Anthropic'teki 190,4 milyar dolarlık pay Amazon(AMZN)'un kârına yansıdı

Anthropic'in halka arz (IPO) süreci, Amazon(AMZN)'un yapay zeka yatırımlarındaki kâr-zarar tablosunu yeniden değerlendirmesine yol açtı. Amazon'un kamuya açıkladığı belgelerde Anthropic'e ilişkin 'defter değeri' 190,4 milyar dolar olarak görüldü; bu rakam, halka arz taslağından çok daha net biçimde yatırımın yapısını ve kâr-zarar hassasiyetini gözler önüne seriyor.

Anthropic, 1 Haziran'da (yerel saatle) ABD Sermaye Piyasası Kurulu'na (SEC) adi hisseler için gizli bir S-1 taslağı sunduğunu duyurdu. Şirket, halka arzda satışa çıkacak hisse sayısını ve fiyatını henüz belirlemediğini, sürecin piyasa koşulları ile diğer etkenlere bağlı olduğunu belirtti. TokenPost daha önce Anthropic'in 965 milyar dolarlık değerlemeyle halka arza hazırlandığını aktarmıştı.

Amazon hissedarları için daha somut rakamlar ise ikinci çeyrek 10-Q başvurusunda ortaya çıktı. Amazon, 30 Haziran itibarıyla Anthropic'teki payını oy hakkı bulunmayan imtiyazlı hisse olarak 92,5 milyar dolar, dönüştürülebilir tahvil olarak da 97,9 milyar dolar şeklinde kayıtlara geçirdi. İki kalemin toplamı 190,4 milyar doları buluyor.

Bu defter değeri, çeyreklik kâr-zarar tablosuna da yansıdı. Amazon, 30 Temmuz'da açıkladığı ikinci çeyrek finansal sonuçlarında 62,6 milyar dolarlık net kârın 53,4 milyar dolarının Anthropic yatırımından gelen, faaliyet dışı ve vergi öncesi 'diğer gelir' kalemi olduğunu bildirdi. Yani Anthropic yatırımı, sadece halka açık olmayan bir hisse pozisyonu olmaktan çıkıp doğrudan Amazon'un gelir tablosunu etkiler hale geldi.

Amazon ile Anthropic arasındaki ilişki, yatırım ve bulut hizmetleri anlaşmasının iç içe geçtiği bir yapıya dayanıyor. Amazon, 20 Nisan'da Anthropic'e toplam 25 milyar dolara kadar yatırım yapacağı bir yapı açıkladı. Bunun 5 milyar doları anında aktarılırken, kalan 20 milyar doları ticari kilometre taşlarına bağlandı.

Bu yatırım, önceki 8 milyar dolarlık yatırımın üzerine eklendi. Amazon'un 10-Q başvurusuna göre şirket, 2026 yılının ikinci çeyreğinde Anthropic'in Seri G oy hakkı bulunmayan imtiyazlı hisselerine 5 milyar dolar yatırdı, ardından Seri H oy hakkı bulunmayan imtiyazlı hisselere de 5 milyar dolar ekledi. Aynı başvuruda, Anthropic'e yönelik taahhüt tavanının en fazla 20 milyar dolar olduğu ve sonraki yatırımların ardından 15 milyar dolarlık kısmın hâlâ kullanılmadığı belirtildi.

Anthropic de 28 Mayıs'ta Seri H turunda 65 milyar dolar topladı. Yatırım sonrası şirket değeri 965 milyar dolar olarak açıklandı. Şirket, o dönem Mayıs başı itibarıyla yıllıklandırılmış gelir çalışma oranının 47 milyar doları aştığını bildirmişti.

Reuters'in haberine göre, Anthropic'in yıllıklandırılmış gelir çalışma oranı Temmuz sonu itibarıyla 65 milyar doları geçti. Bu rakam, gerçekleşmiş yıllık kapanış geliri değil, belirli bir andaki gelir akışının bir yıla yayılmasıyla elde edilen bir gösterge. Hızlı büyüyen bir şirketin o anki hızını gösterebilir, ancak gelecekteki geliri garanti eden bir rakam değil.

Gizli S-1, halka arz için hazırlanan kayıt başvurusu taslağının kamuya açıklanmadan önce SEC incelemesine sunulduğu bir süreç. Halka arzda satılacak hisse sayısı, fiyat, işlem göreceği borsa ve arz tarihi, ileride kamuya açık başvuru veya ek belgelerde netleşecek. Anthropic'in SEC'teki kamuya açık kayıt dizininde ilgili belge 2 Temmuz tarihiyle görünüyor; bu nedenle şirketin duyuru tarihi olan 1 Haziran ile belgenin kamuya açık web'de görünür hale geldiği tarih birbirinden ayrı tutulmalı.

Anthropic'in yönetim yapısı da alışılmış teknoloji şirketi halka arzlarından farklı. Şirket, Delaware eyaletinde kurulu bir 'Kamu Yararı Şirketi' (Public Benefit Corporation) statüsünde ve 'Uzun Vadeli Fayda Vakfı' (Long-Term Benefit Trust) adlı yapının yönetim kurulu oluşumunda etkili olduğunu açıklıyor. Halka arz sonrasında bile kontrolün yalnızca hisse oranına göre işlediğini söylemek güç.

Piyasa yapısı açısından bakıldığında bu gelişme, Amazon'un yapay zeka stratejisiyle de örtüşüyor. Amazon, Anthropic'e sermaye koyarken bir yandan da bulut ve çip tedarik ilişkisini genişletiyor. Anthropic'in şirket değerindeki artış Amazon'un elindeki varlığın değerlemesini etkilerken, Anthropic'in işlem gücü talebi de Amazon Web Services (AWS) gelir mantığıyla doğrudan bağlantılı.

Yine de 190,4 milyar dolar, nakde çevrilmiş bir tutar değil. Halka açık olmayan şirket değerlemesi ve muhasebe uygulamalarına göre defter değeri değişebilir; kâr-zarara yansıyan değerleme kazancı da ileride piyasa fiyatının veya değerleme yönteminin değişmesiyle geri dönebilir. Bu tablo, TokenPost'un daha önce yapay zeka altyapısı finansmanında asıl sorunun talepten çok nakit akışı doğrulamasına kaydığı yönündeki değerlendirmesiyle de örtüşüyor.

Yatırımcılar için asıl önemli nokta, ABD'li büyük teknoloji şirketlerinin sonuçlarına bakarken yapay zeka yatırım maliyetleriyle değerleme kazançlarının ayrı değerlendirilmesi gerektiği. Anthropic'e bağlı kâr, Amazon'un net kârını büyüttü, ama tekrarlanabilir faaliyet kârıyla aynı nitelikte değil. AWS büyüme oranı, yatırım harcamaları, serbest nakit akışı ve yatırım varlıklarının değerleme değişimlerinin birlikte izlenmesi gerekiyor.

Anthropic'in halka arz süreci, arz koşullarının henüz kesinleşmediği bir aşamada. Bundan sonra izlenmesi gereken noktalar; kamuya açık S-1'in ayrıntıları, SEC incelemesinin ardından gelecek ek belgeler ve Amazon'un gelecek çeyrek yatırım varlığı dipnotlarıyla kâr-zarara yansıyacak tutar olacak.