ABD Hazinesi'nin 40 milyar dolarlık geri alımı uzun vadeli faizi düşürmede yetersiz kalabilir

ABD Hazinesi'nin uzun vadeli tahvil geri alım programını genişletmesinin, uzun vadeli faiz oranları üzerindeki baskıyı azaltmada 'sınırlı' bir etkisi olacağı yönünde tahvil piyasasından değerlendirmeler geldi. Geri alımların toplam borç miktarını düşürmek yerine borcun vade yapısını değiştirdiği belirtiliyor.

Kripto haber sitesi TechFlow'un 28'inde (Kore saatiyle, sabah saatlerinde) aktardığına göre, CIFC Varlık Yönetimi(CIFC Asset Management) Managing Director'ı Natalia Lojevsky(Natalia Lojevsky), "ABD Hazinesi tahvilleri geri alıyor ve bu geri alım için gereken parayı daha kısa vadeli tahvil ihraç ederek karşılıyor" dedi. Lojevsky, "Bu bir kaldıraç azaltma değil, vade değişimi" diye ekledi. Yani geri alınan uzun vadeli borç yerini kısa vadeliye bırakıyor ama toplam borç yükü aynı kalıyor (yorum).

Lojevsky'e göre Hazine, aslında bir 'arz sorununu' likidite sorunuymuş gibi ele alıyor. Zira daha önce ihraç edilmiş uzun vadeli tahviller geri alınsa bile, bu işlemin finansmanı başka vadelerden yeni tahvil ihracıyla sağlanınca toplam borç yükü değişmeden kalıyor.

ABD Hazinesi, 19'unda yaptığı açıklamada 10-20 yıllık ve 20-30 yıllık nominal tahviller için likidite destekli geri alım miktarını en az iki katına çıkaracağını duyurdu. İşlem başına 2 milyar dolar olan mevcut üst sınır, 4 milyar doların üzerine çıkarılacak.

Genişletilmiş uygulama 9 Eylül'den 4 Kasım'a kadar sürecek. Hazine, gelecekteki geri alım hacmine ilişkin ek bilgileri 4 Kasım'daki üç aylık borçlanma açıklamasında paylaşacağını belirtti.

Geri alım, hükümetin piyasada zaten dolaşımda olan tahvilleri yeniden satın alarak belirli bir vade aralığındaki işlem likiditesini güçlendirdiği bir uygulama. Genellikle işlem hacmi azalan tahvillerdeki fiyat teklifi boşluklarını daraltmak ve piyasa işleyişini desteklemek için kullanılıyor.

Ancak geri alım doğrudan borç azaltma anlamına gelmiyor. Hazine geri aldığı miktar kadar başka vadelerde yeni tahvil ihraç ettiğinde, uzun vadeli tahvillerin payı azalıp kısa vadelilerin payı artıyor; fakat bütçe açığı ve tahvil arzı yükü ortadan kalkmıyor.

Tartışmanın can alıcı noktası da tam burada. Hazine'nin resmi açıklaması borç maliyetini bastırmaktan çok piyasa işleyişini iyileştirmeye odaklanıyor, bu yüzden geri alım genişlemesini tek başına uzun vadeli faizleri sakinleştirecek bir önlem olarak okumak zor görünüyor.

Uzun vadeli tahvil piyasasındaki baskı talep tarafında da sürüyor. Lojevsky, uzun vade segmentinde sınırlı kalan 'duration' alımlarına dikkat çekerek, ABD Hazinesi ile yapay zeka(AI) altyapı yatırımı döngüsünün aynı anda fonları kendine çektiğini söyledi.

Lojevsky, fiyata daha az duyarlı en büyük alıcı konumundaki ABD Merkez Bankası(Fed)'in piyasada olmamasını da bir başka yük olarak gösterdi. Japonya, Çin ve Körfez ülkeleri gibi görece istikrarlı merkez bankası alıcılarının katılımının azalması da uzun vadeli tahvillerde arz-talep dengesini zorlayan bir etken olarak öne sürüldü.

'Duration', tahvil fiyatının faiz değişimlerine duyarlılığını ifade ediyor. Vadesi uzun tahvillerde faiz değişimine bağlı fiyat dalgalanması daha büyük olduğundan, uzun vadeli tahvil alıcıları faiz patikasını ve arz yükünü daha hassas şekilde izliyor.

Tahvil fiyatı ile getirisi ters yönde hareket ediyor. Uzun vadeli tahvilleri üstlenecek yeterli yatırımcı olmazsa, Hazine'nin alım genişlemesine rağmen getiri eğrisinin uzun ucundaki baskı sürebilir.

Piyasada bu adımın, kısa vadeli likidite desteği ile yapısal arz-talep sorununu birbirinden ayırarak değerlendirilmesi gerektiğine dair bir sinyal olarak okunduğu belirtiliyor. TokenPost daha önce, uzun vadeli tahvil arz-talep yükü büyüdükçe piyasanın alım miktarını ve vadeye göre likidite değişimini birlikte izlediğini aktarmıştı.

Türk yatırımcılar için de ABD'deki uzun vadeli faiz oranları, kripto para piyasasının dışında kalan önemli bir değişken. Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH), çoğu zaman ABD faiz oranları, dolar likiditesi ve risk iştahındaki değişimlerle birlikte yorumlanıyor.

Ancak bu geri alım genişlemesinin BTC ya da ETH fiyatına doğrudan etkisine dair somut bir rakam paylaşılmadı. Şu an için kesinleşen takvim, 9 Eylül'deki uygulama başlangıcı ve 4 Kasım'daki üç aylık borçlanma açıklaması.