ARK Invest, Bitcoin(BTC) Düzeltmesinde Robinhood(HOOD) ve Kripto Hisselerini Toplarken Strategy, Yeni Bitcoin Alımı İçin İmtiyazlı Hisse Modeline Geçiyor

ARK인vest, Bitcoin(BTC) fiyatındaki ‘조정’ ve ABD spot Bitcoin ETF’lerinden yaşanan çıkışlara rağmen, Robinhood(HOOD) ve kripto odaklı şirket hisselerini toplu şekilde alarak alım serisini sürdürdü. Buna paralel olarak, Bitcoin’i bilançosunun merkezine yerleştiren şirket Strategy, yeni Bitcoin alımları için artık ‘borsada yeni adi hisse basmak’ yerine, temettü ödeyen ‘imtiyazlı hisse’ çıkaracağını açıklayarak sermaye yapısında dikkat çekici bir değişikliğe yöneldi.

Cathie Wood(Cathie Wood) yönetimindeki varlık yönetim şirketi ARK Invest, çarşamba günü (yerel saatle) Bitcoin fiyatı bir ara 66.000 doların (yaklaşık 9 milyar 4,128 milyon won) altına inerken, kriptoyla bağlantılı halka açık şirket hisselerinde toplam yaklaşık 49 milyon dolarlık (yaklaşık 70 milyar 576,7 milyon won) alım yaptı.

ARK, aynı gün Robinhood(HOOD) hisselerinden 433.806 adet alarak yaklaşık 33,8 milyon dolar (yaklaşık 48 milyar 617,5 milyon won) tutarında pozisyon açtı. Buna ek olarak kripto borsası Bullish(BLSH) hisselerinden 364.134 adet alarak 11,6 milyon dolar (yaklaşık 16 milyar 684,1 milyon won), stablecoin USDC’nin ihraççısı Circle(CRCL) hisselerinden ise 75.559 adet alarak 4,4 milyon dolar (yaklaşık 6 milyar 328,5 milyon won) daha yatırım yaptı.

Bu hisselerin tamamı o gün zayıf seyretti. Robinhood hissesi seans içinde yaklaşık %9 geriledi; Bullish ve Circle da birlikte düşerken, ARK’ın bu seviyeleri ‘dipten alım’ fırsatı olarak değerlendirdiği yorumları yapıldı. Buna karşılık ARK, geçen hafta yaklaşık 17 milyon dolar (yaklaşık 24 milyar 451,1 milyon won) tutarında satış yaptığı Coinbase(COIN) tarafında ek alıma gitmedi.

ARK’ın agresif alımları, Robinhood’un zincir üstü (on-chain) işlerini genişletmesi ve finansal sonuç açıklama dönemiyle çakıştı. Robinhood kısa süre önce kendi Layer2 (L2) blokzinciri ‘Robinhood Chain’ testnet’ini resmen devreye aldı. Finansal hizmetler ve gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi ‘RWA’ alanını hedefleyen izin gerektirmeyen bir blokzinciri olan bu ağ, Robinhood’un kripto gelirlerini çeşitlendirme stratejisinin ‘çekirdek altyapısı’ olarak görülüyor.

Finansal sonuçlar tarafında Robinhood, 2025’in 4. çeyreğinde net gelirinin yaklaşık 1,28 milyar dolara (yaklaşık 1 trilyon 8,407 milyar won) ulaşarak tarihinin en yüksek seviyesini gördüğünü açıkladı. Bu rakam yıllık bazda %27 artış anlamına geliyor ancak Wall Street beklentisi olan 1,34 milyar doların (yaklaşık 1 trilyon 9,273 milyar won) altında kaldı. Açıklamanın hemen ardından hisse fiyatı yaklaşık %8 geriledi.

11 Şubat itibarıyla Robinhood, ARK’ın amiral gemisi borsa yatırım fonu ‘ARK Innovation ETF(ARKK)’ içinde en büyük kripto bağlantılı pozisyon haline geldi. Robinhood’un ARKK içindeki ağırlığı yaklaşık %4,1; toplam piyasa değeri ise yaklaşık 248 milyon dolar (yaklaşık 356 milyar 998,4 milyon won) seviyesinde. Bu tablo, Bitcoin ve spot ETF oynaklığına rağmen ARK’ın kripto altyapısı ve aracı kurum hisselerine ağırlık verdiğini gösteren somut bir işaret olarak değerlendiriliyor.

