135 dolarlık SpaceX(SPCX) halka arzına WestEnd Capital katılmadı

WestEnd Capital Management, SpaceX(SPCX)'in hisse başına 135 dolardan gerçekleştirdiği halka arzına (IPO) katılmadı. Dev talep gören arzın ardından şirket değeri ve beklenen getiri tartışmaları sürüyor.

WestEnd, 27 Temmuz'da yayımladığı ikinci çeyrek portföy değerlendirmesinde SpaceX'i "muhteşem bir şirket" olarak nitelendirirken, halka arza katılmama gerekçesini değerleme ve beklenen gelecek getirisiyle açıkladı. Fonun değerlendirmesine göre şirketin uzun vadeli büyüme potansiyelinin büyük bölümü zaten arz fiyatına yansımış durumda.

SpaceX, 11 Haziran'da A Sınıfı adi hisselerinden 555.555.555 adedini hisse başına 135 dolardan halka arz edeceğini duyurmuştu. Hisseler 12 Haziran'da Nasdaq Global Select Market ve Nasdaq Texas'ta "SPCX" koduyla işlem görmeye başladı.

Arz, ek satış opsiyonunun (over-allotment) da devreye girmesiyle dev bir işlem olarak tamamlandı. Şirketin çeyreklik açıklamasına göre SpaceX, Haziran ayındaki halka arzda toplam 638.888.888 hisse ihraç etti; 135 dolarlık fiyat üzerinden maliyetler düşüldükten sonra net kaynak girişi 85,675 milyar dolar oldu.

Ek satış opsiyonu, arza yönelik talebin güçlü olduğu durumlarda aracı kurum konsorsiyumunun ilave hisse alabilmesini sağlayan bir düzenleme. İhraççı için kaynak büyüklüğünü artıran bir araç, piyasa için ise talebin gücünü gösteren bir gösterge olarak işlev görüyor.

Talep de gerçekten güçlüydü. Reuters'e göre SpaceX'in halka arzına 250 milyar doları aşan yatırım talebi geldi ve arz, planlanan büyüklüğün 3,5-4 katı kadar fazla talep topladı.

Ancak fazla talep, yatırımcı ilgisinin gücünü gösterse de arz fiyatının uygunluğu anlamına gelmiyor. WestEnd'in sorun ettiği nokta da SpaceX'in iş modelinin kendisi değil, hisse başına 135 dolarlık fiyatta yatırımcıya kalan beklenen getiriydi.

WestEnd'in arza katılmaması, teknoloji hisselerinden kaçınma eğilimiyle de açıklanamıyor. Fon, aynı değerlendirmede WaterBridge Infrastructure, Janus Living, Robinhood(HOOD), RH(RH) ve Target(TGT) gibi hisseleri portföyüne yeni eklediğini açıkladı.

Bu tablo, büyüme hisselerinin dışlandığından çok, belirli bir fiyat seviyesinde risk-getiri dengesinin yeterli olup olmadığının sorgulandığı şeklinde yorumlanıyor. WestEnd, yatırım felsefesini anlattığı ayrı bir yazıda da riski, elde tutulan hisselerin temellerindeki bozulma ve satın alma fiyatı üzerinden tanımladığını belirtti.

Farklı görüşler de var. Morningstar, 11 Haziran'da SpaceX için hisse başına 63 dolarlık makul değer tahmini açıkladı. Bu rakam, 135 dolarlık arz fiyatının yüzde 53 altında.

Morningstar'a göre yalnızca en iyimser "moonshot" senaryosunda değer, arz fiyatına yaklaşabiliyor. Analiz, arz fiyatının haklı çıkması için yüksek büyüme ve kârlılığın uzun süre devam etmesi gerektiğine işaret ediyor.

Baron Capital ise farklı bir noktada duruyor. Fon, 30 Haziran itibarıyla SpaceX'i hâlâ portföyündeki büyük pozisyonlardan biri olarak taşıdığını ve şirketin uzun vadeli görünümüne iyimser yaklaştığını bildirdi.

Sitemiz daha önce SpaceX'in hisse başına 135 dolardan halka arz fiyatını kesinleştirip Nasdaq'ta işlem görmeye başladığını aktarmıştı. Bu arzın büyüklüğü, sonrasında Anthropic gibi büyük yapay zeka şirketlerinin halka arz tartışmalarında da kıyas noktası olarak gündeme geldi.

Bu tartışma, borsaya kayıtlı olmayan büyük teknoloji şirketlerinin değerlemesi konusunda küresel yatırımcılar için de öğretici bir örnek sayılıyor. Halka açık olmayan büyük teknoloji şirketlerinin nasıl değerlendiği, son dönemde tokenize hisseler, tahmin piyasaları ve yapay zeka altyapısına yönelik fon akışlarıyla birlikte daha sık tartışılıyor.

Sonuçta tartışmanın odağı SpaceX'in iyi bir şirket olup olmadığı değil, 135 dolarlık arz fiyatının yatırımcıya ne kadar beklenen getiri bıraktığı. WestEnd, iş kalitesiyle ödenen fiyatın birlikte değerlendirilmesi gerektiğini vurguluyor; SpaceX'in halka arzı büyük ilgi görse de değerleme tartışması bu noktada sürüyor.