Yüzde 10 Zarar: Teknoloji Hedge Fonları Temmuz'da Çöktü, JPMorgan Uyardı

Teknoloji, medya ve telekomünikasyon (TMT) sektörüne yatırım yapan long-short hedge fonları Temmuz ayında yüzde 10'un üzerinde zarar etti. İran'ı çevreleyen jeopolitik gerilimle başlayan yarı iletken ve teknoloji hisselerindeki satış dalgasının, yüksek kaldıraç kullanan kurumsal fonları aynı anda piyasadan çıkmaya zorladığı belirtiliyor.

Araştırma şirketi Pivotal Path'in derlediği verilere göre TMT odaklı long-short hedge fonlarının Temmuz ayı geçici zarar oranı yüzde 10'u aştı. Bu rakama, ay sonunda elindeki halka açık hisse portföyünün büyük bölümünü zorunlu olarak elden çıkaran Situational Awareness fonunun zararı henüz dahil edilmedi.

Satış dalgası, İran devlet televizyonunun kuzeybatı sınır bölgesinin ABD hava saldırısına uğradığını duyurmasıyla yeniden alevlenen jeopolitik gerilimin ardından küresel petrol fiyatlarının sıçramasıyla başladı. Bunun etkisiyle yarı iletken hisselerine satış baskısı yoğunlaştı, Asya borsalarında da sektör genelinde dalgalanma yaşandı. ABD teknoloji hisseleri endeksi bir ayda yüzde 7'den fazla değer kaybetti.

Zararın en belirgin olduğu fon, Leopold Aschenbrenner(Leopold Aschenbrenner), eski OpenAI araştırmacısı, tarafından yönetilen Situational Awareness oldu. CNBC'nin haberine göre fon, yarı iletken ve yapay zeka donanımı hisselerinde 400 kata varan kaldıraçla pozisyon taşıyordu ve Temmuz ayında varlıklarının yaklaşık yüzde 67'sini kaybederek 'marj çağrısıyla' (ek teminat talebi) karşı karşıya kaldı. Fon sonunda SK Hynix, Micron(MU), CoreWeave(CRWV) ve Nebius(NBIS) gibi şirketlerdeki yaklaşık 16 milyar dolarlık halka açık hisse payını, piyasa fiyatının yaklaşık yüzde 10 altında bir fiyattan Citadel'e devretti. CNBC'ye göre fonun yönetim altındaki varlıkları Temmuz başındaki 45 milyar dolardan 10 milyar dolar civarına geriledi; geriye kalan varlıkların büyük bölümünün ise Anthropic'in halka açık olmayan hisselerinden yaklaşık 5 milyar dolarlık payla oluştuğu aktarıldı.

JPMorgan(JPM) stratejisti Nikolaos Panigirtzoglou(Nikolaos Panigirtzoglou) liderliğindeki ekip, bu performans verilerini kurumsal fonların hızlı çıkışına dair bir işaret olarak değerlendirdi. Panigirtzoglou müşteri notunda, "bellek çipleri de dahil olmak üzere teknoloji ve yarı iletken sektöründe yatırımcıların kaldıraçtan arınma süreci bizim beklediğimizden daha hızlı ilerliyor" dedi. Bloomberg'in 5'inde (yerel saatle) aktardığına göre Panigirtzoglou'nun bu değerlendirmesi, teknoloji odaklı diğer long-short hedge fonlarının da yarı iletken ve bellek hisselerinde benzer bir zorunlu satış baskısı yaşamış olabileceğine işaret ediyor.

Zararın büyüklüğü stratejiye göre farklılaştı. Aynı derlemede çok stratejili (multi-strategy) fonlar Temmuz'da yüzde 2,2 zararla nispeten sınırlı kayıpla kurtulurken, Asya-Pasifik bölgesindeki hisse seçimine dayalı fonlar ortalama yüzde 9,4 zararla daha sert vuruldu. Kaldıraç düzeyi ve hisse yoğunlaşmasının zarar farkını belirlediği değerlendiriliyor.

Buna karşın son düşüşü döngüsel bir düzeltme olarak okuyanlar da var. Geçen ay 28'inde Vincent Juvyns(Vincent Juvyns), ING Grup baş yatırım stratejisti, yarı iletken hisselerindeki bu satış dalgasını uzun vadeli büyüme döngüsü içinde normal bir düzeltme olarak değerlendirmişti.

JPMorgan, kurumsal fonların piyasadan çekilmesi sürerse teknoloji hisse işlemlerinde bireysel yatırımcıların payının büyüyebileceğini ve bunun fiyat oynaklığını artırabileceğini öngördüğünü belirtti.

Piyasa gözlemcilerine göre JPMorgan'ın bu değerlendirmesi, geçen ay yaşanan yarı iletken ve teknoloji hisseleri satışında yüksek kaldıraç kullanan kurumsal fonların zorunlu olarak tasfiye edilmesine dayanıyor. Situational Awareness gibi aşırı yoğunlaşmış bahislerin çökmesi kurumsal satışları hızlandırdı; bu durum piyasanın arz-talep yapısını sarsan bir unsur olarak öne çıkıyor.

Uzmanlara göre, tek tek hisse fiyatlarından çok kurumsal yatırımcıların kaldıraç azaltma hızı ve marj çağrısı yaşayıp yaşamadığı izlenirse oynaklık döneminin niteliği daha iyi anlaşılabilir. Hedge fonu performans verileri ve fon bazlı pozisyon kapatma haberleri, teknoloji hisselerindeki oynaklık için öncü bir gösterge olarak takip edilebilir.

'Long-short hedge fonu', hisse senetlerini hem satın alma (long) hem açığa satış (short) yoluyla aynı anda kullanarak yön riskini azaltmayı amaçlayan bir stratejiye sahip fon türünü ifade ediyor. 'Kaldıraçtan arınma (deleveraging)', borçlanma yoluyla elde edilen kaldıracı azaltarak risk maruziyetini düşürme sürecini; 'marj çağrısı' ise teminat düzeyi belirli bir eşiğin altına indiğinde aracı kurumun ek fon yatırılmasını talep ettiği süreci tanımlıyor.