Bitcoin(BTC) düşüşü abartılı QT korkusuna bağlandı: Binance Research temkinli

Bitcoin’deki düşüş ‘aşırı QT korkusundan’ kaynaklandı: Binance Research’e göre sıkılaşma pratikte zor

Kevin Warsh’ın ABD Merkez Bankası(Fed) başkanlığına aday gösterilmesinin ardından piyasalarda keskin bir sıkı para politikası olasılığı öne çıkarken, kripto para piyasası da bu beklentilerle sarsıldı. Ancak Binance Research, Bitcoin(BTC) düşüşünün arkasındaki ‘QT korkusunun’ yani likiditenin agresif şekilde daraltılacağı beklentisinin abartıldığını savunuyor. Araştırmaya göre, Fed’in bu yönde etkili bir adım atması mevcut finansal yapı nedeniyle pek mümkün görünmüyor.

Geçtiğimiz günlerde kripto para piyasasında büyük düşüşler yaşandı. Bitcoin, 4’ünde kısa süreliğine 73.000 doların (yaklaşık 1 milyon 72 bin TL) altına gerileyerek Kasım 2024’ten bu yana en düşük seviyeye düştü. Binance Research’e göre bu düşüşte belirleyici etken, Warsh’ın Fed başkanlığına aday gösterilmesiyle birlikte gelen ‘sert para politikası’ beklentileri oldu.

Geçmişte sıkı para politikasından yana açıklamalarıyla bilinen Warsh’ın adı, “geniş çaplı likidite çekilmesi” anlamına gelecek politikaların sinyali olarak yorumlandı. Bu gelişmenin, başta kripto paralar olmak üzere tüm riskli varlıklar açısından piyasa üzerinde kaldıraç azaltma baskısı yarattığı düşünülüyor. Nitekim yatırımcıların hızla riskten çıkma eğilimine girmesi nedeniyle özellikle düşük likiditeli kripto paralardan çıkışlar hız kazandı.

Likidite zincirinin son halkasında satış baskısı arttı

Binance analisti Michael JJ, geçen haftaki bu sert hareketi “tipik bir likidite daralması tepkisi” olarak nitelendirdi. Analiste göre, Microsoft(MSFT) gibi büyük teknoloji şirketlerinin beklentileri karşılayamayan mali sonuçları, jeopolitik riskler ve Warsh’ın adaylığı piyasada satış dalgasını tetikledi.

Bu durum ‘marjin tamamlama çağrısı’ (margin call) ile karşı karşıya kalan yatırımcıları, öncelikle kolay nakde çevrilebilecek varlıklar olan altın ve kripto paraları satmaya zorladı. Özellikle altın işlemleri, normal seviyelerin 10 kat üzerine çıktı. Kripto paralar ise ‘likidite zincirinin en son halkası’ olarak görüldüğü için, piyasadaki sıkışıklıkta ilk satışa konu olan varlıklardan biri haline geldi.

Altın fiyatlarının kısa süreli toparlanmasına rağmen, Bitcoin’in toparlanamaması ve hisse senetleriyle birlikte düşüşünü sürdürmesi de bu değerlendirmeyi destekledi. Teknik açıdan da Bitcoin, omuz-baş-omuz formasyonunun ‘neckline’ bölgesi dahil olmak üzere birçok önemli hareketli ortalamayı aşağı yönlü kırarak düşüş ivmesini artırdı.

QT uygulaması yapısal olarak sınırda: “Korku abartılı”

Buna rağmen Binance Araştırma Ekibi, şu anki QT korkusunun büyük ölçüde ‘fazla abartıldığını’ düşünüyor. Raporlarında, Warsh’ın savunduğu Fed bilanço küçültme stratejisinin mevcut koşullarda hayata geçirilmesinin zor olacağı vurgulandı.

Bunun en önemli gerekçelerinden biri olarak, Fed’in ‘ters repo (reverse repo)’ mekanizmasının tıkanma olasılığı gösteriliyor. Bu ‘tampon sistem’ devre dışı kalırsa, QT süreci doğrudan bankaların rezervlerine zarar verebilir. Bu ise, 2019’da kısa vadeli para piyasalarında yaşanan likidite krizinin tekrar yaşanmasına yol açabilir. Bankacılık sistemi yasal asgari rezerv seviyelerini tutturamazsa, zincirleme biçimde tüm piyasalara likidite şoku yayılabileceği belirtiliyor.

Ek olarak ABD Hazine Bakanlığı'nın yılda yaklaşık 2 trilyon dolarlık (yaklaşık 2.936 trilyon TL) yeni tahvil çıkarma zorunluluğu olduğu ifade ediliyor. Fed QT kapsamında bu tahvilleri almazsa, piyasalar bu arzı kendi başına absorbe etmek durumunda kalacak. Bu da faiz piyasasında oynaklık yaratabilir.

Rapora göre, Warsh’ın önerdiği gibi agresif QT uygulamalarının hayata geçmesi için ‘sermaye yeterlilik düzenlemeleri gibi bazı kuralların gevşetilmesi gerekiyor’. Ancak bu tür yapısal düzenlemelerin uzun zaman alacağı ve kısa vadede gerçekleşmesinin neredeyse imkânsız olduğu da özellikle vurgulanıyor.

Hükümetin kapanmasını engelleyen gelişme, göz ardı edildi

Diğer yandan, piyasadaki dalgalanmalara rağmen olumlu bir gelişme yatırımcıların dikkatinden kaçtı. Binance Research, 3 Şubat’ta ABD’de hükümetin kapanmasını önleyecek bütçenin onaylandığını ve tüm federal kurumların Eylül 2026’ya kadar fon sağladığını hatırlattı. Bu, belirsizliği azaltan ve piyasada kısa vadeli istikrarı destekleyen bir gelişme olarak değerlendirildi.

Bitcoin’in teknik olarak destek seviyelerini aşağı kırması ve piyasalarda kısa vadeli nakit ihtiyacının artması piyasayı zor duruma soksa da, faiz ve likidite ile ilgili yapısal kısıtlamalar göz önüne alındığında, mevcut satış baskısının aşırı olduğu yorumları güç kazanıyor. Yatırımcıların bu dönemde politika yönü ile pratik uygulamalar arasındaki farklara daha fazla odaklanması gerektiği belirtiliyor.