Strategy(MSTR) Bitcoin getirisi yüzde 66 geriledi, model tartışılıyor

Strategy(MSTR)'nin kendi takip ettiği 'Bitcoin getirisi' göstergesi 25 Mayıs'ta yüzde 13,3 seviyesindeyken son dönemde yüzde 4,5'e indi. Yaklaşık iki ayda yüzde 66 gerileyen gösterge, Michael Saylor(Michael Saylor) tarafından savunulan Bitcoin(BTC) biriktirme modelini yeniden tartışmaya açtı. Tartışmanın odağı BTC fiyatından çok şirketin finansman yapısına kayıyor.

CryptoNews'in 29 Mayıs'ta aktardığına göre BTC, son 24 saatte yüzde 0,2 düşüşle 64.500 dolar civarında işlem gördü. Peter Schiff(Peter Schiff), 27 Mayıs'ta X'te "Bu hızla giderse 2026'da Bitcoin getirisi negatife döner" ve "Boğa görüşündekiler için Bitcoin'i doğrudan tutmak daha iyi olur" dedi. Schiff, aynı gün Strategy hisselerinin yüzde 7 yükselmesini de anlaşılması zor bulduğunu belirtti.

Bu eleştiri, alışılmış Bitcoin şüpheciliğinden farklı bir noktaya dayanıyor. Schiff, BTC'nin içsel değerinden ziyade Strategy'nin kendi açıkladığı şirket göstergesine odaklandı. Bitcoin getirisi, finansman nedeniyle hisse sayısı artsa bile hissedar başına BTC miktarı artıyorsa bunun seyrelme sayılmayacağı iddiasını destekleyen şirket içi bir hesaplama olarak kullanılıyor.

Strategy'nin imtiyazlı hisse temettülerini finanse etmek için 3.588 BTC'yi yaklaşık 216 milyon dolar(yaklaşık 300 milyar won) karşılığında satması da tartışmayı büyüttü. TokenPost daha önce Strategy'nin BTC alımlarını durdurup nakit toplamaya odaklandığını aktarmıştı. Odak, şirketin BTC miktarını artırmaya devam edip edemeyeceğinden çok temettü ve borç yükü altında bu stratejiyi sürdürebilip sürdüremeyeceğine kayıyor.

Fiyat tarafında CryptoNews, 58.000 dolar bölgesini ilk destek olarak öne çıkardı. Schiff, bu bölge kırılırsa 50.000 dolara, ardından 20.000 dolara düşüş olabileceğini; en kötü senaryoda 10.000 dolar civarının da dışlanamayacağını savundu. Ayrıca yeni nakde çevirme sistemi altında Strategy'nin azami 3,25 milyar dolar(yaklaşık 4,8 trilyon won) değerinde BTC satabileceği görüşünü de paylaştı.

Karşı senaryo da masada. Spot ETF'lere fon girişleri toparlanır ve Strategy varlıklarını korursa 70.000 doların geri alınması ve önceki zirvenin yeniden test edilmesi ihtimali yeniden konuşulabilir. TD Cowen ise BTC'nin 2026 sonuna kadar 100.000 dolara ulaşabileceği yönünde bir tahmin paylaştı.

Sonuçta tartışma kısa vadeli fiyat tahmininden çok yapısal dayanıklılık testine benziyor. BTC tutan şirketlerin finansman, temettü ve varlık artırımı arasında aynı anda denge kurup kuramayacağı mercek altında. Piyasa, Strategy'nin yeni satış yapıp yapmayacağını ve BTC'nin ana destek bölgelerini koruyup korumayacağını birlikte izleyecek.