Öte yandan, son günlerde toparlanma sinyalleri veren ABD spot Bitcoin ETF’lerinden yeniden güçlü çıkışlar yaşandı. Veri sağlayıcısı SoSoValue’ya göre, çarşamba günü itibarıyla ABD spot Bitcoin ETF’lerinin tamamından toplam 276,3 milyon dolar (yaklaşık 3 milyar 970,6 milyon won) net çıkış oldu. Böylece haftalık kümülatif net giriş 35,3 milyon dolar (yaklaşık 507,57 milyon won) seviyesine gerileyerek neredeyse ‘sıfır net akım’a indi.

Yönetilen varlıklar (AUM) da 85,7 milyar dolara (yaklaşık 12 trilyon 319,1 milyar won) düşerek 2024 Kasım ayı başından bu yana görülen en düşük seviyeye indi. Bitcoin fiyatındaki düzeltme ve riskli varlıklara yönelik iştahın azalması, ETF tarafındaki akımlara doğrudan yansımış durumda.

Ethereum(ETH) tabanlı ETF’ler de aynı gün 129,2 milyon dolar (yaklaşık 1 milyar 858,4 milyon won) düzeyinde net çıkışla zayıf seyrini sürdürdü. Ripple(XRP) tabanlı fonlara hiçbir yeni para girişi olmazken, yalnızca Solana(SOL) ETF’lerine yaklaşık 500.000 dolar (yaklaşık 7 milyar 191,5 milyon won) gibi sınırlı bir giriş kaydedildi.

Haberin yazıldığı anda Bitcoin fiyatı yaklaşık 67.227 dolar (yaklaşık 9 milyar 672,5 milyon won) seviyesinde, 24 saat öncesine göre yaklaşık %0,4 yukarıda bulunuyor. Ancak son üç haftadır 3 milyar doların (yaklaşık 431,49 milyar won) üzerinde sermayenin kripto yatırım ürünlerinden çıkmış olması, bazı analistlere göre piyasanın ‘kritik bir dönemeç’ten geçtiğine işaret ediyor. Kurumsal paranın yeniden güçlü şekilde devreye girmemesi halinde, piyasa oynaklığının yeniden artabileceği de vurgulanıyor.

Bitcoin’i bilançosunun merkezine koyan Strategy ise, yeni Bitcoin alımları için artık adi hisse yerine imtiyazlı hisseyi tercih edeceğini açıkladı. Şirket, ek Bitcoin satın alımlarında daha önce olduğu gibi piyasaya yeni adi hisse sürmek yerine, yıllık %11 bandında temettü ödeyen, itfasız (süresiz) imtiyazlı hisse senetleri ihraç etmeye daha fazla yüklenecek.

Strategy CEO’su Phong Le, Bloomberg’in ‘The Close’ programına verdiği röportajda, “Sermaye tedarik yöntemimizi adi hisse ağırlıklı ‘özsermaye (equity) sermayesi’nden, imtiyazlı hisse ağırlıklı ‘preferred sermaye’ye kaydırmaya başlıyoruz” dedi.

Şirket geçen yıl temmuz ayında, vadesiz (süresiz) bir imtiyazlı hisse ürünü olan ‘Stretch(STRC)’yi piyasaya sürmüştü. Yıllık %11’in üzerinde temettü vaat eden STRC, daha istikrarlı getiri arayan yatırımcılara hitap ederken, pratikte şirketin Bitcoin alımları için özel bir finansman kanalı görevi görüyor. STRC, Strategy’nin çıkardığı dördüncü vadesiz imtiyazlı hisse ürünü konumunda ve bu ürünlerin tamamı ek Bitcoin alımını finanse etmek üzere tasarlanmış bir yapıya sahip. Böylece şirket, yeni adi hisse ihraç ederek mevcut ortakların payını sulandırmak yerine, temettü ödemesi karşılığında imtiyazlı hisse kullanmayı hedefliyor.

