THORChain, düşen RUNE fiyatına rağmen gelirini %39 artırdı

Messari Research, 24’ünde yayımladığı son raporunda THORChain’in 2025 yılının 4. çeyreğindeki performansına derinlemesine değindi. Raporda özellikle süregelen *ayı piyasasına* rağmen protokolün temel göstergelerinde *dayanıklılık* gözlemlendiği vurgulandı. Gelir ve likidite tarafında iyileşme dikkat çekerken, THORChain’in yerel kripto varlığı RUNE’un keskin değer kaybı *piyasa değeri* ve *kilitli toplam değer (TVL)* üzerinde olumsuz etkiler yarattı.

Verilere göre RUNE fiyatı çeyrek boyunca %51,1 oranında düşüş yaşayarak 0,56 dolardan kapanış yaptı. Bu düşüş, aynı dönemde %25 gerileyen Bitcoin(BTC) düşüşünün iki katına yakın oldu. RUNE’un dolaşımdaki piyasa değeri ise %51,2 oranında azalarak 195,6 milyon dolara geriledi. Fiyattaki düşüşe rağmen, token yakım mekanizması sayesinde RUNE’un arzı göreceli olarak sabit kaldı ve *deflasyon trendi* sürdü.

Likidite tarafında ise *pozitif bir tablo* ortaya çıktı. RUNE cinsinden DeFi TVL’si çeyreklik bazda %22,6 artarak 81,6 milyon RUNE’a ulaştı. Bu durum, dolar bazlı TVL’deki %40,1’lik düşüşe rağmen likidite sağlayıcıların pozisyonlarını koruduğu veya artırdığına işaret ediyor. Dolar bazında TVL 45,4 milyon dolara gerilerken, bunun büyük oranda RUNE fiyatındaki gerilemeden kaynaklandığı belirtildi.

Gelir tarafında ise protokol dikkat çekici bir yükseliş gösterdi. Toplam swap işlem ücretlerinden elde edilen gelir, işlem hacminin düşmesine rağmen %39 artarak 5 milyon dolara yükseldi. Messari, bu artışı 'ücret toplama verimliliğinin' yükselmesine bağlarken, *işlem başına ücretteki artışın*, genel işlem hacminde yaşanan düşüşü telafi ettiğini vurguladı.

Swap hacmi genel olarak düşüş eğiliminde olsa da kullanıcı metriği tarafında bazı olumlu veriler öne çıktı. Toplam swap hacmi %10,3 düşüşle 4,06 milyar dolara gerilerken, günlük ortalama işlem sayısı %28,6 azalarak 13.200 oldu. Öte yandan, günlük ortalama benzersiz swap kullancısı sayısı %23,6 artışla 1.600’e ulaştı. Ancak günlük aktif adres sayısında %23,7’lik ve yeni adres oluşumlarında %32,9’luk düşüş görüldü; bu da *genel DeFi katılımında zayıflamaya* işaret etti.

THORChain’in iş birliği (affiliate) gelir modelinde ise *karma sonuçlar* ortaya çıktı. İşlem hacmi %12,2 artarken, bu işlemlerden elde edilen gelir %35,1 düşüşle 2,7 milyon dolara indi. Bu düşüş, entegrasyon ortaklarının *rekabet baskısıyla* ücret oranlarını düşürmesinden kaynaklandığı belirtildi. Özellikle Ledger, 1,2 milyon dolarlık gelirle toplam affiliate kazancının %43,6’sını elde ederek en büyük katkıyı sağladı.

Dikkat çekici bir diğer gelişme ise THORChain’in 2025 Aralık ayında beta sürümünü başlattığı kendi swap arayüzü oldu. Bu arayüz sayesinde, üçüncü taraf cüzdan veya işlem toplayıcılara ihtiyaç duymadan THORChain ile doğrudan bağlantı kurulabiliyor ve zincirler arası swap işlemleri daha *kolay* ve *şeffaf* bir biçimde gerçekleştirilebiliyor. Messari’ye göre bu platform, bugüne kadar 534,2 milyon dolarlık işlem hacmine ulaştı. Arayüzün tam sürümü 2026’nın ilk çeyreğinde piyasaya sürülecek ve bu durum, THORChain’in dağıtım stratejisinde önemli bir dönüm noktası olarak görülüyor.

THORChain’in uygulama katmanı olan Rujira da bu dönemde ilk ürününü tanıttı. CDP tabanlı kredi protokolü RUJI Lending, başta Bitcoin olmak üzere yerel varlıkları *teminatsız* şekilde ödünç almak için geliştirildi. Merkeziyetsizliğe odaklanan sistem, merkezi yapılardan ya da 'wrapped' token çözümlerinden uzak duruyor. Ayrıca, 'RUJI tasfiye' modeli sayesinde tasfiye edilen varlıkların şeffaf şekilde açık artırmayla satılması sağlanıyor; bu da *fiyat keşfi* ve *güven endeksini* artırıyor.

Özetle, 2025’in 4. çeyreğinde THORChain, kripto piyasasında yaşanan değer kayıplarına rağmen gelir artışı, likidite koruması ve ürün çeşitliliği ile *güçlü bir teknoloji altyapısı* sundu. Kısa vadede piyasa değeri ve TVL'deki düşüşler olumsuz görünse de, *komisyon yapısındaki iyileşme*, *yeni kullanıcı arayüzleri*, ve *DeFi odaklı uygulamalar* THORChain’in orta-uzun vadede büyümeye devam edebileceğini gösteriyor. Messari Research, bu yapısal dinamiklerin protokolü 2026’ya taşıma sürecinde önemli avantaj sağladığını belirtti.