Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) sert düşüşte: Spot ETF’lerde net çıkış, ETH için ‘ölüm sarmalı’ uyarısı

비itcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) aynı anda sert düşerken, kripto piyasasında genel bir ‘savunmacı psikoloji’ yayılıyor. Bitcoin(BTC), spot ETF’lerdeki para akışının yeniden *net çıkış* bölgesine dönmesinin hemen ardından 70.000 dolar seviyesinin altına inerken, Ethereum(ETH) ise ‘token ekonomisi’ tartışmasının alevlenmesiyle 2.000 doların altına geriledi. ‘yorum: Piyasa şu anda hem kurumsal para akışındaki kırılmayı hem de büyük ağların uzun vadeli sürdürülebilirliğine dair soru işaretlerini fiyatlıyor.’

CoinMarketCap verilerine göre Bitcoin(BTC) fiyatı son 24 saatte yüzde 3’ten fazla gerileyerek 67.000 dolar bandında işlem görüyor. Bu seviye, 1 dolar=1485 won varsayımıyla yaklaşık 9,95 milyon won’a denk geliyor. Bu düşüş, 2024’te piyasaya sürüldükten sonra Bitcoin(BTC) rallisinin ana motoru haline gelen spot Bitcoin ETF talebinin hızla soğuduğuna işaret eden sinyallerle birlikte okunuyor.

SoSo Value’nun derlediği verilere göre 5’inde (yerel saatle), spot Bitcoin ETF’lerinden yaklaşık 228 milyon dolar (yaklaşık 338,6 milyar won) *net çıkış* yaşandı. Haftanın ilk günlerinde üç gün üst üste toplam yaklaşık 1,1 milyar dolarlık *net giriş* görülmüşken, bu eğilim sadece bir günde tersine döndü. Bitcoin(BTC) kısa süreliğine 73.000 doları geri almayı başarmış olsa da bu tepki kalıcı olmadı ve yatırımcı duyarlılığının hızla yeniden ‘ayı piyasası(베어리시)’ tarafına kaydığı yorumları yapılıyor.

6’sında (yerel saatle) de para çıkışı devam etti ve tek günde 348,8 milyon doları (yaklaşık 518,1 milyar won) aşan *net çıkış* kaydedildi. Spot Bitcoin ETF’lerinin toplam net varlıkları da 2–4’ü (yerel saatle) itibarıyla 94,57 milyar dolardan son dönemde 87,07 milyar dolar civarına geriledi. Kurumsal fonların ‘hız kesmesi’ netleşirken, kısa vadede Bitcoin(BTC) fiyatının yön arayışına girebileceğine dair uyarılar artıyor.

Spot ETF’ler dışındaki unsurlar da baskı yaratıyor. Büyük cüzdanların satış tarafına geçtiğine dair gözlemler ile Binance ve Coinbase gibi ana borsaların Bitcoin(BTC) satışları artırdığına yönelik raporlar, satış baskısını daha da güçlendirdi. Artan jeopolitik gerilim ve yükselen volatilite ortamında, kısa vadeli sermayenin riskli varlıklara olan maruziyetini azaltma eğilimi hızlanmış durumda. ‘yorum: Kurumsal yatırımcılar özellikle yüksek kaldıraçlı ya da aşırı ısınmış segmentlerden kademeli çekilme stratejisi izliyor olabilir.’

Piyasa görünümü konusunda görüşler ayrışsa da temkinli hava baskın. Michael van de Poppe(Michael van de Poppe) gibi bazı analistler, Bitcoin(BTC) için 60.000 dolar ile 48.000 dolar arasına kadar uzanabilecek ek bir düşüş ihtimalinden söz ederek *ihtiyatlı* bir bakış açısını koruyor.

Ethereum(ETH) tarafında da tablo iç açıcı değil. Psikolojik destek olarak görülen 2.000 dolar seviyesi kırıldıktan sonra fiyat şu sıralar 1.900 doların hemen üzerinde, yaklaşık 2,82 milyon won bandında işlem görüyor. Piyasanın asıl odaklandığı nokta ise bu fiyat düzeltmesinden çok, ağın ‘gelir modeli’ ve uzun vadeli sürdürülebilirliği üzerine yürüyen tartışmaların yeniden alevlenmiş olması.

Kısa pozisyon odaklı araştırmalarıyla bilinen Culper Research(Kulper Research), son raporunda 2025 Aralık’ta uygulanan ‘Fusaka yükseltmesi’ sonrasında Ethereum(ETH)’un “ölüm sarmalına(death spiral)” girebileceği uyarısında bulundu. Rapora göre bu yükseltme, blok işleme kapasitesini gerçek talep artışından daha hızlı genişleterek, düşük ekonomik değere sahip işlemler ve spam niteliğindeki aktivitelerin blok alanını doldurduğu bir yan etki yarattı.

Culper Research, bu süreçte işlem ücretlerinin gerilediğini, doğrulayıcı(validator) gelirleri ile staking getirisinin düştüğünü, bunun da Ethereum(ETH) *token ekonomisini* zayıflattığını savunuyor. Ayrıca adres zehirleme(address poisoning) saldırılarının arttığını vurguluyor. Bu yöntemde saldırgan, kullanıcı cüzdanına çok küçük miktarda kripto gönderip işlem geçmişini kalabalıklaştırıyor ve daha sonra kullanıcının benzer görünen hatalı bir adrese transfer yapmasını hedefliyor. Araştırmaya göre Fusaka yükseltmesi sonrası üç aylık dönemde bu saldırılarla ilişkili zarar en az 87 milyon dolar (yaklaşık 129,2 milyar won) seviyesine ulaştı.

Raporda, Ethereum kurucusu Vitalik Buterin(Vitalik Buterin)’in ETH satışlarına da dikkat çekilerek bunun piyasa güvenini zedeleyebileceği ileri sürüldü. Fundstrat kurucu ortağı Tom Lee(Tom Lee) de sert şekilde eleştirildi. Culper Research, Ethereum(ETH) için *kısa pozisyon(Short Ether)* taşıdığını açıkça belirtirken, ETH’yi “bozulmuş token(broken token)” şeklinde nitelendirdi. ‘yorum: Raporun hazırlanmasında çıkar çatışması ihtimaline dikkat çekilse de, işaret edilen gelir modeli ve güvenlik zafiyetleri yatırımcıların yakından izlemesi gereken başlıklar.’

Bitcoin(BTC) spot ETF’lerindeki para akımındaki kırılma ile Ethereum(ETH) token ekonomisi tartışmasının aynı dönemde öne çıkması, piyasada kısa vadeli tepki alımlarındansa ‘risklerin yeniden fiyatlanması’na odaklanan bir atmosfer yaratıyor. Önümüzdeki süreçte *makro belirsizlikler*, kurumsal–perakende *para akışı* ve büyük ağların *temel metrikleri* (işlem ücretleri, doğrulayıcı getirileri, ağ güvenliği) kripto fiyatlarındaki dalgalanmanın ana belirleyicileri olmaya devam edecek gibi görünüyor.