Bitcoin (BTC) için yüzde 78 düşüş senaryosu: Strategy (MSTR) CEO’su 18.000 dolarda 1 kat eşiğini açıkladı

Strategy (MSTR), Bitcoin’in (BTC) 18.000 dolara (yaklaşık 24 milyon Güney Kore wonu) gerilemesi halinde bile elindeki varlıkların finansal yükümlülüklerini 1 kat düzeyinde karşılayabileceği bir senaryo sundu.

Strategy CEO’su Phong Le, 30 Ekim saat 06.00’da (Kore saatiyle) düzenlenen üçüncü çeyrek sonuçları webinarında, “Bitcoin’in fiyatı yüzde 78 düşerek 18.000 dolara inerse, Bitcoin varlıklarının değeri finansal yükümlülüklerin 1 katı düzeyinde olur” dedi. Bu, yönetimin varlık değeri ile finansal yükümlülükleri karşılaştırdığı bir senaryo; temerrüt ya da zorunlu satış eşiği anlamına gelmiyor.

Strategy, 25 Ekim itibarıyla 848.517 Bitcoin tuttuğunu ve şirketin açıkladığı değerlemenin 68,9 milyar dolar (yaklaşık 91,9 trilyon won) olduğunu bildirdi. Değerleme, 23 Ekim’de Bitcoin başına 81.200 dolar (yaklaşık 108 milyon won) fiyatını baz alıyordu.

848.517 Bitcoin’in 18.000 dolarlık fiyatla çarpılması, yaklaşık 15 milyar 273 milyon 310 bin dolarlık (yaklaşık 20,4 trilyon won) bir değer veriyor. Bu, şirketin açıkladığı miktar ile senaryo fiyatının çarpımından ibaret.

Webinarda belirtilen yaklaşık 6,7 milyar dolar (yaklaşık 8,9 trilyon won) borç ve 13,3 milyar dolar (yaklaşık 17,7 trilyon won) imtiyazlı hisse nominal değerinden 5,1 milyar dolar (yaklaşık 6,8 trilyon won) nakit varlık çıkarıldığında yaklaşık 14,9 milyar dolar (yaklaşık 19,9 trilyon won) kalıyor. Bu basit karşılaştırma 1 kat civarındaki seviyeye yakın olsa da şirketin hesaba kattığı yükümlülüklerin kesin kapsamı ve hesaplama yöntemi açıklanmadı.

Bu açıklamadan bağımsız olarak Strategy, 3 Ağustos’ta SEC’e sunduğu yatırımcı materyalinde yalnızca dönüştürülebilir tahvilleri kapsayan ayrı bir hesaplama yayımladı. 27 Temmuz baz alınarak yapılan hesaplamada, Bitcoin fiyatı yüzde 95 düşse bile şirketin dönüştürülebilir tahvilleri karşılayabileceği belirtildi. Strategy, materyalde BTC Rating’in bir kredi derecelendirme kuruluşu notu olmadığını ve muhtemel çapraz temerrütleri hesaba katmadığını da kaydetti.

Strategy, 25 Ekim itibarıyla 5,07 milyar dolar (yaklaşık 6,76 trilyon won) nakit varlığa sahip olduğunu açıkladı. Şirkete göre bu tutar, imtiyazlı hisse temettüleri ile borç faizlerini yaklaşık 3,4 yıl ödemeye yetiyor. Bu süre, borç anaparasının geri ödeme süresini ifade etmiyor.

Strategy, 30 Haziran itibarıyla SEC’e sunduğu üç aylık raporda Bitcoin’in nakitten daha az likit olduğunu ve piyasa çalkantılarında makul bir fiyattan satılmasının zorlaşabileceğini yazdı. Bitcoin varlıklarının değerlemesi ile hemen kullanılabilir dolar varlıkları likidite bakımından ayrı değerlendirilmelidir.

Strategy’nin üçüncü çeyrek net kârı 19,53 milyar dolar (yaklaşık 26 trilyon won) oldu. Net kâr tek başına nakit akışını ya da faiz ve temettü ödeme kapasitesini göstermiyor.

Aynı dönemde faaliyet kârı 20,91 milyar dolar (yaklaşık 27,9 trilyon won) olarak gerçekleşti. Şirketin açıkladığı dijital varlık değerleme kazancı da aynı tutardaydı. Faaliyet kârına Bitcoin ve diğer dijital varlıkların değerleme kazançları dahil edildi.

Yazılım işini de kapsayan toplam gelir 125,4 milyon dolar (yaklaşık 167 milyar won) oldu ve geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 3 geriledi. Değerleme kazançları ile işletme geliri farklı yönlerde seyretti.

Şirketin açıkladığı BTC Yield, 2026 başından bu yana yüzde 3,7 düştü. Bu gösterge, seyreltilmiş hisse sayısını hesaba katarak hisse başına Bitcoin miktarındaki değişimi ölçüyor.

Aynı dönemde Strategy’nin toplam Bitcoin varlığı yüzde 26 arttı. Şirket, BTC Yield göstergesinin borç ve imtiyazlı hisse sahiplerinin öncelikli alacaklarını yansıtmadığını belirtiyor.

Strategy daha önce imtiyazlı hisse temettülerinde kayıt tarihini günlük bazda belirleme planını açıklamıştı. Bu uygulama STRC için 1 Kasım 2026’da başlayacak. STRF, STRK ve STRD için aynı yöntemin 1 Ocak 2027’den itibaren uygulanması planlanıyor.