Strategy, Bitcoin(BTC) alımlarını finanse etmek için %11,25 getirili imtiyazlı hisse (STRC) modelini büyütüyor

스트레티지(Strategy), Bitcoin(BTC) alımlarında ‘gaza basmak’ için yeni bir finansman modeli devreye alıyor. Şirket, piyasa dalgalanmalarına rağmen Bitcoin’i ‘çekirdek varlık’ olarak tutmaya kararlı ve bu alımları istikrarlı biçimde sürdürmek için *‘süresiz (perpetual) imtiyazlı hisse’* ihracını büyütmeyi planlıyor. Yaklaşık 100 dolar (yaklaşık 144,630 won) nominal değerden işlem gören ve temettüsü her ay yeniden belirlenen bu imtiyazlı hisselerle, hem yatırımcıların endişesini yatıştırmak hem de Bitcoin alım bütçesini daha öngörülebilir şekilde oluşturmak hedefleniyor.

Bu stratejinin merkezinde, ‘STRC’ koduyla bilinen *Strategy imtiyazlı hissesi* bulunuyor. Şirket duyurularına göre STRC şu anda yıllıklandırılmış bazda yaklaşık *%11,25* temettü verimi sunuyor ve fiyatı, tasarım gereği, genellikle 100 dolar civarında dengeleniyor. Temettü oranı ise her ay piyasa koşullarına göre ‘reset’ ediliyor.

Haberlere göre şirket CEO’su Phong Le, Bloomberg’e verdiği röportajda, gelecekte Bitcoin alımları için gereken kaynağı yaratırken adi hisse yerine, STRC gibi *‘imtiyazlı sermaye (preferred capital)’* araçlarını daha fazla kullanacaklarını söyledi. Bu yaklaşım, mevcut hissedarların payını sulandıracak adi hisse ihracından kaçınırken, ek Bitcoin alım gücü yaratma hamlesi olarak yorumlanıyor.

Şirket yönetim kurulu başkanı Michael Saylor(Michael Saylor) ise uzun süredir *‘al ve biriktir’* yaklaşımını vurguluyor. Yabancı basın haberlerine göre Saylor, Bitcoin fiyatı sert şekilde çökse bile, şirketin elindeki BTC’leri satmayacağını defalarca dile getirdi. Ayrıca Strategy, her çeyrekte düzenli olarak Bitcoin eklemeye devam edeceğini yeniden teyit etti.

Bu mesajlar, Bitcoin fiyatı ile birlikte zaman zaman sert dalgalanan Strategy hisselerine bakmak zorunda olan yatırımcılara yönelik bir *‘güven taahhüdü’* olarak görülüyor. Şirket, kısa vadeli fiyat hareketleri yerine uzun vadeli birikim ve elde tutmayı öne çıkararak, kendisini daha da belirgin biçimde bir *‘Bitcoin odaklı şirket’* olarak konumlandırıyor.

Planlanan imtiyazlı hisse genişlemesinin yapısı görece sade. Temettü getirisi arayan yatırımcılara STRC benzeri yüksek getirili imtiyazlı hisseler sunuluyor; bu yolla toplanan sermaye ise Bitcoin alımında kullanılıyor. Böylece, adi hisse sayısını artırıp piyasadaki arzı büyütmek yerine, ayrı bir imtiyazlı hisse katmanı üzerinden kaynak yaratılarak, adi hisse fiyatı üzerindeki satış baskısını hafifletme amaçlanıyor.

13’ünde (yerel saatle), piyasadan aktarılan bilgilere göre spot Bitcoin fiyatı 1 BTC başına yaklaşık 67,926 dolar (yaklaşık 9,823,000 won) seviyesinde işlem görüyor. Strategy ise bu yüksek fiyat aralıklarında bile *alım yönlü duruşunu* koruyor. Bu nedenle, yeni çıkarılacak imtiyazlı hisselerden sağlanacak kaynağın kayda değer bir bölümünün ilave Bitcoin alımına yönlendirileceği tahmin ediliyor.

