Bitcoin(BTC) rallisi faize ve petrol fiyatlarına takılabilir: Boğa piyasası sınırlı mı kalacak?

Bitcoin(BTC) son günlerde yeniden ‘yükseliş’ moduna geçmiş gibi görünse de, faiz ve enerji fiyatları hesaba katıldığında bu rallinin ‘sınırlı’ kalabileceğine dair analizler öne çıkıyor. Özellikle ABD 10 yıllık hazine tahvili faizi ve petrol fiyatlarındaki hareket, kripto piyasasındaki iyimserliğin abartılı olabileceğini işaret ediyor.

Bitcoin(BTC), son dönemde yaklaşık 65.000 dolar (yaklaşık 95,6 milyon won, 1.469,30 won/dolar kuruna göre) seviyesini geri alarak yatırımcı iştahını belirgin şekilde artırdı. Bazı piyasa katılımcıları bu hareketi, 2024 yılında görülen 126.000 dolarlık zirvenin de üzerine çıkabilecek yeni bir ‘boğa piyasası’nın başlangıcı olarak yorumluyor. Ancak ABD 10 yıllık tahvil faizi(US10Y) ile düzeltilmiş Bitcoin(BTC) ve Nasdaq endeksi değerlemeleri, daha temkinli bir bakış açısına işaret ediyor.

Son bir yılda hem Bitcoin(BTC) fiyatı hem de teknoloji ağırlıklı Nasdaq endeksi dolar bazında yeni zirveler test etti. Buna karşın, bu varlıkların ABD 10 yıllık tahvil faizi ile oranlanmasıyla hesaplanan ‘BTC/US10Y’ ve ‘Nasdaq/US10Y’ göstergeleri, 2020–2021 döneminde görülen tepe seviyeleri aşamadı. Bu durum, ‘sermaye maliyeti’ dikkate alındığında piyasanın gerçek zirvesinin aslında 2021’de oluşmuş olabileceğine işaret ediyor. Başka bir deyişle, nominal fiyatlar yükselmiş görünse de, *faiz dahil edildiğinde yatırım cazibesi zayıflamış* durumda.

Ortaya çıkan bu ‘değerleme makası’nın kapanması için iki temel senaryo öne çıkıyor. İlk senaryoda, faizlerin sert biçimde gerilemesiyle, oranlamada payda konumundaki sermaye maliyeti düşüyor ve böylece Bitcoin(BTC) ile teknoloji hisselerinin değerlemeleri yeniden yukarı taşınabiliyor. İkinci senaryoda ise, mevcut yüksek faizler değişmeden kalırken Bitcoin(BTC) ve büyüme hisseleri düşüşe geçiyor ve fiyatlar, faiz seviyeleriyle daha uyumlu bir noktaya ‘yeniden ayarlanıyor’. Piyasa gözlemcilerine göre, Fed üyelerinin ‘şahin’ söylemlerini koruması ve *ek faiz artışı* olasılığını masadan net biçimde kaldırmamış olması nedeniyle, şimdilik ikinci olasılık daha ağır basıyor.

Faiz cephesine ek olarak, enerji fiyatlarındaki artış da riskli varlıklar için baskı unsuru olarak öne çıkıyor. Bitcoin(BTC) son dönemde 58.000 dolardan 66.000 dolara kadar toparlanmış olsa da, Batı Teksas petrolü(WTI) ile oranlandığında bu göstergenin gerilemesi dikkat çekiyor. Bu tablo, *petrolün Bitcoin(BTC)’den daha hızlı yükseldiği* anlamına geliyor ve risk iştahının enerji tarafına kaydığına işaret ediyor. Analistler, bu eğilimi ‘maliyet itişli enflasyon’ riskinin yeniden körüklenmesi olarak okuyor ve bunun hem tahvil faizleri hem de değerleme çarpanları üzerinde baskı kurabileceğini belirtiyor.

Sonuçta Bitcoin(BTC) piyasasında yüzeyde ‘güçlü’ bir yükseliş hikâyesi anlatılsa da, *faiz* ve *petrol fiyatı* gibi makro değişkenler işin içine girdiğinde görünüm karmaşıklaşıyor. Özellikle yüksek faiz ortamının uzun süre korunması ve enerji fiyatlarındaki tırmanışın devam etmesi halinde, varlık fiyatlarında ani ve sert bir ‘snap düzeltme’sinin gündeme gelme ihtimali göz ardı edilmiyor.

Kısacası, mevcut yükselişin kalıcı bir boğa piyasasına mı evrileceği yoksa sınırlı bir ralli olarak mı kalacağı, büyük ölçüde makro koşullardaki değişime bağlı. Bugün Bitcoin(BTC) için asıl kritik olan, ‘görünen fiyat hareketi’nden çok, bu fiyatların üzerine oturduğu *yapısal ve makroekonomik zemin* olarak öne çıkıyor.