Lombard, Bitcoin(BTC) için 'Smart Accounts' ile saklama hesaplarındaki BTC’yi DeFi teminatına açıyor

비트코in(BTC) için yeni bir altyapı, varlıkları saklama hesabından çıkarmadan zincir üstü (on-chain) teminat olarak kullanma imkânı sunmaya hazırlanıyor. 2024’te kurulan Bitcoin altyapı şirketi Lombard, yalnızca kurumsal yatırımcılara yönelik ‘Bitcoin Smart Accounts’ (Bitcoin Akıllı Hesaplar) ürününü duyurarak, büyük ölçüde ‘uykuda bekleyen Bitcoin’ varlıklarını likitleştirme yarışına katılıyor.

Bu çeyrek içinde piyasaya sürülmesi planlanan Bitcoin Smart Accounts, düzenlenmiş bir saklama kuruluşunda (qualified custodian) tutulan Bitcoin’in, zincir üstünde ‘BTC.b’ isimli bir ‘fiş token’ (receipt token) olarak tanınmasını sağlayan bir yapıya dayanıyor. Bitcoin, mevcut saklama hesabında kalmaya devam ediyor; ancak blokzincir üzerinde BTC.b token’ı teminat gösterilerek DeFi kredi protokollerine, likidite havuzlarına ve çeşitli zincir üstü uygulamalara erişim sağlanabiliyor. Böylece, varlıkların fiziksel hareketine veya üçüncü bir tarafa fiili kontrol devrine gerek kalmadan Bitcoin’in teminatlaştırılması mümkün hale geliyor.

Lombard, bu yapının temel hedef kitlesi olarak, varlık yönetim şirketleri, kurumsal hazineler ve diğer kurumsal yatırımcıları işaret ediyor. “Düzenlenmiş saklama hesaplarında tuttukları Bitcoin’leri fiilen atıl bırakan” oyunculara odaklanıldığı belirtiliyor. Şirket, bazı kurumsal müşterilerle pilot (deneme) çalışmalarına başladığını aktarsa da, şu an için katılımcı kurumların isimleri veya işlem hacmine dair ayrıntı paylaşmıyor.

Bitcoin, madencilik ödülleri dışında doğal (native) bir getiri sunmayan bir yapıya sahip. Bu yüzden, stake yoluyla faiz geliri üretilebilen hisse ispatı (PoS) ağlarla karşılaştırıldığında, “atıl duran varlık” oranının yüksekliği uzun süredir eleştiri konusu. Son yıllarda saklama altındaki Bitcoin’leri zincir üstünde değerlendirmeyi hedefleyen çeşitli protokoller ortaya çıksa da, düzenlemeler ve saklama şartları konusunda hassas olan kurumların bu alana girişi görece yavaş ilerledi.

Lombard’ın kurucu ortaklarından Jacob Phillips, Cointelegraph’a yaptığı açıklamada mevcut tabloyu şöyle özetliyor: Ona göre, merkeziyetsiz borsalar (DEX), kripto spot ve türev ürün işlemlerinde artık kayda değer bir paya sahip; toplam kredi ve borçlanmanın yaklaşık yarısı da zincir üstünde gerçekleşiyor. Buna rağmen, “Bitcoin hala istisna olarak kalmaya devam ediyor.”

Phillips, yaklaşık 1 trilyon 400 milyar dolar (yaklaşık 2.034 trilyon 620 milyar won) değerindeki Bitcoin’in büyük bölümünün fiilen atıl durumda olduğunu, DeFi tarafında aktif biçimde kullanılan kısmın ise yalnızca 40 milyar dolar (yaklaşık 58 trilyon 130 milyar won) civarında kaldığını belirtiyor. Phillips’e göre, bugüne kadar Bitcoin’i zincir üstünde kullanmak isteyenlerin, çoğunlukla wrapped BTC benzeri türev token’lara geçiş yapması veya merkezi hizmet sağlayıcılara yönelmesi gerekiyordu. Bu durum, kurumların önem verdiği ‘saklama güvenliğinden’ taviz vermek anlamına geliyordu. Lombard’ın çözmek istediği temel sorun tam da bu noktada ortaya çıkıyor.

Lombard, Bitcoin Smart Accounts için ilk likidite ortağı olarak Morpho’yu seçti. Morpho, kurumsal yatırımcı odağıyla geliştirilen kredi altyapısı ve ‘izole Bitcoin teminatlı kredi’ (isolated BTC-backed lending) deneyimiyle öne çıkan bir DeFi protokolü. Phillips, Morpho’nun tercih edilme sebebini, kurumların beklentilerine göre şekillenmiş kredi yapıları ve risk yönetimi çerçevesinin hâlihazırda test edilmiş olmasıyla açıklıyor. Bitcoin Smart Accounts, belirli bir ortağa kilitlenmiş ‘kapalı entegrasyon’ yerine, zaman içinde farklı DeFi protokollerine ve saklama kuruluşlarına bağlanmayı hedefleyen ‘açık bir altyapı’ olarak tasarlanıyor. Böylece ilk etapta Morpho üzerinden likidite sağlanırken, talep arttıkça yeni protokoller ve saklama çözümleriyle entegrasyon genişletilecek.

