1,86 milyar dolarlık tokenize hisse piyasasında rekabet hak yapısına kaydı

Tokenize hisse senedi piyasası 1,86 milyar dolarlık büyüklüğe ulaşırken rekabetin odağı erişilebilirlikten hak yapısına kayıyor. Aynı tokenize hisse olsa da hissedarlık hakları, saklama yöntemi, iflas riski ve tasfiye yapısı ürüne göre değişebiliyor; bu fark artık piyasanın en kritik tartışma konusu haline geldi.

RWA.xyz'e göre, 28 Temmuz'da (yerel saatle) tokenize hisselerin dağıtık değeri 1,86 milyar dolara ulaştı, aylık transfer hacmi 6,08 milyar dolar, sahip sayısı ise 752.470 olarak kaydedildi. Platform bazında dağıtık değer sıralaması şöyle: Ondo Finance(ONDO) 857,4 milyon dolar, xStocks 497,8 milyon dolar, Securitize 245,2 milyon dolar, Figure 191,5 milyon dolar ve Robinhood(HOOD) 23,8 milyon dolar.

Tokenize hisse senedi, borsada işlem gören bir hissenin ya da hissenin ekonomik getirisinin blok zinciri tabanlı bir token şeklinde temsil edilmesi anlamına geliyor. Bu ürünler genellikle 7/24 işlem imkânı, hızlı takas ve zincir üzerinde teminat kullanımı vaat ediyor; ancak sahiplerin gerçekte hangi haklara sahip olduğu ürünün yapısına göre değişiyor. Bazı ürünler asıl hisse senedinin haklarını devretmeye çalışırken bazıları yalnızca fiyat maruziyeti sunuyor.

ABD Sermaye Piyasası Kurulu (SEC), 28 Ocak'ta tokenize menkul kıymetleri ihraççı odaklı ve üçüncü taraf odaklı olmak üzere ikiye ayırdı. Üçüncü taraf yapısı da kendi içinde saklama (custody) tipi ve sentetik tip olarak ikiye bölünüyor. SEC aynı belgede, token sahiplerinin hak ve yükümlülüklerinin asıl hisse sahiplerinden önemli ölçüde farklı olabileceğini belirtti.

Bu ayrım, tokenize hisselerin yalnızca hisseyi blok zincire taşımaktan ibaret teknik bir mesele olmadığını gösteriyor. İhraççının yapıyı doğrudan kontrol edip etmediği, üçüncü bir tarafın temel hisseyi saklayıp saklamadığı ya da türev sözleşme veya borç senedi yoluyla sadece ekonomik etkinin sunulup sunulmadığı, yatırımcının sahip olduğu hakları doğrudan belirliyor.

Robinhood(HOOD), 1 Temmuz'da Robinhood Chain ana ağını ve Stock Tokens ürününü duyurdu. Şirket, Stock Tokens'ın 120'den fazla ülkede kullanılabildiğini ancak ABD vatandaşları ve ABD'de ikamet edenlerin kapsam dışında tutulduğunu açıkladı. Robinhood'un kendi bildirimine göre bu ürün, temel menkul kıymet üzerinde yasal ya da intifa hakkı sağlamayan tokenize bir borç senedi niteliğinde.

Coinbase(COIN), 16 Haziran'da ABD dışındaki müşterilere yönelik tokenize hisse senedi planını duyurdu. Şirket, 1'e 1 teminat, temettü ve tam hissedarlık hakkı sunduğunu belirtti; ancak ayrı bir bildirimde tokenize hisselerin ABD vatandaşlarına sunulmadığını kaydetti. MetaMask de Ondo Global Markets üzerinden tokenize hisse ve ETF erişimi sağladığını duyururken ABD ve bazı kısıtlı bölgeleri kapsam dışında bıraktı.

xStocks'u işleten Backed, 100'ün üzerinde tokenize hisse ve ETF sunduğunu açıkladı. Şirket, zincir üzerindeki sahip sayısının 100 bini aştığını, kümülatif işlem hacminin ise 25 milyar doları geçtiğini belirtti. Ancak bu ürün de ABD'de sunulmuyor.

