Tokenleştirilmiş hisse işlemlerinin yarısından fazlası ABD normal seansı dışında gerçekleşti

Tokenleştirilmiş hisse işlemlerinin yarısından fazlası ABD normal seans saatleri dışında gerçekleşirken, gerçekleşen oynaklık geleneksel hisselere kıyasla yaklaşık 1,5 kat daha yüksekti. Bu bulgu, işlem saatlerinin uzamasının işlem kalitesini tek başına güvence altına almadığını gösteriyor.

Uluslararası Para Fonu (IMF), Ekim ayı Küresel Finansal İstikrar Raporu’nun 3. bölümünde tokenleştirilmiş finansal varlık piyasasını inceledi. Hisse örnekleminde Ondo Finance ve Backed Finance’in xStocks ürünü tarafından ihraç edilen S&P 500 ve Nasdaq 100 endekslerine, ayrıca Tesla (TSLA), Google ve Nvidia (NVDA) hisselerine bağlı ürünler yer aldı.

IMF’nin örneklemindeki işlem hacminin yüzde 50’den fazlası ABD normal seans saatleri dışında gerçekleşti. İşlemlerin yaklaşık yüzde 80’i, dayanak hissenin bir adedinden daha küçük miktarlardaydı. IMF, bu bulguları saat diliminden bağımsız işlem ve kesirli hisse büyüklüğünde işlem talebinin işareti olarak yorumladı.

Gece gerçekleşen fiyat hareketleriyle dayanak hisselerin sonraki normal seans açılışından sonraki ilk 5 dakikalık getirileri karşılaştırıldığında, fiyat yansıtma katsayısı yüzde 87 ila 99 aralığında tahmin edildi. IMF, bunu iki piyasanın benzer bilgileri yansıtıyor olabileceğine işaret eden bir sonuç olarak sundu. Bu oran, tokenleştirilmiş hisse işlemlerinin geleneksel hisse fiyatlarındaki hareketlere neden olduğu anlamına gelmiyor.

İşlem kolaylığı, istikrarlı bir işlem ortamını garanti etmedi. IMF, tokenleştirilmiş hisselerde gerçekleşen oynaklığın geleneksel hisselere göre yaklaşık 1,5 kat yüksek, likiditenin ise daha düşük olduğunu belirtti. Tokenleştirilmiş ürünler 24 saat işlem görürken geleneksel hisseler için karşılaştırmalı ölçüm ABD normal seansıyla sınırlıydı. Bu nedenle işlem saatlerindeki fark da oynaklık karşılaştırmasında dikkate alınması gereken bir unsur.

Özellikle merkeziyetsiz borsalarda piyasa derinliği düşük, piyasa yapıcılığı faaliyetleri sınırlı olduğu için küçük işlemler bile fiyatlarda büyük hareketlere yol açabiliyordu. Piyasa derinliği, belirli bir fiyat aralığında karşılanabilecek alış ve satış emirlerinin büyüklüğünü ifade ediyor.

IMF, Temmuz 2026 itibarıyla tokenleştirilmiş hisse piyasasının büyüklüğünü yaklaşık 2,3 milyar dolar (yaklaşık 3 trilyon won) olarak tahmin etti. Tokenleştirilmiş hisseler; gerçek hisselerin doğrudan mülkiyeti, saklanan hisseler üzerinde hak talebi veya hisse fiyatına bağlı sözleşmesel risk pozisyonu gibi farklı yapılara sahip olabiliyor. Yatırımcıların hakları ürünün yapısına göre değişiyor.

IMF, mevcut benimsenme düzeyinde sistemik riskin sınırlı olduğunu değerlendirdi. Bununla birlikte piyasanın büyümesi halinde, normal seans dışında otomatik teminat tamamlama çağrıları ve zorunlu tasfiyelerin düşük likiditeyle birleşerek şokları büyütebileceği uyarısında bulundu.

Raporda hukuki mülkiyetin açıklığa kavuşturulması, düzenleyici standartlar, işlem ağları arasında birlikte çalışabilirlik ve güvenli ödeme varlıkları çözülmesi gereken konular arasında sıralandı. Kesintisiz işlem ortamına uygun işlem durdurma mekanizmaları ve likidite güvenlik önlemleri de önerildi.

Tokenleştirilmiş hisse işlemlerinin saatlere göre dağılımını ve fiyat farklarını ele alan TokenPost’un önceki haberinde de normal seans dışı işlem talebi ile fiyat oluşumunun sınırlılıkları birlikte incelenmişti. Söz konusu haber, Kaiko’nun Uniswap işlemlerine ilişkin analizine dayanıyor; IMF’nin örneklemi ve hesaplama yöntemi ise bundan farklı.