850 milyar dolarlık TGA varsayımı: ABD Hazinesi borçlanma tahmini

ABD Hazine Bakanlığı, aralık sonu Hazine Genel Hesabı (TGA) bakiyesini 850 milyar dolar olarak varsaydı. Bu tutar fiili bakiyeyi değil, borçlanma planında kullanılan ay sonu varsayımını ifade ediyor.

Hazine Bakanlığı, 4 Kasım'da yayımladığı çeyreklik borç yenileme planında kasım sonu ve 2027 ocak ayının son bölümündeki tahmini zirve bakiyeleri ayrı ayrı 1 trilyon 25 milyar dolar olarak açıkladı. Her iki zirve tahmini için ±50 milyar dolarlık aralık verildi.

Kasım ve ocak aylarına ilişkin tutarlar ay sonu bakiyesi değil, ayın son bölümünde beklenen zirve seviyeler. Aralık için verilen tutar ise ay sonu varsayımı. Bu nedenle farklı zamanlara ait tahminleri birbirinden ayırmak gerekiyor.

TGA, ABD Hazine Bakanlığının Federal Reserve'de (Fed) tuttuğu hesaptır. Vergi gelirleri ve kamu harcamalarının giriş çıkış zamanına göre hesap bakiyesi değişir.

Çeyreklik borç yenileme planında, referans kısa vadeli Hazine bonosu ihalelerinin büyüklüğünün kasım sonuna kadar korunması, aralıkta ise kısa vadeli bono ihalelerinin küçültülmesi öngörüldü. İhale büyüklüğündeki değişiklik Hazine'nin ihraç planıyla ilgilidir; fiili nakit girişiyle aynı anlama gelmez.

Hazine Bakanlığı, aralık ortasında kurumlar vergisi ile stopaj yoluyla kesilmemiş vergilerin tahsil edilmesini beklediği için kısa vadeli bono ihale büyüklüğünün azaltılacağını öngördü. Vergi tahsilatı beklentisi de açıklandığından, ihraçların azaltılmasının tek başına özel kesime para aktaracağı sonucuna varılamaz.

Hazine Bakanlığı, mevsimsel mali harcamaları dikkate alarak 2027 ocak ayında kısa vadeli Hazine bonolarının tüm vadelerinde ihale büyüklüklerini artırmayı planladığını bildirdi. Aralık için küçülme beklentisinin ve ocak ayındaki artış planının arka planında sırasıyla vergi tahsilatı ve mevsimsel harcamalar bulunuyor.

Vergiler ödendiğinde özel kesimdeki fonlar TGA'ya geçiyor; Hazine harcama yaptığında ise ters yönde hareket ediyor. Bu nedenle vergi tahsilatı ve kamu harcamalarının zamanlaması banka rezervlerini de etkiliyor.

Fed Yönetim Kurulu Üyesi Christopher Waller, 10 Temmuz 2025'te bilanço üzerine yaptığı konuşmada, vergiler TGA'ya aktarıldığında vergi mükellefinin bankasındaki rezervlerin azaldığını, Hazine harcama yaptığında ise alıcının bankasındaki rezervlerin arttığını anlattı. Bu işleyiş, diğer koşulların sabit olduğu varsayımına dayanıyor.

Fed'in diğer varlık ve yükümlülüklerindeki değişimler, TGA hareketlerinin rezervler üzerindeki etkisini dengeleyebilir. Bu nedenle banka rezervleri veya kısa vadeli fonlama koşulları yalnızca TGA bakiyesine bakılarak değerlendirilemez.

TokenPost daha önce Hazine Bakanlığının çeyreklik borç yenileme tutarını ve tahvil ihale yönergelerindeki değişikliği aktarmıştı. Bu borçlanma tahmininde 2026'nın dördüncü çeyreği ile 2027'nin ilk çeyreğine ilişkin özel kesimin elindeki net piyasa borçlanması öngörüleri de yer aldı.

Hazine Bakanlığı, 2 Kasım'da yaptığı borçlanma tahmininde 2026 Ekim-Aralık dönemi için özel kesimin elinde tutulacak net piyasa borçlanmasını 618 milyar dolar olarak öngördü. Bu, dördüncü çeyreğin tamamına ilişkin tahmindir; 4 Kasım'dan sonra kalan borçlanma tutarı anlamına gelmez.

2027 Ocak-Mart dönemi için aynı ölçüte göre borçlanma 800 milyar dolar olarak öngörüldü. Hazine Bakanlığı, mart sonu TGA bakiyesini 1 trilyon dolar varsaydı.

Aralık sonu varsayımı ile mart sonu bakiye varsayımı arasındaki fark 150 milyar dolar. Bu, tahmin edilen seyirler arasındaki farkı gösteriyor; gerçekleşmiş bir nakit hareketi anlamına gelmiyor.

Fiili TGA bakiyesi Hazine Bakanlığının yayımladığı günlük mali tablolardan izlenebilir. Banka rezervleri ve kısa vadeli fonlama koşullarının da birlikte değerlendirilmesi gerekiyor. Planda Bitcoin (BTC) alımına veya Bitcoin fiyatının vereceği tepkiye ilişkin herhangi bir veri yer almadı.