Grayscale, Aave(AAVE) Güven Fonunu ETF’ye Dönüştürmek İçin SEC’e Başvurdu: DeFi Altcoin’lere Kurumsal İştah Artıyor

Amerikalı varlık yönetim şirketi Grayscale, Aave(AAVE) tabanlı güven fonunu borsada işlem gören fon(ETF) yapısına dönüştürmek için ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na(SEC) başvurdu. Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) sonrası büyük DeFi altcoin’lerine de ETF cephesinde ilginin artması, kripto piyasasındaki ‘ayı’ seyrine rağmen Wall Street’teki kripto yatırım iştahının azalmadığını gösterdiği şeklinde değerlendiriliyor.

Grayscale, 14’ünde(yerel saatle) SEC’e ‘Form S-1(Form S-1)’ kayıt belgesini sunarak mevcut Aave güven fonunu ‘Grayscale Aave Trust ETF’ yapısına dönüştürmeyi planladığını açıkladı. Yeni ETF için New York Menkul Kıymetler Borsası Arca(NYSE Arca)’da ‘GAVE’ sembolüyle kotasyon hedefleniyor ve yıllık yönetim ücreti yüzde 2,5 olarak belirlendi. Hem saklama kurumu hem de prime broker rolü, ABD merkezli kripto borsası Coinbase tarafından üstlenilecek.

Bu girişim, Grayscale’in üzerinde çalıştığı çok sayıda altcoin bağlantılı ETF ürününden sadece biri. Fiyat dalgalanmalarının ve düzeltme sürecinin devam ettiği piyasa koşullarına rağmen, ABD’deki geleneksel finans kurumlarının altcoin’lere doğrudan veya dolaylı şekilde erişim sağlayan ürünleri genişletmeye devam ettiği ‘kanıtı’ olarak da yorumlanıyor.

Grayscale, yeni ürünle birlikte mevcut ‘kapalı uçlu güven fonu’ yapısından uzaklaşıp, hisse senedi gibi gün içi alım satıma elverişli, daha likit bir ETF modeline geçmeyi hedefliyor. Yatırımcı açısından bakıldığında, bu dönüşümün ‘işlem kolaylığı’ ve ‘likidite’ artışı yanında, net varlık değeri(NAV) ile piyasa fiyatı arasındaki aşırı prim veya iskonto sorunlarını azaltması bekleniyor.

Yeni listelenecek Grayscale Aave Trust ETF, temel varlık olarak doğrudan Aave token’ı tutacak şekilde yapılandırıldı. Şirket, hem saklama hem de işlem tarafında Coinbase’i tercih ederek, varlık güvenliği ve ticaret altyapısının ABD düzenleyici çerçevesi içinde işletilmesini amaçlıyor.

Sektör temsilcileri, kurumsal sermayenin şimdiye kadar yoğun biçimde Bitcoin ve Ethereum’a odaklandığını, ancak Aave gibi büyük DeFi protokollerine doğru kademeli bir ‘çeşitlenme kanalı’ açıldığını düşünüyor. Aave ETF onaylanırsa, yalnızca geleneksel menkul kıymet hesabı bulunan yatırımcılar bile altcoin’i doğrudan alıp saklamak zorunda kalmadan Aave’ye maruz kalabilecek.

Aave, DeFi ekosisteminde en büyük borç verme ve mevduat protokollerinden biri konumunda. DefiLlama verilerine göre platforma kilitlenen toplam değer(TVL·toplam kilitli varlık) 27 milyar doları(yaklaşık 3 trilyon 898 milyar 300 milyon won) aşmış durumda. Kullanıcılar Ethereum, çeşitli Layer2 ağları ve farklı Layer1 blokzincirlerinde kripto paralarını Aave üzerinde değerlendirerek faiz geliri elde edebiliyor veya bu varlıkları teminat gösterip diğer dijital varlıkları borçlanabiliyor.

Aave token, bu ekosistemde ‘yönetim’ ve ‘staking’ aracı rolünü üstleniyor. Token sahipleri protokolün parametrelerine ve politika değişikliklerine oy verebiliyor; ayrıca staking yoluyla belirli bir getiri oranından faydalanabiliyor. Bu yapı sayesinde Aave, token fiyatındaki dalgalanmalardan bağımsız olarak, DeFi altyapısı olma işlevi ve ‘ağ etkisi’ üzerinden büyüme göstermeyi sürdürdüğü yönünde değerlendiriliyor.

Olası bir ETF onayı durumunda Aave token, DeFi topluluğunun dışına taşarak Wall Street’in farklı portföy yapılarına da daha rahat girebilir. Özellikle regülasyona uyumun kritik olduğu kurumlar, emeklilik fonları ve aile ofisleri gibi büyük yatırımcı grupları, doğrudan kripto satın almak yerine ETF veya borsada işlem gören ürün(ETP) üzerinden pozisyon almayı daha çok tercih ediyor.