Şirket, kuruluşundan bu yana Bitcoin odaklı zincir üstü altyapı ve tokenleştirilmiş varlıklar üzerine yoğunlaşıyor. Kendi açıklamasına göre Lombard, LBTC ve BTC.b gibi Bitcoin’i DeFi ortamında kullanabilmeyi sağlayan token yapıları geliştirerek, “Bitcoin saklama hesabının dışına çıkmadan” zincir üstü finansal araçlara bağlanan modelleri bir süredir test ediyor. Bitcoin Smart Accounts, bu yaklaşımın kurumsal piyasa geneline yayılmasına dönük bir adım olarak görülüyor.

Lombard’ın hamlesi, son dönemde art arda gelen ‘kurumsal Bitcoin getiri ürünleri’ trendiyle de örtüşüyor. ABD merkezli kripto para borsası Coinbase(COIN), 1 Mayıs’ta ABD dışındaki kurumsal yatırımcıları hedefleyen ‘Coinbase Bitcoin Yield Fund’ ürününü duyurdu. Fon, elde tutulan Bitcoin varlıkları için yıllık yüzde 4–8 arası net getiri hedefliyor.

Buna paralel olarak, merkeziyetsiz, merkezi ve geleneksel finansı bir araya getiren yapılandırılmış ürünler de piyasaya çıkmaya başladı. Solv Protocol, kurumlara özel Bitcoin yapılandırılmış getiri kasası ‘BTC+’ ürününü devreye alarak, DeFi, CeFi (merkezi finans) ve geleneksel piyasalara yayılan çoklu stratejiler kullanıyor. BTC+ içinde protokol stake işlemleri, basis arbitrajı (vadeli–spot fiyat farkına dayalı arbitraj) ve tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıklarına (RWA) maruz kalma gibi farklı gelir kaynakları yer alıyor.

Kurumsal altyapı sağlayıcısı Fireblocks ise 4 Şubat’ta, Bitcoin tabanlı kredi ve getiri ürünlerine erişimi artırmak için Stacks(STX) entegrasyonu planını açıkladı. Bu sayede Fireblocks müşterileri, mevcut saklama düzenlerini terk etmeden Bitcoin layer2 ekosistemine bağlanma imkânına kavuşacak.

Coinbase, Solv, Fireblocks ve Lombard gibi farklı oyuncuların ortak sorusu, “Bitcoin saklama varlıklarını zincir üstünde nasıl çalışır hale getirebiliriz?” noktasında birleşiyor. Ortak yön, ‘düzenlenmiş saklama ve yasal mülkiyet yapısını bozmadan, DeFi likiditesini ve getiri fırsatlarını içeri taşıma’ hedefi.

Bitcoin Smart Accounts benzeri çözümler, Bitcoin’i yalnızca ‘dijital altın’ değil, aynı zamanda ‘teminat varlığı’ ve ‘türev ürünlerin temel dayanağı’ olarak konumlandırma çabasının bir uzantısı. 1 trilyon doları açık ara aşan piyasa değeri dikkate alındığında, bu varlıkların önemli bir kısmının halen soğuk cüzdanlarda ve saklama hesaplarında hareketsiz beklediği biliniyor. Bu nedenle, söz konusu Bitcoin’leri zincir üstü finansal yapılara taşıma rekabetinin önümüzdeki yıllarda da devam etmesi bekleniyor.

Bununla birlikte, saklama yapısının üzerine fiş token’lar ihraç edilmesine dayanan modeller, düzenleyici otoritelerle mülkiyet, gözetim, teminat ve muhasebe standartları açısından yeni tartışmalar gerektiriyor. Zincir üstündeki BTC.b benzeri token’larla, zincir dışındaki gerçek Bitcoin rezervleri arasındaki bire bir ilişki, olası iflas veya ödeme güçlüğü durumlarında hak sahipliği sıralaması gibi konular yakından incelenecek başlıklar arasında.

Yine de Lombard ve benzeri projeler Bitcoin DeFi altyapısını kararlı biçimde büyütüyor. 2026 sonrasına doğru, kurumların elindeki Bitcoin’lerin en az bir bölümünün kademeli biçimde zincir üstü likidite havuzlarına kayması olası görünüyor. Bitcoin Smart Accounts’ın bu dönüşümde ‘katalizör’ görevi görüp görmeyeceği ise, kurumsal benimseme hızına ve düzenleyici çerçevenin nasıl şekilleneceğine bağlı olacak.