USDC, 2019'dan Sonra İlk Kez İşlem Hacminde Tether(USDT)'i Geçti: Mizuho Circle(CRCL) Hedef Fiyatını 120 Dolara Yükseltti

Circle(CRCL) tarafından çıkarılan dolar endeksli stabil kripto para USD Coin(USDC), işlem hacminde Tether’in Tether(USDT) birimini 2019’dan bu yana ilk kez geride bıraktı. Stabil kripto para rekabetinin artık ‘piyasa değeri’ yerine ‘gerçek kullanım’ üzerinden şekillenebileceğine işaret eden bu gelişmenin ardından, Japon yatırım bankası Mizuho, Circle için hedef fiyatını 100 dolardan 120 dolara yükseltti. Ancak ‘yatırım’ notunu ‘nötr’ seviyesinde tutmaya devam etti.

Mizuho’ya göre Circle hissesi seansın başında yüzde 1 artışla 115,40 doları gördü ve şubat ayındaki dip seviyeye kıyasla yaklaşık yüzde 95 yükselmiş oldu. Son dönemde kripto bağlantılı hisseler arasında Circle’ın göreli olarak daha güçlü bir performans sergilediği değerlendiriliyor.

Stabil kripto paralar, itibari para birimleri veya altın gibi rezerv varlıklarla desteklenen ve kripto piyasasında ‘ödeme ve mutabakat altyapısı’ rolü üstlenen dijital token’lar olarak tanımlanıyor. Özellikle borsalardaki alım satım işlemlerinde, sınır ötesi para transferlerinde ve zincir üstü ödemelerde yoğun biçimde kullanılıyor. Mevcut tabloda Tether(USDT), yaklaşık 143 milyar dolarlık piyasa değeriyle ilk sırada yer alırken, Circle’ın USD Coin(USDC) birimi yaklaşık 78 milyar dolarlık piyasa değeriyle onu takip ediyor.

Buna karşın, işlem hacmi tarafında dengeler değişmiş durumda. Mizuho analistleri Dan Dolev(Dan Dolev) ve Alexander Jenkins(Alexander Jenkins), cuma günü yayımladıkları raporda 2026 yılı başından bugüne kadar USDC için ‘düzeltilmiş(adjusted) işlem hacmi’nin yaklaşık 2,2 trilyon dolara ulaştığını belirtti. Aynı dönemde USDT için bu rakam yaklaşık 1,3 trilyon dolar olarak hesaplandı. Buna göre USDC, düzeltilmiş işlem hacmi pazar payında yaklaşık yüzde 64’e yükselmiş durumda.

Bu durum, 2019–2025 döneminde Tether’in istikrarlı biçimde lider konumda olduğunu ve USDC’nin pazar payının ortalama yüzde 30 seviyesinde seyrettiğini düşününce, oldukça ‘sert bir yer değiştirme’ olarak öne çıkıyor. Mizuho, bu değişimin arka planında ‘USDC işlem faaliyetlerindeki eğilimleri, Polymarket gibi kullanım örneklerini ve ‘agentic commerce’ olarak adlandırılan alana yönelik beklentileri’ öne çıkarıyor. ‘Agentic commerce’ kavramı, yapay zekâ temelli ajanların ödeme ve sipariş gibi ticari süreçleri otomatik olarak yürüttüğü bir işleyişe işaret ediyor.

Mizuho’ya göre bu hacim değişimi, uzun vadede stabil kripto para pazarındaki kazananların yalnızca ‘piyasa değeri’ ile değil, ‘gerçek ekonomik kullanım alanları’ üzerinden belirleneceğini ortaya koyuyor. Pazarın büyümesiyle birlikte, ödeme ve mutabakat altyapısı olarak güvenilirlik ve dolaşımın niteliği daha değerli bir kriter haline gelebilir.

Stabil kripto para piyasasına ilişkin büyüme beklentileri de bu görüşü destekliyor. Standard Chartered, stabil kripto para toplam piyasa değerinin 2028 yılı sonuna kadar 2 trilyon dolara ulaşabileceğini tahmin ediyor. Pazar büyüdükçe şirketler ve yatırımcılar için temel soru, ‘hangi stabil kripto paranın daha sık ve daha geniş bir alanda kullanıldığı’ olacak.

Bu çerçevede Mizuho, Circle için uzun vadeli tahminlerini de yukarı yönlü revize etti. Banka, ‘anlamlı cüzdan’ sayısının 2027’de 10 milyon yerine 11,7 milyona ulaşacağı öngörüsünde bulundu. Buna paralel olarak USDC’nin piyasa değeri tahmini de 123 milyar dolardan 139 milyar dolara yükseltildi.

Circle hisselerindeki son yükselişe dair değerlendirmeler ise farklılaşıyor. William Blair, perşembe günü yayımladığı notta, son fiyat artışlarının petrol fiyatlarındaki yükseliş veya daha şahin bir ABD Merkez Bankası(Fed) beklentisiyle ilişkilendirilebileceğini, ancak bunun dışında da faktörlerin devrede olabileceğini belirtti. Kuruma göre kripto piyasasında genel bir düzeltme yaşanırken USDC’nin piyasa değerinin görece sağlam kalması ve yatırımcıların Circle’ın gelir modeli ile stabil kripto para altyapısındaki liderliğini yeniden değerlendirmesi önemli rol oynuyor.

Öte yandan bazı analistler, hisse fiyatındaki artışta şirketin temel verilerinden çok ‘arz–talep dengesinin’ etkili olduğu görüşünde. 10x Research kurucusu Markus Thielen(Markus Thielen), Circle’ın USDC arzını büyütme konusunda kayda değer bir ivme yakaladığını kabul etmekle birlikte, finansal sonuçların açıklanmasının ardından görülen sert fiyat hareketlerinin, rakamların kendisinden çok açıklama öncesi biriken ‘kısa pozisyonların’ kapatılmasından etkilendiğini savunuyor. Yorum Bu tür ‘short squeeze’ dinamikleri, özellikle piyasanın yönü konusunda yoğun şekilde ayrışmış beklentilerin bulunduğu dönemlerde daha sık görülüyor.

USDC’nin işlem hacminde USDT’yi geride bırakmış olması, Circle için elbette güçlü bir hikâye yaratıyor. Ancak bu gelişmenin hisse fiyatına ne kadar süreyle ve ne ölçüde yansıyacağı ayrı bir soru başlığı. Yine de stabil kripto para pazarının ödeme ve mutabakat altyapısı olarak genişlediği bir ortamda, ‘USDC’nin gerçek kullanım göstergeleri’nin giderek daha kritik bir izleme alanı haline geldiği netleşmiş durumda.