Kripto sektörü SEC'in toplu ETF kısıtlamasına karşı çıktı

ABD kripto para sektörü, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'ndan (SEC) yeni nesil borsa yatırım fonlarını (ETF) tek bir düzenleme paketi altında toplamamasını istedi. Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) gibi kripto varlık tabanlı borsa yatırım ürünlerinin (ETP), özel sermaye varlıkları, olay sözleşmeleri ve yüksek kaldıraçlı ürünlerle aynı çerçevede topluca sınırlandırılmaması gerektiği vurgulandı.

SEC, 30 Haziran'da yayımladığı kamuya açık görüş talebinde, yenilikçi varlıklar veya yeni yatırım stratejileri içeren ETF'lere ilişkin piyasa görüşü istedi. Görüş bildirimi için son tarih 31 Ağustos olarak belirlendi.

SEC'in gündeme getirdiği başlıca konular arasında Yatırım Şirketleri Kanunu kapsamındaki sınıflandırma, mevcut ETF düzenlemelerinin yeterliliği ve kayıt sürecinde değişiklik gerekip gerekmediği yer aldı. SEC daha önce, kripto varlıkları, olay sözleşmelerini, tekli hisse stratejilerini ve yüksek kaldıraçlı yapıları içeren yeni nesil ETF'lerin kayıt sürecini inceleme kapsamına almıştı.

Grayscale(Grayscale), 31 Ağustos'ta sunduğu görüş yazısında SEC'in mevcut sınıflandırma kriterlerini sarsmaması gerektiğini belirtti. Şirket, ağırlıklı olarak menkul kıymet niteliği taşımayan varlıkları barındıran ürünlerin otomatik olarak Yatırım Şirketleri Kanunu kapsamında yatırım şirketi sayılmasına ve dijital varlık ürünlerine yeni portföy koşulları ile varlık sınıfı kısıtlamaları eklenmesine karşı çıktı.

Grayscale'e göre yatırımcılar ihtiyaç duydukları bilgiye ürün adı kısıtlamasından değil, kayıt yapısı ve risk açıklamalarından ulaşabilir. Şirket, ürünün yasal görünümünden çok borsada işlem görme, arbitraj yapısı ve şeffaf fiyat oluşumu gibi ekonomik işlevlerine bakılması gerektiğini savundu.

Andreessen Horowitz(a16z) da aynı gün sunduğu görüş yazısında yeni nesil ETF'lerin tek bir kategori olarak ele alınmaması gerektiğini bildirdi. Şirket, kripto varlık tabanlı ETP'lerin borsa kotasyon standartları, varlık açıklamaları ve değerleme açıklamaları konusunda zaten birikmiş bir piyasa altyapısına sahip olduğunu açıkladı.

Bu görüş, kripto varlık ETP'lerinin sürekli fiyat oluşumunun zor olduğu veya likidite sorunları büyük olan özel sermaye benzeri ürünlerle aynı düzenleme çerçevesine sokulmasının güç olduğu anlamına geliyor. Sektör, her ürünün dayanak varlığına ve risk yapısına göre ayrı ayrı değerlendirilmesi gerektiği görüşüne ağırlık verdi.

Ancak terminoloji konusunda görüş ayrılığı yaşandı. Andreessen Horowitz(a16z), yatırımcı karışıklığını azaltmak için 'ETF' adının yalnızca 1940 tarihli Yatırım Şirketleri Kanunu'na tabi fonlarla sınırlı tutulması gerektiğini savundu.

Grayscale(Grayscale) ise ETF adının yalnızca yasal yapıya göre kısıtlanmaması gerektiğini belirtti. Şirkete göre borsada işlem gören ve arbitraj yoluyla fiyatı oluşan bir ürün, ekonomik işlevi esas alınarak ETF adını kullanabilmeli.

Kripto Yenilik Konseyi(Crypto Council for Innovation, CCI), ETF olmayan ETP'ler için de ETF'e benzer bir prosedür verimliliğinin değerlendirilmesini önerdi. Kurum, ABD'de halihazırda işlem gören çoğu kripto varlık ürününün Yatırım Şirketleri Kanunu kapsamında yatırım şirketi değil, menkul kıymetler kanunu uyarınca kayıt ve borsa kanunu uyarınca kotasyon incelemesinden geçen ETP olduğunu açıkladı.

CCI, bu yapının korunmasıyla birlikte kayıt durumunu daha net gösteren açıklamalara ihtiyaç olduğunu belirtti. Kurum, ürünün yasal statüsünü değiştirmek yerine yatırımcının ETF ile ETF olmayan ETP arasındaki farkı kolayca ayırt edebilmesi için açıklama sisteminin geliştirilmesini önerdi.

Üç kurumun ortak talebi inceleme hızı ve öngörülebilirlikti. Andreessen Horowitz(a16z), fon kayıt incelemesi ile borsa kotasyon incelemesinin farklı takvimlerde ilerlemesinin lansman zamanlamasındaki belirsizliği artırdığına dikkat çekti.

Grayscale(Grayscale) ve CCI, resmi başvuru öncesinde gizli ön görüşme sürecinin bir seçenek olarak sunulması gerektiğini savundu. Bu yöntemin taklit ve mükerrer başvuruları azaltabileceği, sorunların başvuru öncesi aşamada netleştirilebileceği görüşünü paylaştılar.

Bu tartışma, ABD'de işlem gören spot kripto varlık ETP'lerinin bir sonraki aşamasıyla doğrudan bağlantılı. SEC'in yeni nesil ETF kurallarını nasıl netleştireceği, kripto varlık içeren ABD borsalarında işlem gören ürünlerin adlandırmasını, açıklama biçimini ve inceleme süresini değiştirebilir.

Ancak bu süreç nihai kural koyma değil, kamuya açık görüş toplama aşamasında bulunuyor. SEC, gelen görüşleri değerlendirerek kural değişikliği önerisi sunup sunmayacağını ya da mevcut yorum ve uygulama sürecini iyileştirip iyileştirmeyeceğini inceleyecek.