Bitcoin(BTC) hash oranı 316 gündür zirve görmüyor, madencilik altyapısı AI'ya kayıyor

Bitcoin(BTC) ağının hash oranı, 2025 Ekim ayındaki zirvesinden bu yana 316 gündür yeni bir rekor kıramadı. Madencilik zorluğu ayarlamaları kısa vadeli bir toparlanma alanı yaratsa da, madencilik şirketlerinin elektrik ve arazi varlıklarının yapay zeka (AI) ve yüksek performanslı bilgi işlem (HPC) sözleşmelerine bağlanması, ekipmanın yeniden devreye girme hızını eskisinden daha yavaş hale getirebilir.

CryptoSlate, 2'sinde BTC'nin 7 günlük ortalama hash oranının 31 Ağustos itibarıyla 914 EH/s olduğunu, bunun 2025 Ekim zirvesi olan 1.151,6 EH/s'nin yüzde 20,6 altında kaldığını aktardı. BTC.network de 28 Ağustos'ta yayımladığı haftalık raporda ağ hash oranını 900,6 EH/s, zorluğu ise 125,81 T olarak paylaştı. Son veriler, rakamların 900 EH/s'nin hemen üzerinde seyrettiğini gösteriyor.

Hash oranı, madencilik makinelerinin BTC bloğu bulmak için harcadığı işlem gücünü ifade ediyor. Hash oranı düştüğünde Bitcoin protokolü belirli aralıklarla zorluğu yeniden ayarlıyor. Zorluk düştüğünde geri kalan madencilik makinelerinin kârlılığı iyileşiyor ve kapatılan cihazların yeniden açılması genellikle bu şekilde gerçekleşiyor.

Bu seferki yavaşlamanın dikkat çeken yönü, sürecin bu kadar basit ilerlememesi. IREN, 27 Ağustos'ta ABD Sermaye Piyasası Kurulu'na (SEC) yaptığı açıklamada, 30 Haziran itibarıyla AI Cloud Services operasyon kapasitesinin yaklaşık 40 MW olduğunu duyurdu. Şirket aynı açıklamada bazı veri merkezlerinde BTC madenciliğine devam ederken bu kapasiteyi AI Cloud Services'e dönüştürdüğünü ve dönüşümü büyük ölçüde 31 Aralık'a kadar tamamlamayı hedeflediğini belirtti.

TeraWulf, 5 Ağustos'taki ikinci çeyrek bilanço açıklamasında 30 Haziran itibarıyla 81 MW gelir getiren kritik BT kapasitesi işlettiğini, bunu Temmuz başında 102 MW'a çıkardığını duyurdu. Şirket, Anthropic ile yaklaşık 401 MW'lık kritik BT kapasitesi için 20 yıllık bir kiralama anlaşması imzaladığını, sözleşmenin başlangıç değerini yaklaşık 19 milyar dolar olarak açıkladığını belirtti.

Riot Platforms($RIOT), 10 Ağustos'ta SEC'e yaptığı açıklamada Rockdale kampüsündeki 191 MW'lık kritik BT kapasitesi için 20 yıllık bir veri merkezi kiralama anlaşması imzaladığını duyurdu. Şirketin belirttiği 20 yıllık başlangıç sözleşme değeri yaklaşık 9,1 milyar dolar. İlk 96 MW'ın Aralık 2027'de, toplam 191 MW'ın ise Haziran 2028'e kadar aşamalı olarak teslim edilmesi planlanıyor.

Bu yapıda yalnızca madencilik makinelerinin kapatılmış olması, hash oranının ileride toparlanacağı anlamına gelmiyor. Elektrik ve arazi uzun vadeli olarak AI ve HPC müşterilerine tahsis edildiğinde, madencilik kârlılığı iyileşse bile bu altyapının hemen BTC madenciliğine dönmesi zorlaşıyor. Bu, madenciliğin toparlanamayacağı anlamına gelmiyor; toparlanmanın eskisi kadar otomatik olmayacağı anlamına geliyor.

Ancak ters yönde sinyaller de var. MARA(MARA), 6 Ağustos'taki hissedar mektubunda ikinci çeyrekte devreye alınmış hash oranının 70,3 EH/s'ye ulaştığını, bunun bir önceki yılın aynı dönemindeki 57,4 EH/s'ye göre yüzde 22 arttığını açıkladı. Bitdeer, 26 Ağustos'taki Temmuz operasyon güncellemesinde kendi madencilik hash oranının 76,7 EH/s'ye ulaştığını duyurdu.

Bu durum, sektörün saf madencilik büyümesi, AI/HPC ile paralel yürütme ve dönüşümü hızlandırma yönünde üçe ayrıldığını gösteriyor. BTC ağının toplam hash oranı zirveyi geri kazanamadı, ancak tüm madencilik şirketleri aynı hızda madencilik kapasitesini azaltmıyor.

CoinShares, 27 Mart'taki piyasa güncellemesinde, halka açık madencilik şirketlerinin açıkladığı AI/HPC sözleşmelerinin toplam tutarının 70 milyar doları aştığını belirtti. Aynı raporda bazı şirketlerin 2026 sonunda gelirinin yüzde 70'ine kadarını AI altyapısından elde edebileceği değerlendirildi.

Madencilik şirketleri artık elektrik altyapı firmaları ile veri merkezi firmaları arasında yeniden değerlendiriliyor. Daha önce BTC fiyatı, ağ zorluğu ve elektrik maliyeti kârlılığı belirleyen temel değişkenlerdi. Şimdi elektrik sözleşmeleri, arazi izinleri, veri merkezi dönüşüm maliyeti ve müşteri sözleşmelerinin uygulanma hızı da birlikte izlenmesi gereken unsurlar haline geldi.

Bu değişim yalnızca BTC fiyatıyla ilgili bir mesele değil. Bitcoin madencilik şirketlerinin iş modelini yeniden şekillendirmesi, halka açık madencilik hisselerinin fiyatı ile AI veri merkezi dönüşümü tartışmalarını birlikte hareket ettiren arka plan. Elektrik altyapısı ve tesis kullanım oranı, madencilik sektöründe temel rekabet gücü haline geliyor.

Daha önce ele alınan bir haberde, sözleşme duyuruları ile fiili gelir kaydı arasında fark oluşabileceğine dikkat çekilmişti. Uzun vadeli kiralama sözleşmelerinin büyüklüğü ne olursa olsun, inşaatın başlaması, elektrik tedariki, finansman ve izin süreçleri gerçek nakit akışını belirleyen aşamalar olmaya devam ediyor.

Rakamların yorumlanmasında da dikkatli olmak gerekiyor. Hash oranı zirvesi, ölçüm serisine ve ortalama alma yöntemine göre değişebiliyor. CryptoSlate 2025 Ekim zirvesini 1.151,6 EH/s olarak alırken, Hashrate Index aynı dönemdeki zirveyi yaklaşık 1.160 EH/s düzeyinde tanımlıyor.

Bitcoin ağının zorluk ayarlama mekanizması hâlâ işliyor. Ancak 316 gündür yeni bir hash oranı zirvesinin gelmemesinin arkasında, fiyat ve zorluğun yanı sıra elektrik varlıklarının kullanım amacının değişmesi de yer alıyor. AI/HPC sözleşmelerinin BTC madenciliği hash oranına etkisi, 2027 ve 2028 teslim takvimlerinde ve fiili tesis dağılımı sürecinde daha net görülecek.