Dorman, Ethereum değerlemesinin 200 milyar dolarını 'toplumsal değer' saydı

Arca'nın baş yatırım sorumlusu Jeff Dorman, Ethereum(ETH) değerlemesini yaklaşık 246 milyar dolar (yaklaşık 329 trilyon won) olarak ele aldı. İşlem ücretlerinden elde edilen gelir ve ücret ödemek için tutulan varlıklarla açıklanabilecek kısmı 45–50 milyar dolar (yaklaşık 60–67 trilyon won) olarak hesapladı; kalan yaklaşık 200 milyar doları (yaklaşık 267 trilyon won) “toplumsal değer veya belirsiz beklenti” diye niteledi.

Unchained, Dorman'ın 12'sinde yerel saatle katıldığı canlı yayında sunduğu hesaplamaları ve itirazları 14'ünde Kore saatiyle haberleştirdi. Dorman, Vitalik Buterin'in değer saklama aracı tezini “büyük ölçüde yanlış bir iddia” olarak değerlendirdi.

Ethereum'un ortak kurucusu Vitalik Buterin, 8'inde X'te yayımladığı gönderide Ethereum'u işlem ücreti yakımına dayalı bir token yerine değer saklama aracı olarak görmenin daha isabetli olduğunu savundu.

Buterin'e göre ağı işlem ücreti yakımına göre optimize etmek, merkeziyetsizliği ve dış müdahalelere karşı dayanıklılığı korumayı zorlaştırabilir. Bu yaklaşım, Ethereum'un değerini yakılan ücret miktarından çok ağın merkeziyetsizliği ve istikrarıyla açıklıyor.

2021 yılının ağustos ayında Londra yükseltmesiyle devreye giren EIP-1559, her işlemde temel ücreti yakıyor. Buterin'in tartışmaya açtığı konu, yakım mekanizmasının kendisinden ziyade yakılan miktarın Ethereum'un değerinin merkezine konulup konulmamasıydı.

Dorman, değer saklama aracı açıklamasının özünde Ethereum'un para olarak görülmesi gerektiği anlamına geldiğini söyledi. Ethereum ağı dışında bu varlığın kullanım değerini bulmanın zor olduğunu düşündüğünü belirtti.

Dorman, Buterin'in mantığını sonuna kadar götürmenin diğer tüm blokzincirlerin ortadan kalkması gerektiği sonucunu da gerektireceğini savundu. Merkeziyetsizlik ilkesinin önemini kabul ettiğini, ancak bu felsefenin tek başına token değerlemesini açıklamaya yetmediğini söyledi.

Unchained'in kontrol ettiği DefiLlama verilerine göre Ethereum ağının son 30 gündeki geliri, 12'si yerel saat itibarıyla yaklaşık 6,2 milyon dolardı. Dorman'ın ağ gelirini token değerine bağlayan hesabı bu veriden yola çıkıyordu.

Makalede açıklanan gösterge, işlem temel ücretleri ile blob ücretlerinden yakılan tutarı topluyor. Dolayısıyla Ethereum ağında yakılan ücretleri gösteriyor; uygulamaların toplam gelirini ifade etmiyor.

Dorman, zayıf ayların etkisini hesaba katmak için aylık geliri 10 milyon dolar (yaklaşık 13,4 milyar won) varsaydı. Bu tutarı yıllık 120 milyon dolara (yaklaşık 160,3 milyar won) çevirdi ve 20 ile çarparak gelir temelli değeri yaklaşık 2,4 milyar dolar (yaklaşık 320,64 milyar won) olarak hesapladı.

Dorman, yaklaşık 200 milyon cüzdanın işlem ücretlerini ödemek için ortalama 0,1 ETH tuttuğu tahminini de kullandı. Bu varlıkların değerini yaklaşık 40 milyar dolar (yaklaşık 53 trilyon won) olarak hesapladı.

Cüzdan sayısı ve ortalama bakiye, Dorman'ın aktardığı tahminlere dayanıyor. İşlem ücreti ödemek için tutulan varlıkların doğrudan sayımı değil.

Dorman, Hyperliquid(HYPE)'i de örnek gösterdi. Kendi zincirini, borsasını ve stablecoin dolaşımını bir araya getiren Hyperliquid'i daha önce olumlu değerlendirmişti. TokenPost da daha önce Hyperliquid'in zincir, borsa ve stablecoin gelir yapısını ele almıştı.

Dorman'a göre Ethereum'da Uniswap(UNI) gibi uygulamalar ve Circle gibi ihraççılar gelir elde ediyor. Bu nedenle Ethereum ağının kendi geliri, uygulama ekosisteminde oluşan değerin tamamını yansıtmıyor.

Dorman, Ethereum'un uygulamalara ücret uygulayarak hangi işletmelerin maliyeti karşılayıp faaliyetini sürdüreceğini, hangilerinin daha ucuz başka zincirlere geçeceğini görebileceğini öne sürdü. Herhangi bir ücret oranı belirtmedi.