Fed'in faiz artırım döngüsünün bitmesi teknoloji hisselerine katalizör olabilir: Nomura

Nomura, ABD teknoloji hisselerindeki zayıflığı tersine çevirebilecek başlıca katalizörün Federal Reserve’ün (Fed) faiz artırımlarını sona erdirmesi olduğunu belirtti. Yapay zekâ (AI) yatırımlarına ilişkin görünüm ve şirket kredilerine yönelik kaygılar sürerken, ara seçim sonuçlarının tek başına piyasa belirsizliğini azaltmaya yetmeyebileceği değerlendirmesi yapıldı.

Nomura Securities stratejisti Naka Matsuzawa, 30 Ekim tarihli Makro Strateji Haftalık Raporu’nda “Şu anda en önemli potansiyel katalizör, Fed’in faiz artırım döngüsünün sona ermesi” diye yazdı. Bu değerlendirme, teknoloji hisselerinin toparlanmasında seçim sonuçlarından çok para politikasının seyrini öne çıkarıyor. Matsuzawa, raporun kaleme alındığı sırada 2 Kasım’da başlayan hafta için ABD hisselerinde zayıflık, tahvillerde güçlenme, dolarda zayıflık ve yende güçlenme öngördü.

Piyasada Demokratların ABD Kongresi’nin iki kanadını da kontrol etmesi hâlinde maliye politikası müzakerelerinin tıkanabileceği ve AI düzenlemelerinin sıkılaşabileceği kaygıları dile getirildi. Veri merkezi inşaatına getirilebilecek kısıtlamalar, düzenleme baskısına örnek olarak gösterildi. Matsuzawa, 30 Ekim tarihli raporunda, yazım anında piyasada bu senaryonun hisseler için olumsuz; tahviller ve dolar için olumlu görüldüğünü aktardı.

Matsuzawa, seçimlerle bağlantılı vadeli işlem piyasalarındaki risk priminin belirgin biçimde gerilediğine dikkat çekti. Düzenlemelerin sıkılaşmasından etkilenmesi beklenen şirketlerin hisseleri de genel piyasaya kıyasla kayda değer ölçüde daha kötü performans göstermedi. Bu tabloya dayanarak seçimlerin tek başına teknoloji hisselerindeki zayıflığın başlıca nedeni sayılmasının güç olduğunu değerlendirdi.

Geçen hafta, temmuzdan bu yana düşüşe öncülük eden yarı iletken hisseleri toparlanırken daha önce görece dirençli kalan büyük bulut ve yazılım şirketlerinin hisseleri geriledi. Matsuzawa, bu hareketi yalnızca sektörler arasında bir rotasyonla açıklamanın zor olduğunu yazdı. Ona göre yatırımcıların şirket sonuçlarına ve sermaye harcaması planlarına verdiği tepkiler de değişiyordu.

ABD yarı iletken endeksi SOX haftalık bazda yüzde 6,9 yükseldi. Buna karşılık Güney Kore ve Japonya’daki yarı iletken hisseleri düzeltmeden çıkamadı. AI yatırımlarındaki toparlanmanın öncü göstergeleri olarak görülen sermaye malları ve makine hisselerinde de belirgin bir iyileşme olmadı. Matsuzawa, yarı iletken hisselerindeki toparlanmanın kalıcılığının ve yayılımının sınırlı olduğunu değerlendirdi.

Yatırımcılar, temel faaliyetlerden elde edilen gelir ve kârın beklentileri aşması haberlerine güçlü tepki vermezken beklentilerin altında kalan sonuçları daha sert karşılıyor. Piyasada, agresif sermaye harcaması planları yerine yatırım tutarını ayarlayan ve nakit akışıyla hissedar getirilerini iyileştirmeye odaklanan yaklaşımların daha fazla tercih edildiği değerlendiriliyor. Matsuzawa, bu eğilimi AI yatırımlarındaki yavaşlamaya ilişkin kaygılarla ilişkilendirdi.

Tahvil piyasasında ABD’nin uzun vadeli faizleri gerilerken Japonya ve Almanya’nın uzun vadeli faizleri yükseldi. Matsuzawa, bu ayrışmada merkez bankalarının mesajlarının piyasa beklentilerinden farklı olmasının etkili olduğunu belirtti. Fed, finansal koşulların zaten sıkılaştığını kabul ederek piyasa beklentilerine kıyasla daha gevşek algılandı. Avrupa Merkez Bankası (ECB) sıkı finansal koşulları kabul ederken aralık ayında faiz artışına işaret etti. Japonya Merkez Bankası ise finansal koşullardaki sıkılaşmadan söz etmedi; temel enflasyonun yüzde 2’ye ulaştığını belirterek enflasyon görünümünü yükseltti.

ABD şirket tahvillerine yönelik kaygıların hafiflemesi için iki açıklama öne çıktı: ABD’de faiz artışı beklentilerinin gerilemesi ve teknoloji şirketlerinin sonuçlarıyla halka arz (IPO) görünümünün finansman kaygılarını azaltması. Matsuzawa, büyük bulut şirketlerinin hisselerindeki zayıflığı gerekçe göstererek ilk açıklamaya daha fazla ağırlık verdi.

Matsuzawa, 30 Ekim tarihli raporunda, raporun kaleme alındığı sırada gelecek haftaki ABD istihdam raporunun beklentileri aşması hâlinde Fed’in faiz artışı beklentilerinin yeniden yükselebileceğini ve şirket kredilerine ilişkin kaygıların canlanabileceğini öngördü. Faiz patikasıyla kredi koşullarının aynı anda değişmesi, teknoloji hisselerine ilişkin piyasa değerlendirmelerini karmaşıklaştırabilir.

Döviz piyasasında geçen hafta dolar güçlenirken yen zayıfladı. Matsuzawa’ya göre ABD’de faiz artışı beklentilerinin düşmesi normalde doları baskılayabilir; ancak bu kez kredi kaygılarındaki hafifleme doların seyrini etkiledi. Kredi endişelerinin azalmasıyla yarı iletken ve banka hisseleri toparlandı, fonların ABD varlıklarına dönmesi de doları destekledi.

Matsuzawa, 30 Ekim tarihli raporunda, raporun yazıldığı sırada yarı iletken ve banka hisselerindeki toparlanmanın sürmemesi durumunda düşen faiz beklentilerinin etkisinin yeniden öne çıkabileceğini ve dolar üzerinde aşağı yönlü baskı oluşabileceğini öngördü.

20 Ekim itibarıyla spekülatif döviz pozisyonlarında yen alım pozisyonları arttı. Ancak bu pozisyonların büyüklüğü, Nisan 2025’te ABD tarifelerinin yarattığı şok sırasında ulaşılan zirvenin yalnızca yüzde 39’u düzeyindeydi. Bu veri yen alım pozisyonlarının büyüklüğünü gösteriyor; yenin gelecekteki hareketini kesinleştirmiyor.

ABD uzun vadeli faizleriyle yarı iletkenlerdeki düzeltmenin Güney Kore tahvil piyasasına etkisi TokenPost’un önceki analizinde de ele alınmıştı. Matsuzawa, seçim sonuçlarının, sektörler arası rotasyonun ve tek tek şirketlerin performansının küresel teknoloji hisselerinde kalıcı bir toparlanma sağlamasının zor olduğunu değerlendirdi. Fed politikası fiilen değişene kadar sıkı finansal koşulların değerlemeler üzerindeki baskısının ve AI yatırımlarının sürdürülebilirliğine ilişkin soru işaretlerinin devam etmesini bekledi.