Bitcoin(BTC) Yardstick endeksi tarihin en düşüklerinde: Fiyat 71 bin dolarda, ağ verilerine göre hâlâ ‘ucuz’

비itcoin(BTC)’in ‘dinamik değer’ göstergesi olarak bilinen ‘Yardstick’ endeksi, tarihsel olarak nadiren görülen bir ‘aşırı iskontolu’ bölgeye girmiş durumda. Fiyat gerilerken, ağın *temel göstergeleri*nin ise güçlü kaldığı yönünde yorumlar öne çıkıyor.

Kripto yatırım şirketi Capriole Investment kurucusu Charles Edwards(Charles Edwards), yakın zamanda X üzerinden yaptığı paylaşımda Bitcoin(BTC) ‘Yardstick’ göstergesinin şu anda “grafik dışında(off the chart) kalacak kadar” düşük seviyelerde olduğunu açıkladı. ‘Yardstick’, geleneksel finans dünyasındaki ‘fiyat/kazanç oranı(PER)’ ile benzer mantıkla çalışıyor ancak şirket kârı yerine, Bitcoin ağını güvence altına almak için harcanan ‘enerji iş yükü’nü esas alıyor. Bu iş yükü, madencilerin toplam işlem gücünü ifade eden ‘hashrate’ ile ölçülüyor; piyasa değeri/hashrate oranı üzerinden varlığın göreli değeri hesaplanıyor.

Son aylarda Bitcoin(BTC) fiyatındaki zayıf seyirle birlikte bu gösterge hızlı bir düşüş trendine girdi. Özellikle ortalamanın -1 standart sapma(SD) altına sarkmış durumda ve modelde bu alan ‘ucuz bölge’ olarak sınıflandırılıyor. 2022 ayı piyasasında da benzer bir tablo görülmüştü ancak *bu kez düşüş, o dönemden bile daha derin noktalara* inmiş durumda. Edwards, “Bitcoin Yardstick kelimenin tam anlamıyla aşırı iskontolu bir seviyede” diyerek mevcut durumu vurguladı.

Bununla birlikte, ‘aşırı iskontolu’ seviyeye inmiş olmak, ‘dip’ oluşumunun hemen gerçekleşeceği anlamına gelmiyor. Geçmiş döngüler incelendiğinde, Yardstick uzun süre düşük bölgede kaldıktan sonra ancak toparlanmaya geçti. ‘yorum: Bu nedenle gösterge, zamanlama aracı olmaktan çok, uzun vadeli değerleme metriği olarak öne çıkıyor.’

Ocak ayının son haftasında dikkat çeken bir sapma da yaşandı. Fiyat yatay seyrederken Yardstick aniden normal banda geri dönmüş gibi göründü. Bu hareket, fiyattan değil *hashrate’teki keskin düşüşten* kaynaklandı. ABD’yi vuran şiddetli kar fırtınaları enerji altyapısını baskı altına alırken, madencilik şirketleri de elektrik tüketimini kısmak zorunda kaldı. Hashrate’in kısa sürede düşmesi, ağın işlem gücünü azaltarak Yardstick değerini teknik olarak yukarı itti. Ancak bu hareket, kalıcı bir trend değişiminden çok, ‘geçici hava koşulları ve enerji kısıtları’ ile açıklanabilecek bir sapma olarak görülüyor.

Hashrate tam olarak toparlanamadan, şubat başında Bitcoin(BTC) fiyatının sert geri çekilmesiyle Yardstick yeniden aşağı yönlü kırıldı. Böylece, bugün görülen ‘aşırı iskontolu’ okumanın içinde, hem gerçek anlamda fiyat baskısının hem de dış faktörlere bağlı kısa vadeli oynaklığın etkisi bulunuyor.

Öte yandan Bitcoin(BTC), son toparlanmayla birlikte yeniden 71.000 dolar seviyesini test etti. 1.498,40 TL’lik dolar kuru baz alındığında bu, yaklaşık 1 milyon 60 bin TL’ye karşılık geliyor. Fiyat toparlanmasına rağmen Yardstick metriğine göre varlık hâlâ ‘ağ temellerine kıyasla ucuz’ bölgeden çıkabilmiş değil. Bu da Bitcoin(BTC) ağının güvenliği ve madenci aktivitesi gibi metriklerle, piyasa fiyatı arasında belirgin bir ‘değerleme uyumsuzluğu’ olduğu yorumunu güçlendiriyor.

Ancak tarihsel örneklere bakıldığında, tek başına bu göstergenin kısa vadeli yön hakkında net sinyal vermediği de biliniyor. ‘yorum: Uzmanlar, Yardstick gibi metriklerin daha çok uzun vadeli yatırım perspektifinde, piyasanın duygusal dalgalanmalarından arındırılmış bir değerleme aracı olarak takip edilmesi gerektiğine dikkat çekiyor.’ Son veriler, Bitcoin(BTC) için uzun vadeli ağ temellerinin güçlü, kısa vadeli fiyat hareketlerinin ise dalgalı seyrini koruduğunu bir kez daha ortaya koyuyor.