ABD’nin CLARITY Act Kripto Yasası Tıkandı: Stablecoin Getiri Krizi Kurumsal Sermayeyi Bekletiyor

ABD’nin kripto para piyasası için ‘büyük çerçeve’ olarak görülen CLARITY Act(클래리티 법안), Beyaz Saray’ın 1 Mart (yerel saatle) için koyduğu süreyi aştı ve süreç şimdilik tıkandı. Özellikle ‘스테이블코인’lerin faiz ve ‘수익’ (ödül, 리워드) dağıtımı konusundaki anlaşmazlıklar müzakereleri durma noktasına getirdi. ‘yorum: Piyasada, belirsizlik uzarsa ABD’nin yeniden ‘집행 중심 규제(regulation by enforcement)’ çizgisine dönebileceği kaygısı güçleniyor.’

Beyaz Saray’ın ortaya koyduğu takvime göre, iki hafta önce sektör temsilcileri ve banka tarafı Washington’da bir araya geldi. Amaç, 디지털자산 piyasasını kapsayan bu ‘클래리티 법안’ etrafında ortak zemin bulup uzun süredir devam eden ‘regülasyon belirsizliği’ni azaltmaktı. 1 Mart, fiili bir ‘son tarih’ olarak dillendirildi ancak taraflar, bu tarihe kadar anlaşma üretemedi. Beyaz Saray’da yapılan birden fazla toplantı kamuoyuna ‘yapıcı’ olarak yansıtılsa da, kritik başlıklarda uzlaşı sağlanamadı.

Müzakerelerdeki çıkmazın merkezinde, ‘스테이블코인’ ihraç eden platformların kullanıcıya faiz ya da ödül biçiminde ‘수익 제공’ (getiri sunma) yetkisi olup olmayacağı sorusu bulunuyor. Bu konu netleşmediği için Senato Bankacılık Komitesi(Senate Banking Committee) tarafında yapılması gereken ‘markup’ (taslak üzerinde resmi görüşme) takvimi bile oluşturulamadı. Buna karşın Senato Tarım Komitesi(Senate Agriculture Committee) kendi sorumluluk alanındaki bölümleri çoktan onaylamış durumda. Piyasa yorumcusu Paul Barron(Paul Barron), bu kilitlenmeyi ‘수익률 벽(yield wall)’ olarak niteliyor ve kripto endüstrisinin “regüle edilmiş 스테이블코인 수익 제공” için bastırdığını aktarıyor. Barron’a göre ABD, bu esnekliği tanımazsa yenilikçi ‘스테이블코인’ modellerinin yurt dışına kayması hızlanabilir.

‘클래리티 법안’ üzerindeki uzlaşma tamamen çökerse, ABD’nin kripto paralara yönelik çizgisi yeniden sertleşebilir. Paul Barron, böyle bir senaryoda ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu(SEC) ile Para Otoritesi(OCC) gibi kurumların, yazılı kural üretmek yerine fiili ‘법 집행’을 kullanarak sektöre yön vermeyi sürdürebileceğini, yani ‘집행 중심 규제(regulation by enforcement)’ modelinin devam edeceğini düşünüyor. Buna karşın ‘yorum: Washington kulislerinde hâlâ bir orta yol bulunabileceği ihtimali masada tutuluyor.’ Örneğin, 스테이블코인 수익 제공’ün sadece ‘nitelikli yatırımcı’ gibi sınırlı bir kesime açılması, bankacılık cephesinin risk kaygılarını kısmen yatıştırırken kurumsal sermaye girişine kapıyı aralayabilir. JP모건(JP Morgan), regülasyon netleşirse 2026 yılının ikinci yarısından itibaren 디지털자산 piyasasına ‘anlamlı’ düzeyde kurum parası girebileceğini öngörüyor.

JP모건 analist ekibi, Nikolaos Panigirtzoglou(Nikolaos Panigirtzoglou) liderliğindeki son notunda ‘클래리티 법안’ı kripto piyasası için ‘karar anı niteliğinde bir dönüm noktası’ olarak tanımladı. Piyasa analisti MartyParty’nin aktardığına göre banka, bu düzenlemeyi yalnızca teknik bir mevzuat güncellemesi olarak değil, ABD’nin 디지털자산 çerçevesinde ‘yapısal bir yenilenme’ olarak görüyor. JP모건’a göre yasa geçerse üç ana dinamik öne çıkacak. Birincisi, bugüne kadar ağırlıkla yaptırım ve dava yoluyla şekillenen denetim modeli, daha ‘kural odaklı’ ve öngörülebilir bir çerçeveye evrilecek. İkincisi, kurumsal yatırımcıların kriptoya bakışı ‘deneme amaçlı adımlar’dan ‘güven temelinde pozisyon alma’ya kayabilecek. Üçüncüsü, tahvil, gayrimenkul, fon payı gibi geleneksel varlıkların 블록체인 üzerinde token’laştırıldığı 현실자산 토큰화(RWA, Real-World Assets) trendi hızlanabilir; bankalar ve varlık yönetim şirketleri bu alandaki temkinli pilotlarını daha hızlı büyütebilir.

Senato’daki ek görüşmelerin 2026 yılı Nisan ayında yeniden başlaması bekleniyor. Washington çevrelerinde Temmuz ayı ise seçim sürecinin ısınmasıyla birlikte yasama enerjisinin zayıflamaya başladığı bir dönem olarak, ‘gayriresmî son tarih’ şeklinde konuşuluyor. Piyasa tarafında ise pazartesi (yerel saatle) toplam kripto para piyasa değeri 2,35 trilyon dolar seviyesini test etti. Mevcut kur üzerinden (1 dolar = 1468,10 won) bu rakam yaklaşık 3449 trilyon won’a denk geliyor. ‘클래리티 법안’ın gecikmesi kısa vadede dalgalanmayı artırsa da, regulasyon tartışmasının nasıl sonuçlanacağı 2026 yılının ikinci yarısında kripto piyasasına ‘kurumsal giriş’ hacmini ve piyasanın yapısal şekillenmesini belirleyebileceği için yatırımcıların bakışı yeniden Washington’a çevrilmiş durumda.