Erişilebilirlik rekabeti, TokenPost'un daha önceki haberlerinde de ortaya konan bir eğilim. Tokenize hisse piyasasında ürün sayısının artması ve likidite rekabeti, borsaların ve blok zincirlerinin aynı temel varlığı işlemeye başlamasıyla hızlandı. Bu noktadan sonra rekabetin ağırlık merkezi, basit listeleme sayısından hakların ve dağıtım yapısının nasıl tasarlandığına kaydı.

Mevcut piyasa altyapısı tarafında da hareketlilik sürdü. Securitize, 2 Temmuz'da kendi halka açık hissesi SECZ'yi Avalanche(AVAX) ve Solana(SOL) ağlarında tokenize edeceğini duyurdu. Şirket, SECZ'nin New York Menkul Kıymetler Borsası'nda (NYSE) işlem gören aynı adi hisseyi temsil ettiğini, ayrı bir hisse sınıfı olmadığını açıkladı.

Securitize ile New York Menkul Kıymetler Borsası, 24 Mart'ta tokenize menkul kıymet piyasasında iş birliği için bir mutabakat zaptı imzaladı. Tarafların planı, NYSE'nin Digital Trading Platform'unda Securitize'ı ilk dijital devir acentesi olarak konumlandırmayı içeriyor. Bu adım, tokenize hisseleri ayrı bir piyasa denemesi olarak bırakmak yerine mevcut hisse senedi piyasası altyapısına bağlama girişimi olarak öne çıkıyor.

Nasdaq, 9 Mart'ta ihraççı merkezli bir hisse token tasarımını kamuoyuyla paylaştı. Nasdaq bu tasarımda ihraççı kontrolü, mevcut düzenleyici çerçeve ve hissedarlık haklarının korunmasını temel ilkeler olarak sundu. DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation), Aralık 2025'te SEC'ten 'no-action' mektubu aldıktan sonra 2026'nın ikinci yarısında tokenizasyon hizmeti sunacağını duyurdu; 15 Temmuz'da ise yaklaşık 40 şirketin katıldığı bir canlı işlem testi gerçekleştirdiğini açıkladı.

Oy hakkı ve kamuyu aydınlatma erişimi de rekabetin bir başka unsuru olarak öne çıkıyor. TokenPost daha önce oy hakkı, kamuyu aydınlatma, saklama ve düzenleyici uyum altyapısının tokenize hisse hizmetlerinde rekabet unsuru olarak genişlediği eğilimi aktarmıştı. Tokenize hisseler gerçek hisse senedi piyasasına yaklaştıkça, fiyat takibinden çok hissedarlık haklarını ve kurumsal işlemleri yönetme kapasitesi daha belirleyici hale geliyor.

Piyasa tepkisi beklenti ile temkin arasında bölünmüş durumda. Robinhood, Coinbase ve MetaMask, 7/24 işlem imkânını ve zincir üzerindeki kullanılabilirliği öne çıkarıyor. Buna karşılık SEC belgeleri ve her bir servisin bildirimleri, ABD'li kullanıcı kısıtlamaları, KYC/AML gereklilikleri, ikamet kısıtlamaları ve asıl hisseden farklı haklar konusunu tekrar tekrar vurguluyor.

Türkiye'deki yatırımcılar için de asıl mesele isim değil yapı. Aynı 'tokenize hisse' adı altında bile doğrudan hisse sahipliği, saklama tipi hak, borç senedi bağlantılı yapı ve swap tipi maruziyet birbirinden farklı özellikler taşıyor. Yatırımcıların kullanılabilir bölge, ABD vatandaşı kısıtlaması, saklama yöntemi ve temettü/oy hakkı uygulanıp uygulanmadığını her ürün için ayrı ayrı kontrol etmesi gerekiyor.