Norveç Varlık Fonu, ABD tahvil payını yüzde 34'ten yüzde 22'ye indirmeyi öneriyor

Dünyanın en büyük varlık fonu unvanına sahip Norveç Devlet Emeklilik Fonu'nu (Government Pension Fund Global) yöneten Norveç Merkez Bankası Yatırım Yönetimi (NBIM), '2,3 trilyon dolarlık' portföyünde ABD Hazine tahvilleri başta olmak üzere devlet tahvili ağırlığını düşürmeyi planlıyor.

NBIM, 4'ünde (yerel saatle) yayımladığı bir mektupta, portföydeki devlet tahvili alt endeksinin ağırlığının yüzde 70'ten yüzde 50'ye düşürülmesini Norveç Maliye Bakanlığı'na önerdiğini açıkladı. Kurum, bu seviyenin piyasa oynaklığı arttığında bile yeterli likiditeyi korurken diğer varlıklardan daha yüksek getiri arayışına imkan tanıyan bir denge noktası olduğunu belirtti.

Öneriye göre NBIM'in devlet tahvili dağılımı şu şekilde değişecek: ABD Hazine tahvillerinde yüzde 34,1'den yüzde 21,9'a, Euro Bölgesi devlet tahvillerinde yüzde 16,8'den yüzde 14,1'e ve Japonya devlet tahvillerinde yüzde 4,6'dan yüzde 7,4'e.

NBIM, gelişmiş ülkelerin büyük çoğunluğunda borç yükünün arttığını gerekçe göstererek, devlet tahvili ağırlığını gayri safi yurtiçi hasıla (GSYH) yerine piyasa değerine göre hesaplama yöntemine geçeceğini de duyurdu.

ABD Hazine tahvilleri yerine artırılacak varlık, şirket tahvilleri gibi devlet dışı ABD tahvilleri oldu. NBIM, devlet dışı ABD tahvili ağırlığını yüzde 16,2'den yüzde 27,6'ya çıkarmayı planlıyor.

NBIM CEO'su Nicolai Tangen(Nicolai Tangen) ve Norveç Merkez Bankası Başkanı Ida Wolden Bache(Ida Wolden Bache), mortgage'a dayalı menkul kıymetler (MBS) gibi varlıklara çeşitlendirmenin daha yüksek prim sağlayabileceğini belirtti.

Mortgage'a dayalı menkul kıymetler, konut kredilerinin bir araya getirilmesiyle ihraç edilen tahvillerdir ve 2008 küresel finans krizinde battığı endişesiyle piyasaları sarsan bir varlık sınıfı olarak biliniyor. Tangen ve Bache, bu varlığın kriz dönemlerinde hisse senetlerinin tersine hareket etme eğiliminde olduğunu, bu nedenle devlet tahvillerine benzer düzeyde oynaklık azaltıcı bir etki sağlayabileceğini açıkladı.

Bu düzenleme, ABD Hazine piyasasının hassas olduğu bir döneme denk geliyor. ABD'nin mali yörüngesi ve borç yükü konusundaki yatırımcı endişeleri nedeniyle uzun vadeli tahvil faizleri son 10 yılın en yüksek seviyesine çıktı.

Ekonomist Mohamed El-Erian(Mohamed El-Erian), CNBC'ye verdiği demeçte Japonya, Çin ve Körfez ülkelerini örnek göstererek "ABD Hazine tahvillerinin güvenilir alıcıları ve sahipleri baskı altında" dedi. (yorum: bu açıklama, geleneksel tahvil alıcısı profilinin değişebileceğine işaret ediyor olarak okunabilir.)

El-Erian, NBIM'in bu önerisi için "büyüklüğü kendi başına çok yüksek değil, ama geleneksel tahvil sahiplerinin ve alıcılarının daha az güvenilir hale geldiğine dair bir sinyal olması açısından çok önemli" ifadelerini kullandı.

NBIM şu anda yaklaşık '1,65 trilyon dolarlık' hisse senedi tutuyor ve dünya genelinde halka açık şirketlerin yaklaşık yüzde 1,5'ine sahip. Fonun tahvil varlıkları ise 592 milyar dolar seviyesinde.

1998'de Norveç'in petrol gelirlerini yatırıma yönlendirmek amacıyla kurulan fon, son dönemde ABD ve Asya'daki teknoloji hisseleri ile yapay zeka(AI) ile bağlantılı yarı iletken hisselerine yaptığı yatırımlarla tarihinin en yüksek performansına ulaştı.

Tangen daha önce, finans piyasalarının çok sayıda soruna rağmen yükselişini sürdürdüğü bu durumun anormal olduğu konusunda uyarıda bulunmuştu. Fon, 2025 yılının ilk çeyreğinde yatırımcıların risk iştahının azalmasıyla '40 milyar dolar' zarar etmişti.

NBIM'in yakın zamanda yaptığı stres testinde, yapay zeka ile bağlantılı hisselerde bir düzeltme yaşanması halinde fon değerinin yüzde 35'ine denk gelen '740 milyar dolarlık' bir kaybın ortaya çıkabileceği sonucuna varıldı. TokenPost daha önce, Tangen'in yapay zeka ile bağlantılı varlıklardaki olası düzeltmeyi başlıca risk olarak gösterdiğini ve bu yüzde 35'lik kayıp senaryosunu incelediklerini aktarmıştı.

TokenPost ayrıca, NBIM'in Strategy(MSTR) hissesindeki payı üzerinden 11.549 Bitcoin(BTC)'e denk gelen dolaylı bir kripto para maruziyetine sahip olduğunu bildirmişti. Ancak bu dolaylı Bitcoin maruziyeti Strategy hisselerindeki paydan kaynaklanıyor ve şimdiki tahvil portföyü yeniden dengeleme önerisinden bağımsız bir konu.

Öneri, Norveç Maliye Bakanlığı'nın incelemesinin ardından nihai onay sürecine girecek.