Kripto borsası Hyperliquid’de Anthropic bahsi: %8700 yıllık fonlama ücreti, 88 trilyon dolarlık değerleme balonu

Kripto trader’ların, borsaya kote olmayan yapay zeka şirketi Anthropic(Anthropic) için açılan pozisyonlarda, yıllık bazda ‘8700%’e varan işlem maliyeti ödediği ortaya çıktı. Hyperliquid(Hyperliquid) üzerinde işleyen bu yapı, yatırımcılara gerçek Anthropic hissesi vermiyor. Buna rağmen bazı kullanıcılar saatlik ‘1%’ seviyesini aşan fonlama maliyetine katlanarak, Anthropic değerinin bir yıl içinde ‘88 trilyon dolar’a çıkabileceği senaryosunu fiyatladı. Karşılaştırma için, dünyanın en değerli halka açık şirketi konumundaki Nvidia(NVDA)’nın piyasa değeri yaklaşık ‘5,2 trilyon dolar’ seviyesinde. ‘yorum: Bu fark, işlemlerdeki balon boyutuna işaret ediyor.’

Hyperliquid(Hyperliquid) üzerindeki ilgili ürün, teknik olarak Anthropic hissesini temsil etmiyor, sadece şirket değerindeki değişime dayalı bir türev yapı sunuyor. Karmaşık sözleşme şartları, fiyatı belirleyen ‘orakıl(oracle)’ mekanizması, düşük açık pozisyon limitleri ve arayüzdeki basit ‘alış’ butonu birleşince, ürünün taşıdığı riskin kullanıcıya tam yansımadığı eleştirileri gündeme geldi. Trader’lar fiilen bir ‘hisse senedi’ değil, Anthropic’in ‘özel piyasa değerlemesindeki oynaklığa’ bahis yapmış oldu.

Hyperliquid(Hyperliquid)’in bu üründe uyguladığı fonlama ücreti her saat için ayrı ayrı hesaplanıyor ve teorik olarak saatlik ‘4%’ seviyesine kadar çıkabiliyor. Hafta sonu boyunca fonlama ücretinin saatlik ‘1,5%’ eşiğini aştığı, ‘48 saat’lik dönemde ise uzun (long) pozisyonların pozisyon büyüklüğünün ‘%15’inden fazlasını fonlama olarak ödediği hesaplandı. Örneğin 10.000 dolarlık bir long pozisyon, fiyat hiç hareket etmese bile iki günde yaklaşık ‘1.500 dolar’ maliyete maruz kalabiliyor.

Bu yapı, Anthropic’in gerçek hisseleriyle değil, Ventuals(Ventuals) adlı bir türev model üzerinden ‘özel şirket değerlemesini izleyen’ sanal sözleşmelerle çalışıyor. Kritik nokta, orakıl fiyatı ile sözleşme işlem fiyatı arasındaki fark büyüdükçe, long tarafın short tarafına düzenli olarak daha fazla ücret ödemek zorunda kalması. Hafta sonu boyunca sözleşme fiyatının orakıl fiyatının üzerinde kalması nedeniyle, short pozisyonlar Anthropic düşüşüne değil, bu ‘aşırı primli fiyatlama’ya karşı pozisyon alarak ciddi fonlama geliri elde etti. ‘yorum: Bu, short taraf için neredeyse risksiz gibi görünen bir nakit akışı stratejisi algısı yarattı.’

Anthropic, 2026 Şubat’ında GIC ve Coatue’nun (Koatu olarak telaffuz edilir) öncülük ettiği, ‘30 milyar dolar’ büyüklüğündeki Seri G yatırım turunda, yatırım sonrası ‘380 milyar dolar’ şirket değeri üzerinden fonlama almıştı. Şirket gelirlerinin hızla yükselmesiyle birlikte, broker ve özel ikinci el hisse piyasalarında (secondary market) ‘1 trilyon dolar’a yaklaşan değerlemeler konuşulmaya başlandı. Bloomberg ve Financial Times, Dragoneer, General Catalyst ve Lightspeed gibi fonların dahil olacağı yaklaşık ‘900 milyar dolar’ seviyesinde yeni bir fonlama turu için görüşmeler yürütüldüğünü aktardı.

Ancak bu rakamların tamamı, ‘özel anlaşmalar ve tahmini değerlemelerin birleşiminden’ oluşan göstergeler; yani borsadaki gibi anlık, resmi bir fiyat yok. Hyperliquid(Hyperliquid)’in ürününde ise, orakıl fiyatı ile piyasa fiyatı arasındaki fark açıldıkça fonlama ücretleri katlanarak artan bir mekanizma çalışıyor. Son yaşanan örnek, ‘yapay zeka devleri’ etrafındaki hype’ın, kripto türev ürünlerinde ne kadar agresif fiyatlamalara yol açabildiğini gösterdi. Yatırımcılar gerçek hisse almadan, sadece ‘özel piyasa değerlemesine dair beklenti’ye erişmek için astronomik maliyetleri kabul eden bir mikro piyasa oluşmuş durumda.

Anthropic çevresindeki bu ‘çok yüksek maliyetli bahis’, ‘özel yapay zeka yatırımı’ ateşi ile ‘kripto türev piyasalarının spekülatif yapısı’nın birleştiğinde neler olabileceğini net biçimde ortaya koyuyor. Fiyat daha da yükselecek beklentisi güçlendikçe, long tarafın maliyet yükü katlanıyor; fiyat farkı kalıcı hale geldiği sürece de short tarafı düzenli bir ‘nakit akışı’ topluyor. Hyperliquid(Hyperliquid) örneği, kripto piyasalarında bazen ‘likiditeden’ önce ‘aşırı ısınma’nın fiyatlara yansıdığını bir kez daha gösterdi ve yatırımcıların, özellikle ‘orakıl temelli özel değerleme türevleri’nde fonlama yapısını dikkatle incelemesi gerektiğini hatırlattı.