%4,676: 10 yıllık tahvilde PIMCO'dan Fed değerlendirmesi

PIMCO, Federal Rezerv'in (Fed) enflasyonla mücadele konusundaki güvenilirliğine yönelik piyasa endişelerinin abartıldığını değerlendirdi. ABD tahvil getirileri yüksek seyrini korurken tahvil piyasası hem Fed'in politika güvenilirliğini hem de enflasyon patikasını yakından izliyor.

PIMCO, 20 Temmuz'da yayımladığı “Yeni Nesil Fed İçin Eski Usul Tahvil Matematiği” (Old-Fashioned Bond Math for a New-Fashioned Fed) başlıklı raporda, “Fed'in enflasyon konusundaki güvenilirliği artık sorgulanmıyor” dedi. Kuruma göre bu değerlendirme, önemli bir güven testinin geride kaldığı anlamına geliyor. Raporun yayımlandığı tarihte 10 yıllık ABD tahvil getirisi yaklaşık yüzde 4,55 seviyesindeydi.

Şirket, yüksek başlangıç getirisinin gelecekteki toplam tahvil getirisi için sağlam bir temel oluşturabileceğini belirtti. Buna göre faizler daha da yükselse dahi, mevcut getiri seviyesinden elde edilen faiz geliri fiyattaki düşüşün bir kısmını dengeleyebiliyor.

PIMCO, 2026'nın ikinci yarısında politika faizinin sabit kalmasını ana senaryo olarak öne sürdü. Fed Başkanı Kevin Warsh(Kevin Warsh) döneminde 'ileriye dönük yönlendirmenin' (forward guidance) azalacağını, faizlerin hem yukarı hem aşağı yönlü hareket olasılığının önceye göre daha da genişleyeceğini öngördü.

İleriye dönük yönlendirme, merkez bankalarının gelecekteki para politikası yönünü önceden açıklayarak piyasa beklentilerini şekillendirdiği bir yöntem. Bu yönlendirmenin azalması, enflasyon ve istihdam verileri her açıklandığında tahvil getirilerindeki oynaklığın artabileceği anlamına geliyor.

Fed'in resmi duruşu ise daha temkinli. Fed, 17 Haziran'da yaptığı Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısında politika faizi hedef aralığını yüzde 3,50-3,75 seviyesinde sabit tuttu ve enflasyonun hâlâ yüzde 2'lik hedefin üzerinde seyrettiğini açıkladı.

Temmuz ayında yayımlanan para politikası raporu da yıl başından bu yana politika faizinin aynı aralıkta kaldığını belirtti. Rapora göre reel ekonomi ılımlı bir büyüme sergilerken enflasyonun hedef seviyeye döndüğüne dair bir değerlendirme yapılmadı.

ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu (BLS), Haziran ayı tüketici fiyat endeksinin (TÜFE) yıllık bazda yüzde 3,5 arttığını açıkladı. Enerji fiyatlarındaki düşüş nedeniyle aylık bazda endeks yüzde 0,4 gerilese de Fed'in hedefiyle arasındaki fark korundu.

ABD Ekonomik Analiz Bürosu'nun (BEA) açıkladığı Mayıs ayı kişisel tüketim harcamaları (PCE) fiyat endeksi yıllık bazda yüzde 4,1 yükseldi. Gıda ve enerji hariç tutulan çekirdek PCE fiyat endeksindeki artış ise yüzde 3,4 oldu.

Tahvil piyasası ise PIMCO'ya kıyasla daha temkinli bir seyir izledi. MarketWatch, 12 Ağustos'ta gün içi işlemlerde 10 yıllık ABD tahvil getirisinin 2 baz puan düşüşle yüzde 4,676 seviyesinde olduğunu bildirdi. 30 yıllık tahvil getirisi ise yüzde 5,244 civarındaydı.

MarketWatch, uzun vadeli tahvil getirilerinin son aylardaki zirve seviyelerine yakın seyrettiğini aktardı. Habere göre bazı yatırımcılar, Warsh'ın sıkı para politikası kararlılığını ve Fed'in enflasyonla mücadelesini sorgulamayı sürdürüyor.

The Wall Street Journal, Londra Menkul Kıymetler Borsası Grubu'nun (LSEG) verilerine dayanarak para piyasalarının 12 Ağustos itibarıyla Eylül ayı FOMC toplantısında 25 baz puanlık bir faiz artışı ihtimalini yüzde 48 olarak fiyatladığını yazdı. TokenPost da daha önce Eylül ayı faiz artış ihtimalinin sabit tutma ihtimaliyle neredeyse eşitlendiğini haberleştirmişti.

25 baz puan, faiz veya getiride yüzde 0,25 puanlık değişimi ifade ediyor. Piyasanın artış ihtimalini yarı yarıya yakın bir seviyede fiyatlaması, Fed'in faizleri sabit tutup tutmayacağına dair görüşlerin ciddi biçimde bölündüğü anlamına geliyor.

PIMCO, Haziran ayında yayımladığı uzun vadeli görünüm raporunda jeopolitik risklerin, mali baskıların ve büyük ölçekli yapay zekâ yatırımlarının finansal piyasalardaki hassasiyeti artırabileceğini değerlendirdi. Kurum, yüksek kaliteli tahvillerde beklenen getiriyi yüzde 5-7 aralığında sunarken, kısa vadeli faiz yönünden çok yükselen getiri seviyelerinin sunduğu fırsata dikkat çekti.

ABD tahvil faizleri, Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) başta olmak üzere riskli varlıkların iskonto oranını ve dolar likiditesi beklentilerini etkileyebiliyor. Ancak PIMCO'nun bu değerlendirmesinin kripto para fiyatlarını doğrudan etkilediğine dair kamuya açık bir kanıt bulunmuyor. Fed'in bir sonraki politika kararını, önümüzdeki dönemde açıklanacak enflasyon ve istihdam verilerine göre vermesi bekleniyor.