DCAP ETF, normal piyasa koşullarında varlıklarının en az %80’ini Bitcoin şirketlerinin imtiyazlı hisseleri ve türevlerine yatırıyor

Strive($ASST) ve Tuttle Capital, Bitcoin hazinesine sahip şirketlerin imtiyazlı hisseleri ile ilgili türev ürünlere yatırım yapan bir ETF başlattı. Ürün, Bitcoin(BTC) tutmadan imtiyazlı hisselerden gelir elde etmeyi hedefliyor.

‘T-Strive Digital Credit Preferred Income ETF’ 24 Eylül’de ABD’deki Cboe BZX’te işlem görmeye başladı. Cboe, ürünün listeleme ve ilk işlem tarihini 24 Eylül olarak duyurdu. ETF’nin işlem kodu DCAP olarak belirlendi.

DCAP, normal piyasa koşullarında net varlıklarının ve yatırım amacıyla kullanılan borçlanma kaynaklarının en az %80’ini Bitcoin hazinesine sahip şirketler tarafından ihraç edilen imtiyazlı hisselere ve bu menkul kıymetlerle bağlantılı türev ürünlere yatırıyor. Fon, cari gelir elde etmeyi amaçlayan aktif yönetimli bir ETF olarak tasarlandı.

Başlangıçtaki başlıca yatırımlar arasında Strategy($MSTR) tarafından ihraç edilen değişken faizli A serisi sürekli imtiyazlı hisse STRC ile Strive($ASST) tarafından ihraç edilen değişken faizli A serisi sürekli imtiyazlı hisse SATA yer alıyor. İki menkul kıymetin başlangıçtaki portföy ağırlıklarının genel olarak birbirine yakın olması planlanırken, bu oranlar getiri, değerleme, likidite ve finansman koşullarına göre değişebilecek.

Fon yöneticisi, imtiyazlı hisseleri doğrudan satın almanın yanı sıra toplam getiri swaplarından da yararlanıyor. SATA’ya maruz kalma toplam getiri swapları aracılığıyla sağlanabilir. İmtiyazlı hisselerin fiyatı nominal değerin altına inerse taktiksel olarak kaldıraç kullanılabilecek.

Satım opsiyonu yazmak da fonun kullandığı yöntemler arasında bulunuyor. Bu nedenle DCAP’nin getirisi ve riski yalnızca imtiyazlı hisselerin fiyatından değil, türev sözleşmelerinden ve borçlanma koşullarından da etkilenecek.

DCAP’nin temel özelliği, Bitcoin spot fiyatına doğrudan yatırım yapan bir ETF olmaması. Fon, Bitcoin’i hazine varlığı olarak tutan şirketlerin sermaye yapısındaki imtiyazlı hisselere yatırım yaparak nakit akışı elde etmeyi amaçlıyor. Daha önce Bitcoin tutan şirketlerin imtiyazlı hisselerine yatırım yapan bir dijital kredi ETF’si ABD piyasasında işlem görmeye başlamıştı.

STRC ve SATA, ihraççıların Bitcoin varlıklarıyla teminatlandırılmış menkul kıymetler değil. Her iki imtiyazlı hisse de teminatsız menkul kıymet olarak sınıflandırılıyor ve teminatlı borçlar ile kıdemli teminatsız borçların gerisinde yer alıyor.

Bu nedenle ihraççının kredi kalitesi ve finansman koşulları, temettü ödemeleri ile anaparanın geri alınmasını etkileyebilir. Bitcoin fiyatı yükselse bile imtiyazlı hisse yatırımcılarının aynı oranda getiri elde etmesi gerekmiyor.

Toplam getiri swapları, satım opsiyonu yazma ve borçlanma içeren yapı, temel imtiyazlı hisselere doğrudan yatırım yapılmasına kıyasla karşı taraf ve finansman risklerini artırabilir. Fon yöneticisi, başlangıç aşamasında yatırım ağırlığının az sayıda ihraççıda yoğunlaşabileceğini belirtti.

SEC’ye sunulan belgelerde, ETF’nin tek bir ihraççıya yönelik maruziyetini çeyrek sonu itibarıyla toplam varlıkların %25’iyle sınırlaması gerektiği de yer aldı. Bu, fon yönetimi sırasında çeyrek sonu öncesi veya sonrasında bazı pozisyonların azaltılabileceği ve nakit ya da ABD Hazine tahvilleri gibi kısa vadeli varlıkların artırılabileceği anlamına geliyor.

Bitcoin hazinesine sahip şirketler, ellerindeki Bitcoin’i temel alarak adi hisse senetleri, imtiyazlı hisseler ve borç niteliğindeki ürünler dahil olmak üzere farklı sermaye kaynaklarına başvuruyor. DCAP ise bu yapı içinde imtiyazlı hisseler ve bağlantılı türev ürünler aracılığıyla doğrudan Bitcoin fiyatından ziyade temettü ve faiz niteliğindeki cari gelire erişim sağlamayı hedefliyor.

İmtiyazlı hisseler, adi hisselere kıyasla temettü ödemelerinde ve tasfiye sürecinde önceliğe sahip olsa da ihraççının tüm borçlarından daha üst sırada yer almıyor. Özellikle teminatsız imtiyazlı hisselerde teminat varlıklarının bulunmaması, yatırımın ihraççının mali durumuna ve nakit akışına bağımlılığını artırabilir.

DCAP, Bitcoin spot ETF’lerinden de yatırım hedefi ve risk yapısı bakımından ayrılıyor. Spot ETF’ler Bitcoin fiyatındaki hareketleri doğrudan yansıtırken DCAP; Strategy ve Strive tarafından ihraç edilen imtiyazlı hisselerin temettülerinden, fiyatlarından ve likiditesinden, ayrıca türev sözleşmelerinin koşullarından etkileniyor.

STRC ve SATA’nın gerçek portföy ağırlıklarının nasıl değişeceği ve oynaklığın hangi seviyelerde gerçekleşeceği, ilerleyen dönemde yapılacak bildirimler ve işlem verileriyle netleşecek.