Bitcoin fiyatı eski seviyesine dönse de 3x ETF zararı sürebilir

Bitcoin(BTC) fiyatının alış seviyesine dönmesi, 3x kaldıraçlı ürünlerdeki zararın telafi edileceği anlamına gelmiyor. Bu ürünler günlük getirinin üç katını hedefliyor ve yatırım ağırlığını her gün yeniden ayarlıyor. Bu nedenle birkaç günlük toplam performans, Bitcoin’in fiyat değişiminin basitçe üç katına eşit olmayabilir.

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), 2 Ekim’de VS Trust’ın önerdiği 3x Bitcoin ve Ethereum ürünlerinin Cboe BZX Borsası’nda listelenip işlem görmesine imkân tanıyan borsa kuralı değişikliğini onayladı. Onay, listeleme kurallarındaki değişiklikle ilgili. VS Trust’ın başvuru belgelerinde, ürün kayıt belgeleri yürürlüğe girmeden menkul kıymetlerin satılamayacağı belirtiliyor.

Önerilen 3x Bitcoin ETF’si BITH, Bitcoin spot fiyatını değil, Chicago Ticaret Borsası’nın (CME) Bitcoin vadeli işlem fiyatlarındaki hareketleri izleyen bir göstergeyi temel alıyor. VS Trust, ücret ve masraflar düşülmeden önce bu göstergenin günlük getirisinin üç katını hedeflediğini belirtti. Dolayısıyla uzun vadeli performans, Bitcoin spot fiyatının toplam değişimine bakılarak açıklanamaz.

VS Trust’ın başvuru belgelerine göre ürün, günlük getirinin üç katını hedeflemek için yatırım ağırlığını her gün yeniden ayarlıyor. Bu nedenle fiyatın hangi sırayla hareket ettiği, birkaç günlük performansı etkileyebilir. Dayanak varlık önce düşüp ardından başlangıç seviyesine dönerse kaldıraçlı ürün, sonraki getiriyi küçülmüş varlık tabanı üzerinden hesaplar. Fiyatın istikrarlı biçimde yükseldiği dönemlerde ise günlük bileşik getiri kazancı artırabilir. Son fiyat aynı olsa bile aradaki hareketlerin seyri ve oynaklık, ürünün performansını değiştirebilir.

SEC’nin yatırımcı bilgilendirme metninde 1 Aralık 2008 ile 30 Nisan 2009 arasındaki bir örneğe yer veriliyor. Bu dönemde bir endeks yaklaşık yüzde 8 yükselirken, başka bir endeksin günlük getirisinin üç katını hedefleyen fon yüzde 53 değer kaybetti. Bu örnek, Bitcoin ürününün performansını veya gelecekteki getirisini göstermiyor. Günlük getiri hedefinin uzun vadeli toplam performansa dönüşmeyebileceğini açıklıyor.

Masraflar da performansı etkiliyor. VS Trust’ın başvuru belgelerinde Bitcoin ürünü için yıllık yönetim ücreti yüzde 1,85 olarak belirtiliyor. Masraflar ve teminat yönetimi getirisine ilişkin varsayımlar hesaba katıldığında, 12 aylık başabaş işlem getirisi yüzde 1,98 olarak hesaplanıyor. Bu, başvuru belgelerindeki varsayımlara dayalı bir tahmin; gerçek masraf veya getiri garantisi değil. Vadeli işlem sözleşmelerinin vade öncesinde yenilenmesi sırasında oluşan fiyat farkları da performansa yansıyabilir.

Ürün adında ETF ifadesi yer alsa da hukuki yapısı, yatırım şirketlerine ilişkin genel yasa kapsamındaki ETF’lerden farklı. VS Trust, ürünü emtia temelli bir tröstün payı olarak tanımlıyor ve yatırımcıların vergi beyanı sırasında Schedule K-1 formu alabileceğini belirtiyor. Belgelerde ayrıca Bitcoin vadeli işlem göstergesinin bir gün içinde ters yönde yaklaşık yüzde 33 hareket etmesi hâlinde yatırımın tamamının veya büyük bölümünün kaybedilebileceği ifade ediliyor.

Sonuç olarak Bitcoin’in yönünü doğru tahmin etmek ile 3x ürünü elde tutarken kazanç sağlamak aynı şey değil. Günlük getiri hedefi, vadeli işlem göstergesi, günlük yeniden ayarlama, yönetim ücreti, vergi beyanı yöntemi ve zarar riski birlikte değerlendirilmelidir.