Grayscale’in başvurusu ile birlikte Aave ETF pazarında en az iki varlık yöneticisi arasında rekabet oluşmuş durumda. Grayscale, ABD’de Aave’ye odaklanan tekil ETF başvurusu yapan ikinci şirket konumunda ve şu aşamada temel rakibi Bitwise.

Bitwise, Aralık’ta(yerel saatle) SEC’e ‘Bitwise AAVE Strategy ETF’ için başvuru yapmıştı. O dönemde firma, Aave’nin yanı sıra Uniswap(UNI), Zcash(ZEC) gibi büyük altcoin’lere endekslenen bir ETF serisini de birlikte planlayarak ‘altcoin strateji ETF’ ürün hattını genişletmeye odaklanmıştı.

İki ürün arasındaki temel fark portföy yapısında ortaya çıkıyor. Bitwise AAVE Strategy ETF, varlıklarının en fazla yüzde 60’ını doğrudan Aave token’a yatırmayı; en az yüzde 40’ını ise Aave ile bağlantılı diğer menkul kıymet ve ürünlere yönlendirmeyi öngören ‘karma strateji’ izliyor. Buna karşılık Grayscale Aave Trust ETF, yapıyı basitleştirerek token’ı bizzat elde tutma yaklaşımını benimsiyor.

Bu strateji farkının, düzenleyici inceleme sürecinde ve yatırımcı tercihinde etkili olabileceği düşünülüyor. ‘Doğrudan token tutan ETF’ modeli, Aave fiyatını daha yakından izlemesi açısından avantajlı olsa da, karma modellerle kıyaslandığında fiyat oynaklığının daha yüksek olmasına yol açabilir. Karma yapı ise Aave ekosistemiyle ilişkili daha geniş bir varlık setini kullanma imkânı verse de, yatırım mimarisini daha karmaşık hale getiriyor.

Aave bağlantılı borsada işlem gören ürünler Avrupa tarafında ise halihazırda mevcut. 21Shares, geçen yıl Kasım’da(yerel saatle) Nasdaq Stockholm’de Aave ETP’sini listeledi. Almanya’da ise Global X, 2023’ün başında benzer bir Aave takip ürünü piyasaya sürmüştü.

Grayscale ve Bitwise’ın başvurularının onaylanması halinde, ABD piyasasında Aave’ye doğrudan maruz kalan ilk ETF ürünleri işlem görmeye başlayacak. Avrupa’daki ETP’ler ve olası ABD ETF’leri bir araya geldiğinde, Aave’yi temel alan ‘küresel borsa ürün ekosisteminin’ daha belirgin hale geleceği değerlendiriliyor.

Bazı yabancı kurumsal yatırımcılar, Avrupa’daki ETP’leri ve ABD’de çıkabilecek ETF’leri birlikte kullanarak düzenleyici ve bölgesel farklardan doğan fiyat ayrışmalarını değerlendirme stratejileri de geliştirebilir. Bu tür arbitraj ve stratejik işlemler, Aave spot piyasasının likiditesi ve fiyat oluşum mekanizması üzerinde de etkili olabilir.

CoinGecko verilerine göre Aave token, son 24 saatte yüzde 1,6 gerileyerek 126 dolar(yaklaşık 181 milyon 920 bin won) civarından işlem görüyor. 2021 Mayıs’taki altcoin rallisinde ulaştığı 662 dolarlık( yaklaşık 955 milyon 930 bin won) tarihsel zirve ile karşılaştırıldığında, fiyatta yüzde 80’i aşan bir düşüş söz konusu.

Bu ölçekteki bir geri çekilme sonrasında büyük varlık yöneticilerinin art arda Aave ETF başvurusu yapmaları, kısa vadeli fiyat hareketlerinden çok ‘DeFi altyapısı’ olarak uzun vadeli büyüme potansiyeline ve geleneksel finansla entegrasyon ihtimaline yatırım yaptıkları şeklinde okunuyor. Özellikle halihazırda yüksek TVL ve çoklu blokzincir ağı kurmuş olan Aave gibi protokollerin, düzenleyici alanın netleşmesiyle geleneksel finans ürünleriyle daha fazla kesişeceği görüşü öne çıkıyor.

Buna karşın SEC’in Bitcoin ve Ethereum dışındaki altcoin ETF’leri için hangi ölçüt ve kriterleri uygulayacağı belirsizliğini koruyor. Başvuran kurumların ürün tasarımları, saklama yöntemleri ve temel varlıkların risk yönetim planlarının inceleme sürecinde ayrıntılı şekilde masaya yatırılması bekleniyor.

Grayscale ve Bitwise tarafından gündeme getirilen Aave ETF girişimlerinin, ABD’de DeFi token’larının sermaye piyasalarının resmi kanallarıyla nasıl ve ne ölçüde bağlanabileceğini gösterecek ilk ‘test alanı’ olacağı düşünülüyor. Onay kararı, zamanlaması ve olası listeleme sonrası fon girişlerinin büyüklüğü, diğer DeFi token’ları ve altcoin ETF planları açısından da yol gösterici olabilir.