Uniswap(UNI) kurucusu Hayden Adams’tan AMM’lere ‘korelasyonlu çift’ modeli

Uniswap(UNI) kurucusu, otomatik piyasa yapıcıların (AMM) bir sonraki büyüme alanı olarak tokenleştirilmiş varlık piyasalarını işaret etti. İşin özü, fiyat hareketleri birbirine yakın varlıkları aynı işlem çiftinde birleştirerek likidite sağlayıcılarının envanter riskini azaltan “korelasyonlu çiftler” fikrinde yatıyor.

Uniswap kurucusu Hayden Adams(Hayden Adams), Uniswap blogunda yayımladığı “Correlated Pairs: How AMMs Win the Biggest Markets” başlıklı yazısında, “Tokenizasyon piyasaları programlanabilir hale getiriyor; hangi piyasaların var olduğunu, kimin piyasa yaptığını ve hangi varlıkların birbiriyle işlem gördüğünü değiştiriyor” dedi. Adams, tokenizasyonun mevcut varlıkları sadece blok zincire taşımakla kalmayıp işlem çiftlerinin kurgusunu ve piyasa yapıcılığı biçimini de değiştirebileceğini savundu.

Adams, Uniswap’ın 2018’deki lansmanından bu yana kesintisiz çalıştığını ve toplam işlem hacminin 4,6 trilyon doları aştığını aktardı. Merkeziyetsiz borsaların spot işlem hacminde merkezi borsalara göre payının da yüzde 1’in altından yüzde 20’nin üzerine çıktığını belirtti.

Adams’ın dikkat çektiği yapı, likiditenin varlık grupları etrafında toplanma eğilimi. Ethereum(ETH) ekosistemindeki varlıklar Ethereum ile, Solana(SOL) ekosistemindeki varlıklar Solana ile, stabil coinler ise kendi aralarında işlem çifti oluşturma eğiliminde.

Fiyat hareketi birbirine yakın varlıkların birlikte tutulması, likidite sağlayıcının envanter riskini düşürüyor. Adams, bu yapının daha derin likidite yaratabileceğini, yüksek likiditeye sahip bazı çiftlerin ise farklı varlık grupları arasında köprü görevi görebileceğini söyledi.

AMM, alım-satım emirlerinin bir emir defterinde birikmesi yerine likidite havuzları ve algoritmalarla fiyat belirleyen bir işlem yapısı. Likidite sağlayıcılar iki varlığı havuza yatırıp işlem ücreti kazanıyor; ancak iki varlığın fiyatı birbirinden uzaklaştıkça envanter riskini üstleniyorlar.

Korelasyonlu çift mantığı da tam bu riski azaltmaya odaklanıyor. Fiyat hareketi benzer varlıkların bir arada işlem görmesi, likidite sağlayıcının katlanması gereken fiyat sapmasını küçültüyor; bu da pasif likidite sağlayıcılığının işleyebileceği alanı genişletiyor.

Adams, geleneksel finansta piyasa yapıcıların sermaye, işlem stratejisi, uygulama teknolojisi, takas ve dağıtımı tek bir şirket çatısı altında topladığını belirtti. Citadel Securities’in ABD hisse senedi işlem hacminin yaklaşık yüzde 25’ini işlediğini, geçen yıl net işlem gelirinin 12,2 milyar dolara ulaştığını ve işlem sermayesinin yaklaşık 21 milyar dolar olduğunu yazdı.

Adams’a göre blok zinciri bu bütünü ayrıştırabilir. Uygulamayı kod üstleniyor, saklama ve takası paylaşılan servisler yürütüyor, kapalı altyapının yerini de açık kaynaklı yazılımlar alabiliyor.

Adams, AMM’lerde kıt olan unsurun sermaye olduğunu savundu. Envanteri düşük maliyetle tutabilen katılımcıların avantaj elde edebileceğini, yüksek maliyetli uzman piyasa yapıcıların üstlendiği bazı işlevlerin kod ve paylaşılan altyapıya devredilebileceğini öne sürdü.

Tokenleştirilmiş hisse senedi örneği de paylaşıldı. Robinhood($HOOD) zincirindeki Uniswap havuzunda 10 tokenleştirilmiş hisse SPY ile işlem görüyor; lansmandan sonraki 12 günde işlem hacmi 33 milyon doları, işlem yapan kullanıcı sayısı ise 11 bini aştı.

Bazı işlemler ABD piyasalarının kapalı olduğu saatlerde, bazıları ise dolara hiç uğramadan hisse senedi arasında doğrudan gerçekleşti. Bu tablo, hisse senedi tokenlarının AMM yapısı üzerinde test edildiğine dair önceki tartışmayla da örtüşüyor.

Odaily’nin aktardığına göre, Adams 27’sinde Kore saatiyle 15.09’da X’te Base ağındaki ikinci en büyük Uniswap havuzunun, stake edilmiş jitoSOL ile Bitcoin(BTC) arasındaki işlem çifti olduğunu belirtti. Adams bu örneğin de korelasyonlu çift mantığıyla örtüştüğünü söyledi.

AMM yapısının her piyasaya hemen uygulanabileceği anlamına gelmiyor bu. Adams da yüksek oynaklığa sahip varlıkları birbirine bağlayan bazı köprü çiftlerinde hâlâ uzmanlığa ihtiyaç duyulduğunu kabul etti.

Adams, korelasyonu yüksek çiftlerde pasif likidite sağlayıcıların, köprü çiftlerinde ise aktif likidite sağlayıcıların rekabet edebileceği bir yapının mümkün olduğunu anlattı. Tartışmanın özü, AMM’lerin mevcut uzman piyasa yapıcıların tamamen yerini alıp almayacağı değil; tokenleştirilmiş varlık gruplarında hangi işlem çiftinin likiditeyi daha verimli barındırabileceği.

Adams’ın argümanına Uniswap v4 hook’ları da dahil. Hook’ların piyasaya özel tasarımı mümkün kıldığını belirten Adams, Uniswap Labs’ın DualPool Hook’unun takasta kullanılmayan AMM fonlarını borç verme getirisi yaratmak için kullandığını söyledi. Bu yazı, tokenleştirilmiş menkul kıymet piyasasında AMM’lerin rolüne dair tartışmanın artık işlem çifti tasarımı ve likidite maliyeti sorununa kaydığını gösteriyor.