin de henüz tamamlanmadığı bir bölgeye yakın görünüyor. 83.000-86.000 dolar aralığı, satış arzı ile maliyet göstergelerinin kesiştiği bölge olarak öne çıkıyor. Fiyatın bu aralığın üzerinde kalıp kalmayacağı ve yeni sermaye göstergelerinin iyileşip iyileşmeyeceği takip edilecek.

Tek bir göstergeyle boğa piyasasının başladığı veya zirvenin oluştuğu sonucuna varılamaz. ETF para akışları kısa vadede yüksek oynaklık gösterebilir, stablecoin arzı politika ve düzenlemelerden etkilenebilir. Geçmiş halving döngüleri de gelecekteki fiyatları garanti etmez.