Standard Chartered: Stablecoin’ler 2028’e Kadar ABD Kısa Vadeli Hazine Bonolarına 1 Trilyon Dolarlık Yeni Talep Yaratabilir

스테이블coin’ler ABD Hazine piyasasında ‘görünmez dev alıcı’ya dönüşebilir. Standard Chartered, yayımladığı son raporda stablecoin endüstrisinin 2028’e kadar ABD kısa vadeli Hazine bonolarına(T-bill) *1 trilyon dolar* (yaklaşık 1.446,2 trilyon won) seviyesinde ‘yeni’ talep yaratabileceğini öngördü. Bankaya göre stablecoin’ler artık sadece *işlem* ve *havale* aracı olmakla kalmıyor, rezerv yönetimi üzerinden ABD devlet borcunun istikrarlı alıcısı haline geliyor.

Standard Chartered, yakın tarihli değerlendirmesinde özellikle 2025 Temmuz’unda kabul edilen ‘GENIUS Act’ çerçevesine dikkat çekti. Bu düzenleme, ihraççıların rezervlerinde ‘yüksek kaliteli likit varlık’ tutmasını şart koşuyor. ‘Yorum: Bu ifade, stablecoin rezervlerinin ABD Hazine bonolarına kaymasını hukuki zemine bağlıyor.’ Banka, bu nedenle vadesi 0–3 ay arası olan ABD Hazine bonolarının stablecoin rezervlerinde çok daha yüksek paya ulaşabileceğini belirtti.

Stablecoin toplam piyasa değeri şu anda yaklaşık 300 milyar dolar (yaklaşık 433,86 trilyon won) seviyesinde tahmin ediliyor. Rapora göre bu rakam 2028 sonuna kadar *2 trilyon dolar* (yaklaşık 2.892,4 trilyon won) düzeyine çıkabilir. Yani piyasa, dört yıl içinde 6 kattan fazla büyüyebilir.

Standard Chartered analistleri Geoffrey Kendrick(Geoffrey Kendrick) ve John Davies(John Davies), bu büyümenin doğrudan rezerv artışına dönüşeceğini, bunun da kısa vadeli Hazine bonolarında 800 milyar–1 trilyon dolar (yaklaşık 1.156,9–1.446,2 trilyon won) bandında ek alım baskısı yaratabileceğini hesapladı. Talebin merkezinde, getiri eğrisinin (yield curve) en ön tarafında yer alan ultra kısa vadeli kıymetlerin yer alması bekleniyor.

Basit bir projeksiyonla, ihraç–itfa (basım–geri ödeme) dinamikleri bugünkü yapıya benzer şekilde devam ederse, önümüzdeki yaklaşık 3 yılda kümülatif 900 milyar dolar (yaklaşık 1.301,6 trilyon won) civarında *ekstra* talep oluşabileceği öne sürülüyor. Bu da mevcut yatırımcıların elindeki kağıtların sadece stablecoin ihraççılarına geçmesiyle sınırlı kalmayıp, piyasaya yeni giren paranın ABD kısa vadeli Hazine kâğıtlarını destekleyeceği anlamına geliyor.

Raporda stablecoin büyümesinin yaklaşık üçte ikisinin *gelişmekte olan ülkelerden* gelmesi bekleniyor. Yüksek enflasyon ve kur oynaklığının sık tekrarlandığı ekonomilerde, birey ve şirketler hem değer saklama hem de ödeme kolaylığı için dolar bazlı stablecoin’lere yöneliyor. İhraççılar, bu talebi karşılamak için topladıkları dolar rezervlerini büyük oranda ABD Hazine kâğıtlarına park ediyor.

Bu tablo, gelişen ülke kullanıcılarının tercih ettiği ‘dijital dolar’ın, sonuçta ABD kısa vadeli Hazine piyasasının talep tabanını genişlettiğini gösteriyor. ‘Yorum: Kripto piyasasındaki dolarizasyon, klasik tahvil piyasasında yapısal bir alım kanalı oluşturuyor.’ Böylece kripto ekosistemindeki hareketler ile geleneksel finansal akımlar birbirine bağlanırken, ABD Hazine kâğıtlarında kalıcı bir alıcı kitlesi oluşabileceği yorumları yapılıyor.

Standard Chartered, stablecoin ihraççılarının kısa vadeli Hazine kağıtlarını emmesi hızlandıkça ABD Hazine Bakanlığı’nın ihraç stratejisini buna göre uyarlamaması halinde, kısa vadeli T-bill tarafında arzın ‘daralabileceği’ riskine işaret etti. Eğer ihraç kompozisyonu yeni talep koşullarına uymakta gecikirse, ultra kısa vadeli dilimde arz–talep dengesi bozulabilir; bu da piyasa faizlerinin oluşumu ve likidite koşulları üzerinde baskı yaratabilir.

ABD Hazine Bakanı Scott Bessent(Scott Bessent) de daha önce stablecoin’lerin, ileride ABD hükümetinin borçlanma yapısında önemli bir sütun haline gelebileceğini söylemişti. Standard Chartered, bu açıklamayı stablecoin’lerin artık politika yapıcıların radarına net biçimde girdiğinin işareti olarak okuyup, ‘yorum’ formatında politik önemini vurguluyor.

Stablecoin’lerin Hazine piyasasının ana talep kaynaklarından biri haline gelmesi durumunda, iki taraflı bir fayda ortaya çıkabilir. Dolar, dijital varlık ekosisteminde etkisini pekiştirirken; ABD hükümeti, kısa vadeli Hazine bonoları için nispeten istikrarlı bir alım tabanına kavuşur. Böylece *‘Hazine–stablecoin’* bağı güçlendikçe, ABD kamu borcunun dijital finansla entegrasyonu da derinleşir.

Ancak bu bağ kuvvetlendikçe denetim çerçevesinin de sıkılaşması bekleniyor. Rapora göre, yeni kurallar netleştikçe özel sektör stablecoin ihraççıları ile kamunun borç yönetiminden sorumlu kurumları (özellikle ABD Hazine Bakanlığı) arasında daha yakın bir eşgüdüm gerekecek. Rezerv teminat modellerinde inovasyonlar sürse bile, düzenleyici onay süreçlerinde ABD Hazine kağıtlarının stablecoin rezervlerinin ‘merkez ekseni’ olmaya devam etme olasılığının yüksek olduğu da not edildi.