CFTC, DeFi ve perpetual futures için “bütünsel” kripto düzenleme paketini hızlandırıyor

ABD Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu(CFTC), ‘merkeziyetsiz finans(DeFi)’ alanını düzenlenmiş çerçeveye dahil etmek için yeni kuralları hızlandırıyor. Hedef, DeFi protokollerini yıllardır kuşatan ‘düzenleyici belirsizliği’ azaltmak ve *on-chain* piyasaların Amerika içinde büyüyebileceği bir ‘zemin’ oluşturmak. ‘DeFi’, ‘on-chain piyasa’ ve ‘kripto türev ürünleri’ bu düzenleme paketinin odağında yer alıyor.

3’ünde (yerel saatle), Milken Enstitüsü(Milken Institute) etkinliğinde konuşan CFTC Komiseri Michael Selig, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu(SEC) Komiseri Paul Atkins ile katıldığı panelde, kurum içinde ‘on-chain yazılım sistemlerini’ kapsayacak yeni kurallar üzerinde çalıştıklarını açıkladı. Selig, bu süreci ‘modernizing(‘modernizasyon’)’ olarak tanımlarken, DeFi benzeri on-chain yazılımların hangi durumda ve nasıl CFTC yetki alanına gireceğine dair net bir çerçeve oluşturacaklarını vurguladı.

Selig, önceki yönetim dönemlerinde DeFi ile bağlantılı birçok hizmetin geniş bir şekilde ‘borsa’ ya da ‘broker’ olarak sınıflandırıldığını ve bunun daha çok ‘yaptırım odaklı’ bir tutum yarattığını hatırlattı. Yeni yaklaşımda ise “CFTC düzenlemesini neyin tetiklediği ve neyin tetiklemediği son derece açık olacak” ifadesini kullandı. Ona göre, eğer bir on-chain yazılım sistemi ya da *frontend* CFTC kurallarına tabi olacaksa, bu kuralların ‘geleceğe dayanıklı(future proofing)’ bir şekilde güncellenmesi gerekiyor.

SEC kanadında da benzer bir çizgi öne çıkıyor. Atkins, iki kurumun kripto regülasyonu alanında işbirliğini güçlendirdiğini ve piyasanın uzun süredir talep ettiği ‘düzenleyici netliği’ mümkün olduğunca hızlı sunmayı hedeflediklerini söyledi. *Kripto varlık sınıflandırma taksonomisi(taxonomy)* bu işbirliğinin kalbinde yer alıyor.

Selig’e göre CFTC ve SEC, ABD hukuk sistemi içinde neyin ‘menkul kıymet’ sayıldığı, neyin sayılmadığı konusunda daha net bir tanım seti hazırlıyor. Çalışmanın çıkış noktası, mevcut türev piyasalar. Çok sayıda şirket, geleneksel türev ürünlerini *on-chain* ortama taşımak istiyor. Ancak Selig, “eski yönetimin, çok sayıda şirketi ve likiditeyi deniz aşırı piyasalara ittiğini” belirterek, artan *on-chain* talebe rağmen belirsizliğin sermaye ve likiditenin yurt dışına kaymasını hızlandırdığı yorumunu yaptı.

Bu tablo, *DeFi* ve *on-chain türev ürünler* için daha net bir ‘regülasyon zemini’ oluşturulmadan ABD’nin küresel kripto pazarındaki konumunu güçlendirmekte zorlanacağını gösteriyor. Yeni çerçeve ise tam da bu boşluğu doldurmayı hedefliyor.

ABD’de ‘gerçek’ *perpetual futures* dönemi başlıyor

Selig, kripto piyasalarının en kritik araçlarından biri olan *perpetual futures(‘süresiz vadeli işlemler’)* konusunda da somut bir takvim verdi. Ona göre, önceki yönetim altındaki belirsizlikler, ABD içindeki lisanslı platformların bu ürünü sunmasını son derece zorlaştırdı. Bu yüzden şu ana kadar *perps* likiditesinin önemli kısmı, düzenlemenin daha gevşek olduğu veya net olmadığı denizaşırı borsalarda yoğunlaştı.

Ancak tablo değişmek üzere. Selig, “yaklaşık bir ay içinde” regüle edilmiş *perpetual futures* ürünlerinin ABD pazarına gireceğini söyledi. Buradaki temel amaç, “likiditeyi Amerika’da tutmak” ve “şirketlerin çökerek ABD piyasalarına sistemik bir şok vermesini önlemek için uygun yatırımcı koruma mekanizmaları” kurmak. Selig, bu kapsamda ABD’de ‘gerçek *perpetual futures(true perpetual futures)*’ işlemlerinin mümkün hale gelmesi için aktif olarak çalıştıklarını vurguladı. Bu açıklamalar, şimdiye kadar *offshore* borsalar etrafında şekillenen *perps* likiditesinin en azından bir kısmının ABD içindeki düzenlenmiş platformlara kayabileceği yönünde güçlü bir sinyal olarak yorumlanıyor.

