Michael Saylor 100’üncü Bitcoin(BTC) alımına hazırlanıyor: Strategy kaydi zarara rağmen agresif birikime devam ediyor

Strategy Başkanı Michael Saylor(Michael Saylor), Bitcoin(BTC) için ‘100’üncü alımın eşiğinde olabileceğine işaret etti. 2020’den bu yana süren agresif Bitcoin alımları, ‘sembolik bir eşik’e yaklaşırken, bu durum son haftalarda net çıkış veren spot Bitcoin ETF’lerine zıt bir tablo çiziyor.

Saylor, cumartesi günü X’te(önceden Twitter) şirketin ‘StrategyTracker’ grafiğini paylaşarak “The Orange Century” notunu düştü. Piyasada, Saylor’ın bu tarz ‘ön sinyal’ niteliğindeki paylaşımlarının ardından ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na(SEC) gönderilen ‘Form 8-K’ dosyalarıyla yeni alımların resmileştiği biliniyor. Bu nedenle yakında *ek bir Bitcoin alım duyurusu* gelme ihtimali yüksek görülüyor.

Strategy şu anda 717,131 adet Bitcoin(BTC) tutuyor. Ortalama maliyet ise BTC başına 76,027 dolar seviyesinde. Toplam alım maliyeti 54 milyar doları aşıyor; bu da yaklaşık 78 trilyon 1129 milyar won (1 dolar = 1,446.70 won) seviyesine denk geliyor. Şirketin elindeki BTC, en fazla 21 milyon adet üretilebilecek arzın yaklaşık ‘%3,4’üne karşılık geliyor.

Ancak Bitcoin’in 64,700 dolar civarında işlem gördüğü mevcut fiyat bandında, *kaydi zarar* baskısı artmış durumda. Haber akışına göre Strategy’nin bu dev pozisyonu yaklaşık 12,4 milyar dolar tutarında ‘gerçekleşmemiş zarar’ bölgesinde. Buna rağmen şirket, düşüş dönemlerinde bile alımı durdurmuyor ve ‘Dolar Maliyet Ortalaması(DCA·düzenli alım)’ stratejisini koruyor.

Strategy, 2020’nin Ağustos ayından bu yana toplam 99 ayrı alım turunda Bitcoin(BTC) topladı. 2024 Kasım’ından itibaren ise her ay en az bir kez alım yaptıkları belirtiliyor. Bu hafta gerçekleşebilecek yeni bir işlem, ‘100’üncü Bitcoin alımı’ olarak kayıtlara geçecek.

Öte yandan kurumsal talebin önemli göstergelerinden sayılan spot Bitcoin ETF’leri, son 5 haftadır üst üste net çıkış veriyor. Buna karşın Strategy, piyasadaki arzı adeta süpürerek ters yönde pozisyonlanmış durumda. Bu tablo, *kısa vadeli fon girişleri zayıflarken bile şirket bilançoları üzerinden ‘yüksek inançlı uzun vadeli(long) bahisler’in devam edebileceğini* gösteren bir örnek olarak yorumlanıyor.

Saylor, geçmişte Bitcoin için “Ya 0 ya 1 milyon dolar” tarzı keskin ifadelerini defalarca yineledi. Bu tür söylemler hem hisse fiyatı hem de Bitcoin piyasası açısından ‘psikolojik katalizör’ işlevi görüyor. Ancak aynı zamanda ‘ortalama maliyetin yükselmesi’ ve ‘kaldıraç seviyesinin artması’ gibi *yapısal riskleri* de beraberinde getirdiği için değerlendirmeler bölünmüş durumda.

Finansman tarafında ise Strategy, Bitcoin alımlarını sürdürmek için sermaye yapısını sürekli yeniden şekillendiriyor. Fortune, şirketin son dönemde *öncelikli hisse(özel hisse senedi) ihraçlarına* ağırlık verdiğini aktardı. Bazı analistler, bu modelin ‘hisse başına Bitcoin(BPS·Bitcoin per share)’ metriği açısından bakıldığında potansiyel bir ‘seyrelme makinesi’ haline gelebileceği konusunda uyarıyor.

Strategy’nin yalnızca 2025 yılı içinde yaklaşık 7 milyar dolar tutarında öncelikli hisse ihraç ettiği bildiriliyor. Öncelikli hisselerin yüksek temettü yükümlülüğü getirdiği göz önüne alındığında, Bitcoin(BTC) fiyatının 70,000 doların altında uzun süre kalması halinde şirketin *mali esnekliğinin zayıflayabileceği* dile getiriliyor.

Ayrıca 2028’de vadesi yoğunlaşan yaklaşık 6 milyar dolarlık borç stoku da önemli bir değişken olarak öne çıkıyor. Şirket, dönüştürülebilir tahvilleri kademeli olarak ‘sermayeye dönüştürme(equitize)’ planını işaret etmiş durumda. Ancak bu süreçte tedavüldeki hisse sayısının artması, ilave bir *seyrelme baskısı* doğurabilir.

Strategy’nin Bitcoin(BTC) odaklı bilanço stratejisi, diğer şirketlerin kripto para ile *hedge* girişimlerini de etkiledi. Consensys ve Sharplink gibi şirketlerin Ethereum(ETH) biriktirmeye başlamasına rağmen, halka açık şirketler arasında Strategy’nin ölçeğine yaklaşan bir oyuncu hâlâ yok.

Piyasada, olası ‘100’üncü Bitcoin alımı’ sonrasında odaklanılacak iki temel başlık öne çıkıyor: Birincisi, Strategy’nin yeni alımının Bitcoin piyasasında *arz–talep dengesi ve yatırımcı psikolojisi* üzerinde yaratabileceği etki. İkincisi ise şirketin, bu agresif birikim stratejisini sürdürürken *hissedar değeri, borç yönetimi ve olası seyrelme riskini* aynı anda ne kadar başarılı idare edebileceği. yorum Bu ikili denge, Strategy’nin önümüzdeki dönemde piyasa tarafından nasıl fiyatlanacağını belirleyen asıl sınav olacak.