ether.fi, restaking’den kart ve kredi odaklı neo-bankacılığa yöneliyor

Restaking protokollerinde ek getirilerin azalmasıyla ether.fi, restaking faaliyetlerinden uzaklaşarak kart, kredi ve tokenleştirilmiş varlıkları bir araya getiren bir kripto neo-bankasına dönüşüyor. Restaking sektörü, yatırılan varlıklara kıyasla düşük ücretler ve köprü, oracle ile teminat yapılarından kaynaklanan riskler nedeniyle kârlılığını yeniden değerlendiriyor.

ether.fi, bu yılın üçüncü çeyreğinin sonuna kadar EigenLayer ile arasındaki son yapısal bağlantıyı kesmeyi planlıyor. Ağustos itibarıyla EigenLayer’a yeniden tahsis edilen varlıklar toplamın yüzde 1’inden azdı. EigenPod’dan çekim hakkının da yıl sonuna kadar kaldırılması planlanıyor.

Restaking, Ethereum doğrulamasında kullanılan Ethereum’u (ETH), oracle veya veri kullanılabilirliği katmanı gibi diğer hizmetlerin güvenliğinde de kullanma mekanizmasına dayanıyor. Yatırıcılar, temel staking getirisinin üzerine ek ödüller elde etmeyi bekliyordu.

Ancak ek güvenlikten yararlanan hizmetler, temel staking getirisini ve risk primini karşılayacak kadar ödeme yapmadı. Yatırımları destekleyen puan programı 2025’te küçültüldü. Aynı yılın nisan ayından itibaren, operatör hatalarında yatırılan ETH’nin bir bölümünün el konulmasını içeren slashing uygulaması başladı.

DeFiLlama’nın 8 Eylül’deki hesaplamasına göre restaking sektöründeki yatırılmış varlıkların büyüklüğü 10,02 milyar dolardı (yaklaşık 13 trilyon won). Ancak son bir haftadaki ücretler 99.977 dolarda (yaklaşık 135,77 milyon won) kaldı. Geleneksel likit staking ise 51,87 milyar dolarlık (yaklaşık 70 trilyon won) varlık büyüklüğünde haftalık 27,35 milyon dolar (yaklaşık 37,15 milyar won) ücret üretti. Yatırılan her 1 dolar başına ücret, geleneksel likit stakingde restakinge kıyasla yaklaşık 53 kat daha yüksekti.

Renzo, Kelp, Swell, Puffer Finance ve Bedrock’tan oluşan beş restaking tokenının 2026’nın ikinci çeyreğindeki toplam brüt kârı 953.350 dolar (yaklaşık 1,29 milyar won) oldu. Bu rakam üç çeyrek önceki 2,18 milyon dolara (yaklaşık 2,96 milyar won) göre geriledi. Bu protokollerin gelirlerinin büyük bölümü restakingden değil, temel staking ücretlerinden elde edildi.

ether.fi CEO’su Mike Silagadze (Mike Silagadze), “Restakingde anlamlı bir gelir fırsatı yoktu ve staking yapanların algıladığı riskler vardı. Bu nedenle çekilmenin mantıklı olduğuna karar verdik” dedi. Silagadze, gelirlerdeki düşüş ve risklerdeki artışı iş modelindeki değişimin gerekçesi olarak gösterdi.

ether.fi, ağustostan itibaren dolaşımda ve merkeziyetsiz finans (DeFi) teminatı olarak kullanılan weETH’den restaking özelliğini kaldırarak ürünü standart bir likit staking tokenına dönüştürdü. Restaking yapmak isteyen kullanıcıların ayrı bir token üzerinden Symbiotic tabanlı ürünü seçmesi gerekiyor.

Şirket, Optimism (OP) üzerinde Aave (AAVE) kredi piyasasını entegre etti. Böylece kullanıcılar portföylerini teminat göstererek borçlanabiliyor, ardından Cash kartla ödeme yapabiliyor veya başka varlıklar satın alabiliyor. Tokenleştirilmiş hisse senedi ve metal işlemleriyle 30’dan fazla para birimi ve ödeme yöntemini destekleyen itibari para yatırma ve çekme özelliği de kullanıma sunuldu.

ether.fi, kart faaliyetlerinin aylık gelir içindeki payının ocakta yüzde 17’den temmuzda yüzde 46’ya yükseldiğini açıkladı. Bu oran şirketin açıkladığı kendi göstergesine dayanıyor ve net kârı ifade etmiyor. ether.fi ayrıca banka olmadığını, mevduat kabul etmediğini ve FDIC sigortası sunmadığını belirtti.

Nisan 2026’da Kelp’in rsETH köprüsüne yönelik saldırı, restaking tokenlarının ek yazılım riskleri taşıyabileceğini gösterdi. Saldırgan, yalnızca bir doğrulayıcı kullanacak şekilde yapılandırılmış LayerZero güzergâhından yararlanarak 18 Nisan’da 116.500 rsETH çaldı. Bu miktarın 89.567 rsETH’lik bölümü Aave’e teminat olarak yatırılmıştı.

Saldırgan, 190,86 milyon dolar değerinde WETH (yaklaşık 259,19 milyar won) ve 2,33 milyon dolar değerinde wstETH (yaklaşık 3,16 milyar won) borç aldı. Aave’in olay raporu, doğrudan açığın Aave’de değil, Kelp’in zincirler arası köprüsünde bulunduğunu açıkladı.

Likit restaking tokenı sahipleri yalnızca temel ETH’nin değil, köprülerin ve sarmalanmış tokenların güvenliğinin riskini de üstleniyor. Aave Labs tarafından mayısta önerilen teknik varlık listeleme çerçevesi de köprü yapısı, arz uyumsuzluğu, mint yetkileri, oracle’lar ve yükseltme yetkileri gibi unsurların incelenmesini öngördü.

CoinDesk, 28 Eylül’de restaking fonlarının ETH merkezli kaldıraçlı yapılardan, küratörlerin teminat varlıklarını ve koşulları belirlediği dolar bazlı kredi havuzlarına yöneldiğini bildirdi. Bu yapı da dış değerlendirmelere, teminat kabulüne ve fiyat oracle’larına bağlı.

Stream Finance, Kasım 2025’te yaklaşık 93 milyon dolar zarar (yaklaşık 126,29 milyar won) açıkladı ve para çekme işlemlerini durdurdu. O dönemde xUSD’nin fiyatı bir günde yüzde 77 düştü. Bağlantılı diğer dolar tokenları da yaklaşık yüzde 98 geriledi. Bu olay, yüksek getirili görünen ürünlerin teminat kabulüne, sabit fiyat oracle’larına ve kaldıraçlı yeniden yatırıma bağlı olabileceğini ortaya koydu.

Restaking tokenları; temel staking ve slashing risklerinin yanı sıra köprü, akıllı sözleşme, oracle, teminatlandırma ve tasfiye yapılarından kaynaklanan riskleri de taşıyor. DeFi protokollerinde ücretlerle gerçek anlamda elde edilen geliri ayırma eğilimi de yalnızca yatırılan varlık büyüklüğünün bir iş modelinin ekonomik değerini göstermediğine işaret ediyor.

ether.fi’nin neo-banka dönüşümünün restaking faaliyetlerinin yerini alıp alamayacağı, kart gelirlerindeki pay ve yeni hizmetlerin performansıyla anlaşılacak. Şirket, bu yılın üçüncü çeyreğinin sonuna kadar EigenLayer ile yapısal bağlantısını kesmeyi, yıl sonuna kadar da EigenPod’dan çekim hakkını kaldırmayı planlıyor.