Ethereum(ETH) spot ETF’lerine 71 milyon dolarlık giriş: Kurumsal talep canlanırken fiyat 2.000 dolar direncini kıramıyor

이therium(ETH) spot ETF’lerine 7,100만 dolar (yaklaşık 1,021억 원) tutarında para girişi olması, kurumsal talebin yeniden canlanabileceği sinyalini veriyor. On-chain göstergeler ve türev piyasalar da yavaş yavaş dengelenirken, ETH fiyatının yeniden 2,400 dolar (yaklaşık 3억 4,525만 원) seviyesine doğru bir ‘tepki yükselişi’ yapıp yapamayacağına odaklanılmış durumda. Ancak ETH fiyatı henüz 2,000 dolar (yaklaşık 2억 8,772만 원) üzerinde kalıcı bir toparlanma sergileyemiyor. Geçen hafta 1,745 dolara (yaklaşık 2억 5,092만 원) kadar sert düşüş yaşanması, yatırımcıların risk iştahını baskıladı. Buna rağmen, ETF fon akımları ve vadeli/türev ürün göstergelerinde aynı anda ‘taban oluşumu’ sinyallerinin görülmesi önemli bir değişken olarak öne çıkıyor.

Amerika Birleşik Devletleri’nde işlem gören Etherium ETF’leri, üç gün üst üste devam eden net çıkış serisini kırarak pazartesi ve salı günleri toplam 7,100만 dolar (yaklaşık 1,021억 원) net giriş kaydetti. Fiyat oynaklığının yüksek seyrettiği bir ortamda kurumsal para girişinin yeniden başlaması, piyasa yapısı açısından anlamlı bir dönüşüm olarak değerlendiriliyor. Etherium ETF’lerinin toplam yönetilen varlıkları (AUM) şu anda yaklaşık 130억 dolar (yaklaşık 18조 7,018억 원) seviyesinde dengelenmiş durumda. Sektör temsilcileri, bu büyüklüğün bile global hedge fonlar ve büyük kurumsal yatırımcıların pozisyonlarını koruması veya kademeli alım yapması için yeterli ‘piyasa derinliği’ sunduğu görüşünde. Nitekim Etherium ETF’lerinin günlük ortalama işlem hacmi 16억 5,000만 doların (yaklaşık 2조 3,778억 원) üzerine çıkmış durumda. Bu, likiditenin güçlü olduğu ve büyük alım-satım emirlerinin piyasada sert fiyat dalgalanmalarına yol açma riskini azalttığı anlamına geliyor. Bu noktada kıyaslama için sık referans verilen ürün, Amerika’nın en büyük enerji sektörü ETF’si olan State Street Energy Select Sector SPDR ETF(XLE) öne çıkıyor. XLE’nin günlük ortalama işlem hacmi yaklaşık 15억 dolar (yaklaşık 2조 1,579억 원) seviyesinde ve bu rakam Etherium ETF’leriyle oldukça benzer. XLE; ExxonMobil(XOM), Chevron(CVX), ConocoPhillips(COP), The Williams Companies(WMB), Kinder Morgan(KMI) gibi toplam piyasa değeri 2조 dolar (yaklaşık 2,877조 2,000억 원) düzeyine ulaşan geleneksel enerji devlerini takip ediyor. Etherium ETF’lerinin, böyle bir ürünle neredeyse aynı işlem hacmine ulaşmış olması, ETH’nin dijital bir varlık olarak ‘geleneksel finans sistemine entegrasyonu’nun önemli ölçüde ilerlediği yönünde yorumlanıyor.

ETF tarafındaki para girişine rağmen, Etherium türev piyasasının anında güçlü bir boğa trendine geçtiğini söylemek için henüz erken. ‘Kaldıraçlı uzun’ (borçlanarak yükselişe oynayan) pozisyonlara yönelik iştah şu an sınırlı görünüyor. On-chain veri analiz şirketi Laevitas’ın verilerine göre, iki ay vadeli ETH vadeli işlem sözleşmelerinin yıllıklandırılmış prim oranı (basis), çarşamba itibarıyla yüzde 5 seviyesindeki ‘nötr çizginin’ altında kaldı. Genel kabul gören görüşe göre basis oranı yüzde 5’in belirgin şekilde üzerine çıktığında vadeli fiyatlar spot fiyata göre pahalılaşmış sayılıyor ve bu, piyasada güçlü bir yükseliş beklentisiyle kaldıraç kullanımının arttığına işaret ediyor. Tersine, basis uzun süre yüzde 5’in altında kalırsa, piyasa oyuncularının borçlanarak agresif şekilde ETH almak istemediği şeklinde okunuyor. Son üç ayda ETH vadeli işlemlerinin basis oranı sürekli olarak bu nötr çizginin altındaki bantta hareket etti. Buna karşın dikkat çeken nokta; Etherium fiyatı son dokuz ayın en düşük seviyelerine gerilemiş olmasına rağmen basis oranının yaklaşık yüzde 3 düzeyinde ‘sabitlenmiş’ olması. Bu durum, piyasada aşırı korku veya büyük çaplı uzun pozisyon tasfiyeleri yerine, daha sakin ve kontrollü bir düzeltme sürecinin yaşandığı şeklinde yorumlanıyor. Türev piyasasının sert bir çöküş yaşamıyor olması bile bazı uzun vadeli yatırımcılar için piyasada hâlâ ‘dayanma gücü’ bulunduğunun işareti olarak görülebilir.

