38,3 trilyon wonluk sipariş: Kore kara savunmasında yatırım atağı

Hanwha Aerospace(012450), LIG D&A(079550) ve Hyundai Rotem(064350), artan siparişlere paralel olarak üretim kapasitelerini ve Ar-Ge yatırımlarını genişletiyor.

11'inde (yerel saatte) Yonhap Infomax'in haberine göre, Güney Kore'nin üç büyük kara savunma şirketi K9 obüsü, K2 tankı ve Cheongung II hava savunma sistemi gibi başlıca ihracat sözleşmelerine paralel olarak üretim kapasitesini ve Ar-Ge harcamalarını artırıyor. İhracat sözleşmeleri uzun vadeli bir gelir tabanı oluştururken, teslimattan önce tesis yatırımı, işletme sermayesi ve Ar-Ge harcaması gerekiyor.

Hanwha Aerospace'in kara savunma alanındaki 'sipariş defteri', 2026'nın ilk yarısı sonunda '38,3 trilyon won'a ulaştı. Bu tutarın yüzde 75'ini ihracat siparişleri oluşturuyor.

Başlıca sözleşmeler arasında Mısır'a K9 obüsü, Polonya'ya K9 ve Chunmoo roketatar sistemi, Avustralya'ya piyade muharebe aracı, Romanya'ya K9 ve Norveç'e Chunmoo teslimatları bulunuyor. Bu yılın nisan ve mayıs aylarında Finlandiya'yla K9, Estonya'yla da Chunmoo sözleşmeleri imzalandı.

Şirketin tesis yatırım tutarı 2022'de 344,8 milyar won iken 2025'te 1,99 trilyon won'a yükseldi.

Hanwha Aerospace yetkilisi, “küresel bir üst düzey oyuncu olarak yatırımı ve araştırmayı güçlendirmemiz gerekiyor” dedi ve “2029'dan 2035'e kadar uzun vadeli iş büyümesi için yatırıma devam edeceğiz” diye ekledi. Şirket, büyük ihracat sözleşmelerinden gelen avans ödemelerini, iyileşen kâr yaratma gücünü ve geçen yıl iki kez yapılan sermaye artırımıyla topladığı 4,2 trilyon won'u orta-uzun vadeli yatırım kaynağı olarak kullanıyor.

LIG D&A'nın 2026 ilk yarı sonu itibarıyla sipariş defteri 24,57 trilyon won seviyesinde. Bunun 9,89 trilyon won'unu Birleşik Arap Emirlikleri, Suudi Arabistan ve Irak'a tedarik edilecek Cheongung II siparişleri oluşturuyor.

Şirket yatırım tutarının bir kısmını ihracat sözleşmelerinden gelen avanslarla karşıladı, ancak işletme sermayesi yükü büyüdükçe borçlanma da arttı. Toplam borç, 2023 sonunda 252,1 milyar won iken 2025 eylül sonunda 902,8 milyar won'a çıktı.

Şirket geçen yıl sonunda Gumi tesisinde 374 milyar won tutarında yeni bir yatırım kararı aldı. Bu yatırım 2029'a kadar orta-uzun vadeli üretim altyapısını güçlendirmeyi hedefliyor.

Korea Ratings Baş Analisti Kwon Hyuk-min(권혁민), “işletme sermayesi dalgalanması ve seri üretimin genişlemesiyle birlikte artan tesis yatırımı nedeniyle fon ihtiyacı büyüyebilir” dedi. Analist ayrıca “güdümlü mühimmat alanındaki güçlü iş konumu, genişleyen sipariş defteri, iyileşen kâr yaratma gücü ve sahip olunan gayrimenkulün alternatif fonlama kaynağı olarak kullanılabilmesi göz önüne alındığında şirketin finansal istikrarını koruyabileceğini” belirtti. Artan siparişlerin ve kâr yaratma gücünün yatırım yükünü dengeleyebileceği yönünde bir değerlendirme öne çıkıyor.

Hyundai Rotem'in AD&RH iş biriminde 2026 ilk yarı sonu itibarıyla sipariş defteri 9,82 trilyon won düzeyinde. Ana ürün K2 tankı olup Polonya ihracat sözleşmesinin payı büyük.

Polonya'yla imzalanan K2 tankı ikinci sözleşmesine bağlı olarak 2025 sonunda yaklaşık 2,1 trilyon won tutarında sözleşme borcu kaydedilmesiyle borç oranı yüzde 206,4'e yükseldi. Buna karşın şirket 'net nakit' pozisyonunu 1,2 trilyon won seviyesinde korudu.

Hyundai Rotem, 2026 başında Polonya'yla imzalanan K2 tankı ikinci sözleşmesi kapsamında yaklaşık 2,6 trilyon won avans tahsil etti. Korea Ratings Kıdemli Araştırmacısı Chae Sun-yeong(채선영), “ödeme takvimine bağlı olarak kısa-orta vadede işletme sermayesi ve net borçta dalgalanma büyüyebilir, ancak satış müşterilerinin büyük çoğunluğu yurt içi ve yurt dışı hükümetler veya kamu kurumları olduğu için ticari alacaklarda temerrüt riski yüksek değil” dedi.

Savunma ihracatı, sözleşme imzalanmasıyla satış kaydı arasında üretim tesisi genişletme, yerelleştirme ve Ar-Ge sürecini kapsayan uzun soluklu bir iş. Avans ödemeleri ve sermaye artırımları başlangıçtaki fon yükünü hafifletebilir, ancak nakit akışı ve finansal göstergeler teslimat takvimine ve ek sipariş koşullarına göre değişebilir.