E-Land World, 20 milyar wonluk tahvil ihracında talebi dolduramadı

E-Land World (BBB kredi notu), 20 milyar won tutarındaki tahvil ihracı için yaptığı talep toplama sürecinde yalnızca 18 milyar wonluk sipariş alarak hedef tutarı dolduramadı.

Şirket bu yıl gerçekleştirdiği iki talep toplamada hedefin üzerinde sipariş almıştı; bu nedenle söz konusu düşük talep, BBB notlu tahvillere yönelik yatırımcı iştahının yeniden zayıfladığının bir göstergesi olarak değerlendiriliyor.

19'unda (yerel saatle), Yonhap Infomax'a göre E-Land World, 1 yıl vadeli tek seri tahvil ihracı için talep toplama sürecini tamamladı; yatırım bankacılığı sektörünü kaynak gösteren haberde, toplam sipariş tutarının hedeflenen miktardan 2 milyar won düşük, yani 18 milyar won düzeyinde kaldığı belirtildi.

Şirketin belirlediği faiz bandı, bireysel piyasa değerleme faizine (gaebyeol minpyeong) göre artı/eksi 30 baz puan olarak açıklanmıştı. Gelen siparişler ise bandın üst sınırında, yani bireysel piyasa değerleme faizinin 30 baz puan üzerinde bir seviyede oluştu. Bireysel piyasa değerleme faizi, özel tahvil değerleme kuruluşlarının ilgili şirketin tahvili için hesapladığı referans getiri oranını ifade ediyor.

Satılamayan miktar, toptan taahhüt sözleşmesi gereği başlıca aracı kurum Kyobo Menkul Değerler (Kyobo Securities) tarafından devralınacak. Şirket, talep toplama sonucuna göre ihraç tutarını 40 milyar wona kadar artırabilecek şekilde yapılandırmıştı ancak hedef tutar dolmayınca artırım seçeneği ortadan kalktı.

Toplanan fonlar, 27'sinde vadesi dolacak 60 milyar won tutarındaki teminatsız tahvilin geri ödemesinde kullanılacak. Kalan vade tutarı ise şirketin öz kaynaklarıyla kapatılacak.

E-Land World, bu yılın Ocak ve Nisan aylarında yaptığı talep toplamalarında hedef tutarın üzerinde sipariş almıştı. Ancak bu iki ihraç, geçen Nisan ayında yaşanan JR Global REITs temerrüdünden önce gerçekleşmişti.

O tarihten bu yana BBB ve altı notlu kurumsal tahvillere yönelik temkinli tutum güçlendi. Geçen Haziran'da piyasada işlem gören Joongang Grubu'nun 400 milyar won tutarındaki tahvilleri yatırım yapılamaz seviyeye indirilince, düşük notlu tahvillerin yeniden finansman baskısı öne çıkmıştı.

BBB notlu tahviller yatırım yapılabilir kategoride yer almakla birlikte, üst notlu tahvillere kıyasla kredi riski daha belirgin şekilde fiyatlara yansıyor. İhraççının sunduğu faiz oranı, vade yapısı, sektörün kredi görünümü ve piyasa faiz seyrine göre kurumsal yatırımcıların sipariş yoğunluğu değişkenlik gösterebiliyor.

Tahvil talep toplama süreci, ihraççının kurumsal yatırımcıların sipariş büyüklüğünü ve talep ettikleri faiz seviyesini önceden ölçtüğü bir aşama olarak işliyor. Siparişlerin hedef tutarın altında kalması durumunda ihraç tutarını artırmak zorlaşıyor, satılamayan kısım ise sözleşme yapısına bağlı olarak aracı kurum tarafından devralınabiliyor.

Bu sonuç, tahvil ihraçlarının yeniden hız kazandığı bir dönemde BBB notlu tahvillere yönelik talebi gösteren bir örnek olarak değerlendiriliyor. TokenPost, E-Land World'ün 20 milyar wonluk talep toplama sürecinin düşük notlu tahvillerin finansman ortamını ölçmek açısından referans niteliği taşıyabileceğini daha önce aktarmıştı.

Tahvil piyasasında kredi notu düştükçe, yeniden finansman baskısının faiz koşullarına daha duyarlı yansıdığı görülüyor. Özellikle vade ödemesi için yapılan ihraçlarda yatırımcı siparişinin yetersiz kalması, hem ihraççı hem de aracı kurum üzerindeki yükü birlikte artırabiliyor.

E-Land World'ün bu tahvili, 1 yıl vadeli tek seri olarak ihraç edilecek. İhraçtan elde edilecek tutar, 27'sinde vadesi dolacak teminatsız tahvilin geri ödemesinde kullanılacak.