Bitfinex Securities, USDt(USDT) bazlı tokenlaştırılmış tahvil ihracını yeniden başlattı: Stablecoin getirisinde yeni model

Bitfinex Securities, Lüksemburg merkezli seküritizasyon fonu ‘Alternative(ALTERNATIVE)’ için tokenlaştırılmış tahvil ihracını yeniden başlatıyor. USDt(USDT) cinsinden yapılandırılan bu ürün, likidite temininden faiz ödemelerine ve anaparaya kadar tüm süreci zincir üstünde yürüterek, ‘stablecoin getiri’ tartışmalarının hararetlendiği ABD düzenleyici ortamında alternatif bir getiri modeli olarak öne çıkıyor.

Bitfinex Securities, 3’ünde (yerel saatle) yaptığı açıklamada, satış hacminin 10 milyon doları (yaklaşık 148,2 milyar TL) aşmasının beklendiğini duyurdu. Tahvil, Bitcoin(BTC) yan zinciri olan Liquid Network üzerinde ihraç edilip takas ediliyor; fon toplama, kupon (faiz) ödemeleri ve anapara geri ödemelerinin tamamı blokzincir üzerinde gerçekleştiriliyor.

Bu yeniden başlatma, 2023’ten bu yana toplam 6,2 milyon dolar (yaklaşık 91,9 milyar TL) büyüklüğe ulaşan dört ayrı tokenlaştırılmış tahvil ihracının devamı niteliğinde. Şirket verilerine göre bu ihraçlardan üçü vadesini doldurarak anapara geri ödemeleriyle birlikte tamamen kapandı. 2025’te ilk ‘tam tokenlaştırılmış tahvil döngüsü’ tamamlanana kadar yatırımcılar, 20 ayrı kupon ödemesiyle birlikte zincir üstünde 1,1 milyon doların (yaklaşık 16,3 milyar TL) üzerinde faiz geliri elde etti.

Söz konusu tahvil, gelişen piyasalardaki özel kredilere (private credit) maruz kalma (‘exposure’) imkânı sunuyor. Özellikle KOBİ finansmanı ve kadın liderliğindeki işletmelerin fonlanması gibi alanlara kaynak aktarılırken, geleneksel tahvillerdeki ‘aylık ihraç programı’ ile paralel biçimde yürütülüyor. Ürünlerin vadesi çoğunlukla 11 ay olarak tasarlanıyor.

Token yönetimi tarafında Tether’ın ‘Hadron’ platformu kullanılıyor. İhraç, listeleme, tezgâhüstü (OTC) ve ikincil piyasa işlemlerinin tamamından Bitfinex Securities sorumlu. Şirket halihazırda Kazakistan’daki Astana Uluslararası Finans Merkezi(AIFC) ve El Salvador’da aldığı lisanslarla faaliyet gösteriyor. Hadron, düzenlenmiş yapıdaki tokenlaştırılmış menkul kıymetlerin yaklaşık 250 milyon dolar (yaklaşık 370,48 milyar TL) tutarında bir hacimle listelendiğini belirtiyor. Liquid Network üzerindeki kayıtlar blokzincirde saklanırken, ‘Confidential Transactions’ özelliği sayesinde bazı temel ödeme verilerinin gizli tutulduğu ifade ediliyor.

Bitfinex operasyon sorumlusu Jesse Knutson(Jesse Knutson), Cointelegraph’a verdiği demeçte, Avrupa ve Asya’daki yüksek servetli kripto yatırımcıları ile kripto odaklı kurumsal oyuncuların, USDt bakiyelerinden ‘getiri(yield)’ elde edebilmek için bu ürüne yoğun ilgi gösterdiğini söyledi. Knutson, “Bu yıl ‘getiri sağlayan stablecoin’ üzerine çok fazla tartışma yaşandı” derken, söz konusu ürünün USDt bakiyeleri üzerinden gelir elde etmek için ‘kolay’, ‘düzenlenmiş’ ve ‘halihazırda oturmuş’ bir yol sunduğunu vurguladı.

Tokenlaştırılmış tahvil ihracının yeniden başlaması, stablecoin’lerin doğrudan getiri sunup sunamayacağı ve bunun hangi çerçevede düzenleneceğine dair ABD’de süren tartışmalarla aynı döneme denk geliyor. 2025 Temmuz’unda kabul edilen ABD ‘GENIUS Act(GENIUS Act)’ yasası, stablecoin ihraççılarının doğrudan faiz ödemesini yasaklarken, üçüncü tarafların ayrı ürün yapıları üzerinden getiri sunmasını açık biçimde engellemedi. Bu ‘boşluk’ nedeniyle borsalar ve üçüncü taraf platformların menkul kıymet benzeri veya kredi türevi ürünleri birleştirerek stablecoin bazlı getiri modelleri tasarlamasına hâlâ alan kaldığı yorumları yapılıyor.

Geleneksel finans çevreleri, yüksek getirili stablecoin ürünlerinin bankacılık mevduatlarını çekebileceği uyarısında bulunuyor. Bank of America CEO’su Brian Moynihan(Brian Moynihan), ocak ayında yaptığı bir değerlendirmede, faiz ödeyen stablecoin’lerin ABD bankacılık mevduatlarından en fazla 6 trilyon dolar (yaklaşık 8 katrilyon 885,4 milyar TL) çekebileceğini söylemişti. Moynihan, dolar cinsi dijital varlıklara yönelecek büyük ölçekli bir kaymanın, kredi verme kapasitesini azaltabileceğini ve fonlama maliyetlerini artırabileceğini savunuyor.

Tartışma, dijital varlıklar için kapsamlı bir düzenleme çerçevesi oluşturmayı amaçlayan ‘CLARITY Act(CLARITY Act)’ etrafında da kilit gündemlerden biri haline geldi. Coinbase CEO’su Brian Armstrong(Brian Armstrong), 14 Ocak’ta stablecoin getiri rejimi konusundaki çekincelerini gerekçe göstererek söz konusu tasarıya verdiği desteği geri çekti.

Buna karşın yasanın geçiş sürecine dair iyimser beklentiler de bulunuyor. ABD senatörü Bernie Moreno(Bernie Moreno), 18 Şubat’ta CNBC’ye verdiği röportajda, nisan ayına kadar piyasa yapısı mevzuatında ilerleme kaydedilmesini beklediğini dile getirdi. Röportaj, Florida Mar-a-Lago’da Başkan Trump’ın ikametgâhında gerçekleştirildi. Aynı röportaja katılan Armstrong da, “Herkes için kazan-kazan-kazan olacak bir sonuca giden bir yol var” ifadesini kullandı.

Tahmin piyasası Polymarket(Polymarket), CLARITY Act’in 2026 yılı içinde imzalanıp yürürlüğe girme olasılığını şu an yüzde 70 seviyesinde fiyatlıyor. Piyasada ise bu düzenleyici çerçevenin, stablecoin getiri modellerinin ‘tasarım biçimini’ kökten değiştirip değiştirmeyeceği ya da tam tersine, tokenlaştırılmış tahviller gibi düzenlenmiş yapı altında çalışan alternatif ürünlerin daha hızlı yayılmasına zemin hazırlayıp hazırlamayacağı yakından izleniyor.