Düşen Kripto İşlem Hacmi, Coinbase(COIN) ve Circle(CRCL) Gibi Wall Street Hissalarında Kâr Beklentilerini Aşağı Çekiyor

2026’nın başında kripto para piyasasında ‘işlem hacmi’ belirgin şekilde yavaşlayınca, Wall Street’te kripto odaklı şirketler için gelir ve kârlılık beklentileri peş peşe aşağı çekilmeye başladı. Özellikle Coinbase(COIN) gibi büyük borsaların, ‘işlem hacmi düşüşü’ nedeniyle doğrudan darbe alma riski arttığı vurgulanıyor.

Barclays ve Oppenheimer gibi önde gelen yatırım bankaları, 2. çeyrek başında yayımladıkları raporlarda ortak biçimde ‘kripto para işlem hacmindeki azalma’ ve ‘piyasa ısınmasına dair beklentilerin törpülenmesi’ni ana faktör olarak öne çıkardı. Barclays, Coinbase için yatırım notunu indirirken, “küresel kripto para işlem aktivitesi 2023 sonundan bu yana en düşük seviyeye geriledi” değerlendirmesini yaptı.

Veriler de tabloyu destekliyor. Coinbase’in mart ayı işlem hacmi, 2024 Eylül’ünden bu yana görülen en düşük seviyeye indi. Nisan ayında da belirgin bir toparlanma işareti görülmedi. Barclays, 1. çeyrek toplam işlem hacminin bir önceki çeyreğe göre yaklaşık ‘%30’ gerilediğini tahmin ediyor.

Borsa gelir modelinde bu durum doğrudan ‘kâr baskısı’ anlamına geliyor. Kullanıcılar daha az al-sat yaptığında, ‘komisyon gelirleri’ de hızla düşüyor. Yükseliş dönemlerinde çok aktif olan bireysel yatırımcıların, fiyatlar yataya döndüğünde işlemi neredeyse durdurma eğilimi ağır basıyor. Bu yüzden ‘işlem hacmi daralması’ çok hızlı yansıyor.

Bu tablo nedeniyle Barclays, Coinbase’in ‘düzeltilmiş FAVÖK’ (adjusted EBITDA) tahminini piyasa ortalamasının yaklaşık %24 altına çekti. Kuruma göre zayıflığın temelinde ‘spot işlem hacmindeki azalma’ ve ‘bireysel yatırımcı ilgisindeki soğuma’ bulunuyor.

Fiyat cephesi de baskı yaratıyor. 1. çeyrek boyunca Bitcoin(BTC) %22’den fazla gerilerken, Ethereum(ETH) %29 düşüş yaşadı. Bu geri çekilme, genel ‘yatırım iştahını’ zayıflatarak borsalardaki aktiviteyi de aşağı çekti.

Oppenheimer da benzer bir analiz sunuyor. Kurum, Coinbase konusunda görece daha olumlu bir bakışı korusa da, 1. çeyrekteki ‘fiyat düşüşü’ ve ‘işlem aktivitesindeki azalma’yı dikkate alarak kazanç tahminlerini aşağı yönlü revize etti. Oppenheimer analistleri, önceki Wall Street beklentilerinin ‘işlem hacmi düşüşünü’ tam olarak fiyatlamadığını savunuyor.

Bu revizyonla birlikte Coinbase’in çeyreklik işlem hacmi tahmini, 2,44 trilyon dolar seviyesinden 2,11 trilyon dolara indirildi. Gelir beklentisi ise yaklaşık 1,48 milyar dolar bandına çekildi.

Aşağı yönlü güncellemeler yalnızca Coinbase ile sınırlı değil. Circle(CRCL), stablecoin USD Coin(USDC) büyümesi sayesinde piyasa değeri ve transfer hacmini çeyreklik bazda sırasıyla ‘%1’ ve ‘%12’ artırmış olsa da, bu artışın genel ‘işlem bazlı gelir yavaşlaması’nı dengelemeye yetmediği ifade ediliyor.

Bullish(BLSH) cephesinde ise şubat ayındaki volatilite artışı, belirli türev ve kısa vadeli işlemleri destekledi. Buna karşılık ‘spot işlem hacmi’ beklentinin altında kaldı. Bunun üzerine Rosenblatt, Bullish için tavsiyesini ‘nötr’e çekerken, Compass Point ise Circle için ‘sat’ notu verdi.

Borsalar, bu ortamda yeni gelir kaynakları bulmak için hızla pozisyon almaya çalışıyor. Coinbase, türev ürünler, tokenlaştırılmış varlıklar ve yeni ülke/regülasyon pazarlarına açılımı kapsayan bir ‘hepsi bir arada borsa’ stratejisini öne çıkarıyor. Ancak Barclays, “bu girişimlerin somut finansal sonuç üretmesi için ‘zaman’ gerektiği” görüşünde ve kısa vadede temkinli.

Stablecoin tarafında da belirsizlikler sürüyor. Washington’da düzenleme başlığında net bir çerçeve oluşmamışken, stablecoin ihraççılarının ‘getiri/ödül modeli’nin ne kadar sürdürülebilir olduğu sorgulanıyor. Bununla birlikte Oppenheimer, ‘tahmin piyasalarının canlanması’ gibi yeni kullanım alanlarının, kısa vadede USDC talebini destekleyebileceğini düşünüyor.

Sonuçta sektörün kalbinde hâlâ ‘işlem hacmi’ bulunuyor. ‘Hacim’ zayıfladıkça, kripto odaklı şirketlerin gelir ve kârlılık tarafında geniş çaplı bir ‘büyüme yavaşlaması’nın kaçınılmaz olacağı yorumları öne çıkıyor.

Wall Street, bilanço dönemi yaklaşırken beklentileri önden ayarlamaya başladı. Coinbase, 7 Mayıs’ta; Bullish ise 23 Nisan’da sonuçlarını açıklayacak. Kripto piyasasındaki ‘soğuma sinyalleri’nin bu tarihlerde ‘gerçek rakamlara’ nasıl yansıyacağı yakından izlenecek.