GameStop’un Bitcoin(BTC) kumarı: Kontrol Coinbase’e(COIN) geçti, covered call stratejisi tartışma yarattı

GameStop, Bitcoin(BTC) yatırımlarını kullanarak ek gelir elde etmeyi hedeflerken, bu varlıkların ‘kontrolünü’ fiilen Coinbase(COIN) tarafına devretmiş görünüyor. Şirket, elindeki 4.709BTC’yi teminat göstererek ‘covered call’ stratejisine yöneldi ancak bu yapı sayesinde Coinbase’in söz konusu Bitcoin’leri yeniden kullanma, karıştırma ya da tek taraflı satma hakkını aldığı ortaya çıktı.

Protos’un haberine göre, GameStop(GameStop) CEO’su Ryan Cohen(Ryan Cohen), yakın tarihli çeyreklik Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu(SEC) bildiriminde, şirketin elindeki 4.709BTC’nin tamamını Coinbase Credit’e teminat olarak verdiğini açıkladı. Güncel piyasa fiyatına göre bu pozisyonun büyüklüğü yaklaşık 300 milyon dolar, yani yaklaşık 4.551 milyar won seviyesinde.

GameStop, 2025 yılının ortalarına doğru 500 milyon dolar harcayarak 4.710BTC satın aldı ve ortalama maliyetin BTC başına 106.000 doları aştığı belirtiliyor. Aynı dönemde Bitcoin fiyatı 62.000 dolar civarına gerileyince, şirket bilançosunda kayda değer bir ‘kağıt üzerinde zarar’ oluştu. Bunun üzerine GameStop, elindeki BTC varlığını kullanarak opsiyon primi geliri elde etmeyi amaçlayan ‘covered call’ stratejisine geçti.

Ancak kurulan yapı, sıradan bir kripto teminatlı krediye kıyasla daha agresif olarak değerlendiriliyor. Bitcoin, özel anahtarı (private key) elinde tutan tarafın tam kontrol sağladığı ‘hamiline yazılı’ bir varlık gibi işliyor. GameStop ise kamuya açık belgelerinde, bu kontrolün pratikte Coinbase’e geçtiğini kabul etmiş durumda. Muhasebe tarafında da BTC, şirketin bilançosundan çıkarılırken, yalnızca gelecekte aynı miktarda Bitcoin’i geri alma hakkı ‘alacak’ kalemi olarak yer alıyor.

GameStop, 2 Mayıs’ta yatırımcılara yaptığı açıklamada, “ekonomik maruziyetin, varlığı doğrudan elde tutmakla aynı” olduğunu savundu. Buna karşın, başlangıçta 105.000–110.000 dolar bandında belirlenen opsiyon kullanım (strike) fiyatları, 29 Mayıs’ta 80.000 dolara kadar düşürüldü. Bu da vade tarihinde BTC fiyatının bu seviyenin üzerine çıkması halinde, Bitcoin’lerin fiilen ‘çağrılıp’ (call edilip) GameStop’un elinden çıkması riskini artırdı.

Bununla birlikte, 29 Mayıs itibarıyla Bitcoin fiyatı 80.000 doların altında kaldığı için ilgili opsiyonlar sıfır değerde vade sonu görmüş oldu ve GameStop, yazdığı opsiyonlardan prim geliri elde etti. Ardından şirketin benzer koşullarda yeni bir covered call pozisyonu oluşturduğu bildiriliyor. Bu süreç boyunca Bitcoin’ler, Coinbase’in yeniden kullanma, karıştırma ya da satma yetkisi altında kalmaya devam etti.

Sonuç olarak GameStop’un Bitcoin stratejisi, ‘varlığı nakde çevirme ve gelir yaratma’ amacı taşısa da, bunun karşılığında kontrol hakkının önemli bölümünü bir saklama ve kredi hizmeti sağlayıcısına devretmesi nedeniyle tartışma yaratıyor. Bu örnek, Bitcoin’e sahip olmanın, onu gerçekten ‘yönetmek’ ve ‘kontrol etmek’ anlamına gelmeyebileceğini bir kez daha ortaya koyuyor.