ABD spot Bitcoin(BTC) ETF’lerine 505 milyon dolarlık giriş: Fiyat 68.000 doları geri aldı, ‘kâğıt Bitcoin’ tartışması alevleniyor

ABD spot Bitcoin(BTC) ETF’lerine yeniden güçlü para girişi yaşanırken, piyasada ‘tepki yükselişi’ sinyalleri belirginleşiyor. Bitcoin(BTC) fiyatı 68.000 dolar (yaklaşık 97,44 milyon won) seviyesini geri alırken, günlük net giriş 505 milyon dolar (yaklaşık 726,1 milyar won) ile 2 Şubat’tan bu yana görülen en yüksek seviyeye çıktı.

SoSoValue verilerine göre 12’sinde (yerel saatle) ABD spot Bitcoin(BTC) ETF’leri üst üste net giriş kaydederek, bu haftaki toplam girişini 560,4 milyon dolara (yaklaşık 803,1 milyar won) çıkardı. Öncesinde 5 hafta boyunca süren net çıkış döneminde piyasadan yaklaşık 3,8 milyar dolar (yaklaşık 5 trilyon 446,2 milyar won) çekilmişti. Bu hafta ‘net giriş’ ile kapanırsa, uzun soluklu çıkış trendi sona ermiş olacak ve ilk kez haftalık bazda yeniden artı bölgeye dönülecek yorumları yapılıyor.

Şubat ayındaki yoğun satış dalgasının ardından ETF’lerin toplam net varlık değeri de ciddi şekilde azalmıştı. Net varlık üzerinden yaklaşık 20 milyar dolar (yaklaşık 28 trilyon 664 milyar won) buharlaştı ve yatırımcı iştahı belirgin biçimde zayıfladı. Ancak son iki gündür üst üste para girişi yaşanmasıyla, kısa vadede ek bir ‘yukarı yönlü tepki’ ihtimalinin güçlendiği değerlendiriliyor.

Ürün bazında bakıldığında, BlackRock’ın iShares Bitcoin Trust’ı(IBIT) giriş tarafında başı çekti. Farside verilerine göre IBIT, önceki gün 297,4 milyon dolar (yaklaşık 4 trilyon 262 milyar won) net giriş kaydetti. Bitwise Bitcoin ETF(BITB)’ye 39,4 milyon dolar (yaklaşık 565 milyar won), Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund(FBTC)’ye ise 30,1 milyon dolar (yaklaşık 431 milyar won) para girdi.

İşlem hacmi de hızla toparlandı. Spot Bitcoin(BTC) ETF’lerinin toplam işlem hacmi 4,3 milyar doların (yaklaşık 6 trilyon 162,8 milyar won) üzerine çıkarak 9 Şubat’tan bu yana görülen en yüksek seviyeye yükseldi. Fiyatın toparlanmasıyla birlikte ETF kanalı üzerinden ‘kaldıraçsız’ spot Bitcoin(BTC) pozisyonu alma iştahının yeniden arttığına dair bir sinyal olarak okunuyor.

Buna karşın, ETF’lere giren para akımından bağımsız olarak piyasanın yapısına ilişkin tartışmalar hız kesmeden sürüyor. Bitcoin(BTC) fiyat keşfi sürecinde (price discovery), büyük piyasa yapıcılar ve ETF’lerdeki ‘yetkili katılımcı’ların(AP) hangi rolü oynadığı sorusu, yatırımcılar arasında artan bir sorgulamaya dönüşmüş durumda. AP’ler, ETF paylarının yaratılması (kurulması) ve geri alınması (itfası) süreçlerinde kilit rol oynayan aktörler olarak öne çıkıyor.

Yakın zamanda Terraform Labs yönetiminden Todd Snyder’ın açtığı dava sonrasında, X’te (eski Twitter) Jane Street’in Bitcoin(BTC) ile bağlantılı türev pozisyonları üzerinden fiyatı etkilediği veya piyasayı manipüle ettiğine dair söylentiler yayıldı.

Bitwise danışmanı Jeff Park(Jeff Park) ise 12’sinde X üzerinden yaptığı açıklamada, “Sorulardan çok cevaplar daha zorlayıcı” ifadelerini kullanırken, “komplo teorilerinden daha rahatsız edici, yapısal bir taraf var; gerçek işleyişi anladığınızda bir daha eskisi gibi bakamazsınız” değerlendirmesinde bulundu. Bununla birlikte Park, “Hiçbir AP’nin Bitcoin(BTC) fiyatını ‘açıkça’ bastırmadığını” vurgularken, asıl kritik noktanın AP yapısının fiyat keşfi mekanizmasının ‘bütünlüğünü’ zayıflatma potansiyeli olduğuna dikkat çekti.

Bazı analistler, Bitcoin(BTC) üzerindeki satış baskısının 2025 Ekim’inden bu yana kademeli şekilde sürdüğünü belirterek, tabloyu tek bir kurumun ya da oyuncunun belirlediğini iddia eden görüşlere temkinli yaklaşılması gerektiğini savunuyor.

Piyasada sıkça dile getirilen ‘kâğıt Bitcoin’ endişesi de yeniden gündeme geldi. Gerçek coin’ler elde bulundurulmadan, yalnızca muhasebe kayıtları veya türev ürünler üzerinden pozisyonların büyümesi durumunda, şeffaflık ve piyasa sağlığı açısından ciddi sorunlar ortaya çıkabileceği dile getiriliyor. Şubat başında yayımlanan The Kendall Report, ABD spot Bitcoin(BTC) ETF’lerinin bu tartışmanın önemli bir ayağı haline gelebileceğini belirterek konuyu alevlendirmişti.

Son dönemde yerel borsa Bithumb’da, gerçekte bulunmayan 620.000 BTC’nin hatalı bir şekilde dağıtıldığı olay da, piyasada genel şeffaflık ve iç kontrol mekanizmalarına dair soru işaretlerini büyüttü. Uzmanlar, ETF’lere giren paranın kısa vadede fiyatı yukarı çekebileceğini, ancak dalgalanmanın kalıcı biçimde azalması için ‘fiyat keşfinin güvenilirliği’ ile piyasa altyapısının tutarlılığının eş zamanlı güçlendirilmesi gerektiğini vurguluyor.