Şirket tarafında STRC, yatırımcılara sunulan bir tür *‘tampon katman’* olarak anlatılıyor. Bu bakış açısına göre, yatırımcılar doğrudan Bitcoin tutmasalar bile, Strategy’nin Bitcoin stratejisine dolaylı olarak maruz kalırken, göreli olarak istikrarlı bir nakit temettü elde edebiliyor. Özellikle Strategy adi hisse fiyatı, Bitcoin’in sert fiyat dalgalanmalarına hassas biçimde tepki vererek sık sık yüksek oynaklık sergilediği için, imtiyazlı hisse daha düşük volatilite arayanlar açısından alternatif ürün olarak tanıtılıyor.

Buna karşın piyasanın bir kesimi, STRC benzeri araçların aslında yeni bir *‘risk üstlenici katman’* oluşturduğunu savunuyor. Bazı finans uzmanları, *“%10’u aşan imtiyazlı hisse getirisi, başlı başına ciddi bir risk primine işaret eder”* değerlendirmesinde bulunuyor ve yüksek getiri vaadiyle sunulan, ‘güvenli’ olarak lanse edilen ürünlerin çoğu zaman önemli yapısal riskler taşıyabileceğine dikkat çekiyor.

Özellikle temettü oranının piyasa faizi ve şirketin finansal sağlığına göre düzenli olarak resetlendiği bu yapı, yatırımcının uzun dönem boyunca *değişmeyen* bir getiri oranına güvenemeyeceği anlamına geliyor. Şirketin kaldıraç yönetimi veya likidite tamponları üzerinde baskı hissettiği dönemlerde, imtiyazlı hisse sahipleri de daha düşük temettü ya da daha oynak fiyat hareketleriyle karşı karşıya kalabilir.

Haberlere göre Strategy, halihazırda yüz binlerce adede ulaşan büyük bir Bitcoin portföyüne sahip olduğunu açıklamış durumda. Yönetim, yatırım geri dönüş süresini *‘uzun vadeli’* olarak tanımlıyor ve Bitcoin’i şirket bilançosunun *temel direği* haline getiriyor.

Bu nedenle Strategy’nin mali tabloları, geleneksel bir yazılım şirketinden çok, *Bitcoin’i temel varlık kabul eden halka açık bir “kripto fonu”* görünümü veriyor. Doğal olarak, yatırımcılar ve analistler arasında şirketin nasıl sınıflandırılması gerektiğine dair tartışmalar sürüyor: Strategy, klasik bir yazılım büyüme hissesi olarak mı, yoksa elindeki Bitcoin miktarı ve piyasa değeriyle birlikte değerlendirilen bir *BTC odaklı yatırım aracı* olarak mı ele alınmalı? yorum

Bitcoin’e doğrudan yatırım yapmakta tereddüt eden yatırımcılar için, Strategy’nin imtiyazlı hisseleri gibi *‘nakit temettü’* odaklı ürünler ilk bakışta cazip görünebilir. Böylece Bitcoin fiyat hareketlerine dolaylı yoldan maruz kalırken, coin’i fiziksel ya da saklama hizmeti üzerinden tutmanın, ayrıca düzenleyici riskleri üstlenmenin önüne geçilebiliyor.

Ancak unutulmaması gereken nokta, imtiyazlı hisselerin sonuçta şirket sermaye yapısının bir parçası olduğudur. Temettü politikası, şirketin finansal durumu ve yönetim tercihleri doğrultusunda değişebilir; imtiyazlı hisselere yönelik ödeme yükümlülükleri ise, kaldıraç seviyesi ve likidite ihtiyacı gibi başlıklarla sürekli rekabet halindedir. Bitcoin fiyatında sert gerilemeler yaşanması veya şirketin alım stratejisinin uzun süre *zarar bölgesinde* kalması halinde, imtiyazlı hisse yatırımcılarının da bu baskıyı dolaylı olarak hissetmeleri kaçınılmaz olacaktır.

Strategy’nin Bitcoin alımlarını kararlılıkla sürdüreceğini yeniden vurgulamasıyla birlikte, imtiyazlı hisse ihraç planı bundan sonra *kripto piyasasındaki oynaklık* ve *küresel faiz ortamının seyri* ile birlikte değerlendirilecek. Bu model, zamanla *‘gelir güvencesi sağlayan bir güvenlik supabı’* mı, yoksa *‘kaldıraç temelli, kırılgan bir risk katmanı’* mı olduğuyla anılacak; bunun yanıtını ise esasen Bitcoin fiyat eğilimi ve sermaye piyasalarındaki genel koşullar belirleyecek.