Phong Le, STRC’nin piyasada tam olarak yer edinmesinin zaman alacağını kabul ederken, “Yılın geneline bakarsak, ‘Stretch’in bizim için son derece kritik bir ürün olmasını bekliyoruz” ifadelerini kullandı. Yorumlara göre, STRC belirli bir büyüklüğe ulaşıp likiditesi arttıkça, Strategy’nin Bitcoin alım hızının da yeniden yükselmesi mümkün olabilir.

Çarşamba günkü seans kapanışına göre STRC fiyatı, nominal (itfa) değeri olan 100 doları (yaklaşık 143.830 won) yeniden yakaladı. Bu seviye, ocak ayı ortasından bu yana ilk kez görülüyor. Hisse, ay başında Bitcoin’in 60.000 doların (yaklaşık 8 milyar 629,8 milyon won) altına sarkmasıyla 94 doların (yaklaşık 135.000 won) altına düşmüş, ardından Bitcoin’deki toparlanmayla birlikte tekrar nominal değerine yaklaşmıştı. Phong Le, STRC’deki bu toparlanmayı “bugünün hikâyesi” diyerek özellikle vurguladı.

STRC’nin şirketin belirlediği ‘asgari fiyat’ olan nominal değerini geri kazanmasıyla, Strategy’nin ileride yeni imtiyazlı hisse ihraçlarına yeniden hız verip Bitcoin alım fonunu büyütebileceği beklentisi de güçlendi. Bitcoin fiyatının 66.800 dolar (yaklaşık 9 milyar 605,1 milyon won) civarında yatay seyrettiği mevcut ortamda, olası her fiyat düşüşünde ‘önce imtiyazlı hisse ihracı, ardından Bitcoin alımı’ şeklinde bir döngünün tekrarlanabileceği değerlendiriliyor.

Bazı analistler, son dönemde bilançosuna Bitcoin ekleyen halka açık şirket sayısının artmasıyla birlikte, bu firmaların piyasa değerinin bilanço üzerindeki Bitcoin değerinin altına düştüğü ‘tersine dönme’ örneklerinin çoğaldığına dikkat çekiyor. Böyle bir tabloda, finansalları zayıf bir şirketi toptan satın alarak, bilançosundaki Bitcoin’e ‘iskontolu’ biçimde sahip olmak mümkün hale gelebileceği için, piyasada şirketler arası birleşme ve satın alma ‘M&A’ senaryoları gündeme geliyor.

Ancak Phong Le, bu tür bir ‘Bitcoin hazinesi M&A stratejisi’ne mesafeli. “Elektrikli araçlar, yapay zeka(AI), SaaS yazılımları gibi hangi yeni pazardan bahsediyor olursak olalım, önemli olan esas ürüne odaklanmaktır” diyen Le, “Net aktif değere (NAV) göre iskontolu fiyattan başka bir dijital varlık hazinesi şirketini satın almak, bizim için yalnızca ‘dikkat dağıtıcı’ bir hamle olur” ifadelerini kullandı.

Çarşamba kapanışı itibarıyla Strategy’nin adi hissesi MSTR, %5’in üzerinde düşüşle 126,14 dolardan (yaklaşık 181.451 won) günü tamamladı. Analistlere göre hissedeki bu hareket, hem Bitcoin fiyat oynaklığının hem de yeni imtiyazlı hisse ihraç ihtimalinin aynı anda fiyatlara yansımasından kaynaklanıyor.

Genel tabloda ARK Invest, Robinhood, Bullish ve Circle gibi kripto altyapı şirketlerinin hisselerini agresif biçimde toplayarak, piyasadaki ‘düzeltme’yi bir ‘fırsat’ olarak değerlendirmeyi sürdürüyor. Strategy ise Bitcoin alım finansmanını adi hisseden imtiyazlı hisseye kaydırarak sermaye yapısını optimize etmeye, buna karşın başka Bitcoin odaklı şirketleri satın alma fikrinden uzak durmaya kararlı görünüyor. Bitcoin ve spot ETF tarafındaki sermaye akımlarının dalgalı seyrettiği bu dönemde, kriptoyla bağlantılı halka açık şirketlerin benimsediği farklı ‘Bitcoin stratejileri’nin, piyasanın bir sonraki evresinde kritik birer değişken haline gelmesi bekleniyor.