Fiyat baskısı, Etherium ana ağının temel göstergelerinden biri olan ‘toplam kilitli değer’ (TVL) üzerinde de doğrudan etkisini hissettirdi. DeFi veri platformu DefiLlama’nın verilerine göre Etherium ağındaki TVL, bir ay önceki 712억 dolar (yaklaşık 102조 4,135억 원) seviyesinden, son dönemde 542억 dolar (yaklaşık 77조 9,777억 원) civarına geriledi. TVL’in düşmesi, Etherium tabanlı akıllı sözleşmelere kilitlenen sermayenin azaldığı anlamına geliyor. Sermaye çıkışı, zincir üzerindeki alım-satım, takas (swap), borç verme ve benzeri DeFi faaliyetlerinin hız kesmesine yol açıyor ve bu da doğal olarak ağ üzerinde ödenen işlem ücretlerinin (gas) düşmesine neden oluyor. İşlem ücretlerindeki gerileme, Etherium staking getirilerini baskılarken, EIP-1559 ile devreye alınan ‘ücret yakım mekanizması’nın da etkisini zayıflatıyor. Bu tablo, fiyat düşüşü → TVL’de azalma → işlem ücreti ve yakım miktarında gerileme → ağın kârlılığında bozulma şeklinde bir ‘kısır döngü’ riskine işaret ediyor. Etherium’un orta–uzun vadeli değerini ‘ağ kullanımına’ ve ‘ücret yakımına’ bağlayan yatırımcılar açısından bu senaryo, özellikle dikkatle izlenen bir kırmızı bayrak niteliğinde.

Buna karşın, makro ölçekte olumsuz görülebilecek bu göstergelere rağmen Etherium on-chain faaliyetlerinin bazı alanlarında belirgin bir toparlanma sinyali gözleniyor. DefiLlama verilerine göre Etherium ağındaki son yedi günlük merkeziyetsiz borsa (DEX) işlem hacmi 200억 dolara (yaklaşık 28조 7,720억 원) ulaştı. Bu rakam, bir ay önceki 98억 dolar (yaklaşık 14조 909억 원) seviyesinin iki katından fazla. Uniswap, Curve, Balancer gibi önde gelen protokollerde spot takas ve token portföy dengelenmesine (rebalancing) yönelik işlemlerin artması, toplam hacimdeki bu sıçramayı tetikleyen ana unsur olarak öne çıkıyor. DEX hacmindeki keskin artış, protokoller tarafından elde edilen ücret gelirlerini de yukarı çekti. Etherium tabanlı merkeziyetsiz uygulamaların (DApp) yedi günlük kümülatif geliri 2,660만 dolar (yaklaşık 3,828억 원) seviyesine ulaştı. Bu tür gelirler, yalnızca zincir üzerinde gerçek kullanıcı etkileşimi artışa geçtiğinde oluşabildiği için, bu tablo son dönemdeki hareketin sadece ‘fiyat panik satışı’ ile açıklanamayacağı şeklinde yorumlanıyor. Rakip ağ Solana(SOL) ile arasındaki DApp gelir farkı da bir miktar daraldı. Aynı dönemde Solana üzerindeki DApp’ler 3,110만 dolar (yaklaşık 4,476억 원) gelir elde ederek hâlâ Etherium’u geride bıraksa da önceki döneme kıyasla fark azalma eğiliminde. Solana’nın geçen yıldan bu yana meme coin rüzgarı ve yüksek işlem hızı sayesinde DApp gelirleri tarafında bariz üstünlük kurduğu düşünülürse, mevcut tablo Etherium adına ‘yakalama hamlesi’ için bir başlangıç zemini sunuyor.

Son haftalardaki Etherium fiyat hareketine bakıldığında, 2,000 dolar (yaklaşık 2억 8,772만 원) seviyesinin üzerinde kalıcı bir tutunma sağlanamaması yatırımcı güvenini zayıflatmış durumda. Ancak detaylı göstergeler incelendiğinde, ETF tarafında yeniden başlayan fon girişleri, vadeli işlemlerdeki basis oranının görece dengelenmesi ve on-chain tarafta DEX hacmi ile DApp gelirlerindeki artış gibi ‘kalitatif toparlanma’ sinyallerinin aynı anda ortaya çıktığı görülüyor. Bununla birlikte, TVL’deki düşüş ile ağ ücretleri ve yakım miktarına ilişkin endişeler hala masadaki en önemli risk başlıklarından biri. Eğer on-chain faaliyetlerdeki toparlanma belirli bir eşiğin üzerinde sürdürülemezse, Etherium’un staking getirileri ve genel token ekonomisiyle ilgili soru işaretleri yeniden güçlenebilir. Tersi durumda, mevcut işlem hacmi artışı ivme kazanırsa bunun ağın gelir dinamiklerini desteklemesi ve dolayısıyla ETH fiyatındaki olası bir toparlanma sürecini beslemesi beklenebilir. Piyasa çevrelerinde, önümüzdeki birkaç haftada yatırımcı duyarlılığının ne kadar hızlı toparlanacağına bağlı olarak, ETH’nin 2,400 dolar (yaklaşık 3억 4,525만 원) seviyesini yeniden test edebileceği konuşuluyor. Ancak makroekonomik gelişmeler, düzenleyici haber akışı ve rakip ağlardaki hareketler gibi dış faktörler, oynaklığı her an yeniden artırabilecek potansiyele sahip olduğu için kısa vadeli fiyat patikasına dair kesin bir öngörüde bulunmak şu aşamada güç. Bu haberde yatırım tavsiyesi veya öneri yer almamaktadır. Kripto para alım satımı her zaman yüksek risk barındırır ve tüm karar ve sorumluluk yatırımcının kendisine aittir.