Tahmin piyasalarında Kalshi ve Polymarket için çerçeve geliyor

Panelde, son bir yıl içinde kamuoyunda popülerliği hızla artan ‘tahmin piyasaları(prediction markets)’ da öne çıkan başlıklardan biriydi. Selig, bu alanda CFTC ile SEC’in yetki alanlarının önemli ölçüde kesiştiğini belirtti. Özellikle Kalshi(Kalshi) ve Polymarket(Polymarket) gibi platformlara uygulanacak kuralların yakında netleşeceğini açıkladı.

Selig, “piyasamızda hangi ürünlerin self-certified(‘kendiliğinden sertifikalandırma’) yoluyla devreye alınabileceği, hangilerinin alınamayacağı konusunda son derece net standartlar koyacağız” dedi. Ayrıca, bu alanda sunulan farklı tahmin ürünlerinin nasıl değerlendirileceğine dair metodolojinin de yazılı hale getirileceğini söyledi. Selig’e göre, bu sürecin resmi başlangıcı olarak ‘ANPRM(advanced notice of proposed rulemaking)’ yani ‘önerilen kural yapımı için ileri bildirim’ mekanizması *yakın zamanda* devreye alınacak. Bu adım, daha kapsamlı bir düzenleme paketinin hazırlık zeminini oluşturacak.

CFTC’nin tahmin piyasalarına dair bu mesajı, kurumun kısa süre önce Nevada’da Crypto.com’u destekleyen ‘friend-of-the-court brief(‘mahkemeye sunulan destek görüşü’)* dosyalamasından hemen sonra geldi. O başvuruda CFTC, tahmin piyasalarının eyalet bazlı yerel otoritelerden ziyade federal düzeyde denetlenmesinin daha doğru olacağını savunmuştu. Bu yaklaşım, tahmin piyasalarını da içine alan daha geniş bir ‘federal kripto çerçevesi’ fikrinin güçlendiğine işaret ediyor.

DeFi’den perps’e, tahmin piyasalarından sınıflandırmaya tek paket

Selig, “21. yüzyıla uygun şekilde kuralları modernize etmeye ve güncellemeye devam etmekten heyecan duyduğunu” söyleyerek, DeFi düzenlemeleri, kripto varlık sınıflandırma taksonomisi, *perpetual futures*’ın düzenlenmiş piyasaya entegrasyonu ve tahmin piyasaları için yeni kriterlerin tek bir paket halinde ilerletileceğinin sinyalini verdi. Bu yaklaşım, kripto ekosisteminin farklı alt segmentlerinin parça parça değil, *bütünsel bir regülasyon stratejisi*yle ele alınmaya başlandığını gösteriyor.

Bu gelişmeler, ABD’deki genel regülasyon atmosferindeki kaymayla da uyumlu. Geçen yıl yaz aylarında SEC, ‘Project Crypto’ adıyla yeni bir inisiyatif başlatmış ve menkul kıymet regülasyonlarını modernize ederek sermaye piyasalarını on-chain ortama taşımayı amaçlayan bir yol haritası yayımlamıştı. Şimdi CFTC’nin hamleleri ile birlikte, ABD’nin kriptoya bakışında ‘yasaklama veya baskı’ ekseninden ‘düzenlenmiş entegrasyon’ eksenine doğru kademeli bir dönüşüm olduğu görülüyor.

Buna karşın, sektör hala ABD Senatosu’nda görüşülmekte olan kapsamlı kripto piyasa yapılandırma yasasını yakından izliyor. *Piyasa altyapısı, denetim yetkileri ve varlık sınıflandırma standartlarını* bir araya getirecek bu tasarının ne zaman yasalaşacağı belirsiz. Tasarının nihai metni ve yasalaşma hızı, ABD’de kripto piyasalarının üzerindeki düzenleyici belirsizliğin ne zaman ve hangi sınırlar içinde ortadan kalkacağını büyük ölçüde belirleyecek. Bu nedenle hem DeFi hem *perpetual futures* hem de tahmin piyasaları cephesinde atılan adımlar, piyasanın ‘beklentiler seti’ni yeniden şekillendirirken, nihai yönü büyük ölçüde Kongre süreci tayin edecek.