Brezilya, tokenize menkul kıymetler için deneysel düzenleyici çerçeve hazırlıyor: CVM’den blokzincir tabanlı sermaye piyasası hamlesi

Brezilya finans otoritesi ‘tokenize menkul kıymetler’ için düzenleyici çerçeve hazırlığına başladı. Blokzincir tabanlı varlık piyasasının büyümesine yanıt olarak, ihraçtan işleme kadar tüm süreci kapsayan *deneysel* bir düzenleme seti oluşturulması bekleniyor.

Brezilya Menkul Kıymetler ve Borsa Kurulu(CVM), tokenize menkul kıymetlere yönelik ‘deneysel düzenleyici çerçeve’ taslağını hazırlamak için özel bir çalışma grubu kurduğunu açıkladı. Bu çerçeve, dağıtık defter teknolojisi(DLT) kullanan menkul kıymetlerin kaydı, saklanması, alım satımı ve takas–tescili dahil tüm alanları kapsayacak.

Çalışma grubu, resmen faaliyete geçtikten sonra 60 gün içinde ilk teklif metnini yönetim kuruluna sunmak zorunda. Toplam inceleme süresi 120 gün olarak belirlendi ve gerekmesi halinde 30 gün uzatılabilecek. CVM içinden 14 farklı birimin yer aldığı gruba, devlet kurumları, sektörel dernekler, öz-düzenleyici kuruluşlar ve dışarıdan uzmanların görüşleri de geniş biçimde dahil edilecek.

‘yorum: Burada odak, yalnızca yeni bir yasa yazmak değil, mevcut sermaye piyasası kurallarına uyumlu, pratikte uygulanabilir bir tokenizasyon çerçevesi kurmak.’

Brezilya halihazırda varlıkların *ekonomik niteliğini* esas alarak menkul kıymet sayılıp sayılmayacağına karar veriyor. CVM, 2022’de yayımladığı rehberde blokzincirin kullanılıp kullanılmamasının ‘menkul kıymet’ değerlendirmesini tek başına değiştirmediğini netleştirmişti.

Şimdiki çalışma, varlığın ne olduğundan çok ‘nasıl işlediği’ üzerinde yoğunlaşıyor. Çünkü blokzincir, borsa, saklamacı kurum ve merkezi takas kuruluşu gibi geleneksel finans altyapısının pek çok işlevini tek bir yapıda birleştirebiliyor. Bu da *resmi mülkiyet kaydını* kimin tuttuğu, *özel anahtarların* nasıl saklandığı, işlemlerin hangi aşamaya kadar iptal edilebileceği ve sistem arızalarında sorumluluğun kimde olacağı gibi yeni tartışma başlıklarını öne çıkarıyor.

Brezilya’daki tokenize varlık piyasası hızla büyüyor. Yerel veri platformu RWA Monitor’e göre pazar büyüklüğü yaklaşık 120 milyar real, yani kabaca 1,73 trilyon won (yaklaşık 2,34 milyar dolar) seviyesinde. Bunun içinde şirket tahvilleri ve ticari senetler yaklaşık 1,3 milyar dolar hacimle önemli bir paya sahip. *Geleneksel finansal ürünlerin blokzincir üzerinde yeniden paketlenmesi* eğiliminin belirginleştiği yorumları yapılıyor.

CVM, daha önce düzenleyici kum havuzu(sandbox) programıyla blokzincir tabanlı menkul kıymet ihracı ve ikincil piyasa işlemlerini test etmişti. Yeni çalışma grubu, bu pilot projelerin sonuçlarını da masaya yatırarak çok daha kapsamlı bir *tokenize menkul kıymet* düzenleme rejimi tasarlamayı hedefliyor.

Bu adım, küresel piyasalarda hızla yayılan *varlık tokenizasyonu* trendine Brezilya’nın sistematik bir yanıt verdiği sinyali olarak görülüyor. ‘yorum: Nihai çerçevede teknolojiye alan açılırken yatırımcı koruması, piyasa bütünlüğü ve operasyonel risk yönetimi arasında nasıl denge kurulacağı, ülkenin bu alandaki rekabet gücünü belirleyen ana unsur olacak.’