%4,685: Kore 30 yıllık tahvilde sigortacılar sınanıyor

Kore'nin 30 yıllık devlet tahvilinde piyasa değerleme faizi 13'ünde yüzde 4,685'e çıkarak tarihi zirveyi yeniden test etti. Son dört ayda faiz 110 baz puandan fazla yükseldi ve bu da ultra uzun vadeli tahvillerin en büyük alıcısı konumundaki sigorta şirketlerinin alım gücünü sınamaya başladı.

Yonhap Infomax, 14'ünde (yerel saatle) yayımladığı tahvil piyasası verilerine dayanarak bir önceki işlem gününde 30 yıllık Kore devlet tahvili faizinin yüzde 4,685 olarak gerçekleştiğini aktardı. Fiyat bazında 30 yıllık kağıt tarihsel olarak düşük seviyede seyrediyor, ancak piyasada belirgin bir alıcı kitlesi henüz görünmüyor.

Ultra uzun vadeli tahviller, vadeleri uzun olduğu için faiz değişimlerine karşı fiyat dalgalanması en yüksek enstrümanlar arasında yer alıyor. Faiz yükseldiğinde tahvil fiyatı düşüyor, bu da uzun vadeli kağıdı büyük hacimde elinde tutan kurumlar için değerleme zararı riskini büyütebiliyor.

Piyasanın gözü şimdi sigorta şirketlerine çevrildi. Sigorta şirketleri, poliçe borçlarının vadesi uzun olduğu için ultra uzun vadeli tahvillerin başlıca 'nihai alıcısı' olarak biliniyor. Ancak faiz artışı belirli bir eşiği aştığında yalnızca alım isteğini azaltmakla kalmıyor, sermaye yeterliliği göstergelerine de baskı yapabiliyor.

Konunun kilidi K-ICS (Kore Ödeme Gücü Sermaye Standardı) oranında. Kore Finansal Hizmetler Komisyonu (Financial Services Commission), 13 Ocak'ta yayımladığı bir raporda K-ICS oranını, kullanılabilir sermayenin gerekli sermayeye bölünmesiyle bulunan oran olarak tanımlamıştı. Uluslararası Finansal Raporlama Standardı 17 (IFRS17) ve K-ICS sisteminde faiz oranı ve hasar oranı gibi temel varsayımlardaki değişiklikler, sigorta şirketlerinin ödeme gücüne ve finansal yapısına doğrudan yansıyor.

Faiz yükseldiğinde sigorta poliçe borcunun vadesi, varlık vadesinden daha hızlı kısalabiliyor. Bu durumda sigorta şirketinin ultra uzun vadeli tahvil alımını artırma zorunluluğu azalıyor. Faizdeki artış büyüdükçe elde tutulan tahvillerde değerleme zararı genişliyor, öz varlık azalıyor ve K-ICS oranı üzerinde düşüş baskısı oluşuyor.

Bir sigorta şirketi yetkilisi, "piyasa faizi yükseldiğinde sigorta poliçe borcunun vadesi, varlık vadesinden daha hızlı kısalıyor, bu yüzden aslında ultra uzun vadeli kağıtları satmamız gerekebilir" dedi. Yetkili, "eğer bu durum K-ICS oranını etkileyecek düzeye ulaşırsa satış gerçeğe dönüşebilir" diye ekledi. Bu açıklama, faiz artışının basit bir alım fırsatı olmaktan çıkıp finansal sağlamlık değişkenine dönüşebileceğini gösteriyor.

Başka bir sigorta sektörü yetkilisi de "sigorta şirketleri bugüne kadar uzun vadeli tahvilleri o kadar yoğun almış durumda ki bazı şirketlerde varlık vadesi, borç vadesini geçebiliyor" dedi. Yetkili, "bu durumda faiz artışıyla birlikte zarar oluşuyor ve bu sigorta şirketi için ciddi bir darbe olabilir" diye konuştu.

Karşıt görüşler de var. Nakit gücü olan sigorta şirketleri için mevcut faiz seviyesinin bir alım fırsatı olarak değerlendirilebileceği yönünde. Bir başka sigorta şirketi yetkilisi, "faiz yükseldikçe borç ve varlık vadesi arasındaki fark epey daraldı, alım isteği büyük olmasa da şu an alım için uygun bir zamanlama olduğu doğru" dedi. Yetkili, "gerçekten de bazı sigorta şirketlerinden zaman zaman ultra uzun vadeli alım geldiğini görüyoruz" diye ekledi.

Nitekim gerçek alımlar da kısmen doğrulandı. Yonhap Infomax'ın yatırımcı tezgah üstü tahvil bakiye ekranı (ekran no. 4663) verilerine göre sigorta şirketleri 13'ünde 30 yıllık 26-2 kodlu tahvilden 43,6 milyar won alım yaptı. 12'sinde ise aynı tahvilden 97,2 milyar won alım gerçekleştirmişti.

Ancak bu büyüklük tek başına ultra uzun vadeli kağıtlarda arz-talep dengesinin toparlandığını söylemek için yeterli değil. Faiz seviyesi alım cazibesini artıran bir unsur olsa da, sermaye düzenlemeleri ve elde tutulan tahvillerdeki değerleme zararı sigorta şirketlerinin ek alım kararını sınırlayan etkenler olarak duruyor.

Kore'deki ultra uzun vadeli faiz oynaklığı, riskli varlıklara yönelen fon dağılımını izlerken de yardımcı bir gösterge niteliği taşıyor. Bu yayın daha önce 30 yıllık Kore devlet tahvilinin gün içinde yüzde 4,739'a kadar yükseldiği hareketi aktarırken, won faizleri ve devlet tahvili oynaklığının Bitcoin(BTC) ile Ethereum(ETH) fiyatlarını doğrudan açıklayan bir gösterge olmasa da won likidite koşullarını izlemek için referans bir veri olabileceğini yazmıştı.

Bir aracı kurumun tahvil masası yetkilisi, "son dönemde belirgin bir alıcı olmadığı düşüncesiyle aşırı satış eğilimi de gözleniyor" dedi. Yetkili, "otoritelerin aşırı satışı görmezden gelmeyeceğine dair bir sinyal vermesi de gerekli görünüyor" diye konuştu. Otoritelerin bu yönde adım atıp atmayacağı ve sigorta şirketlerinin ultra uzun vadeli tahvil alımını ne ölçüde sürdüreceği ise henüz netleşmiş değil.