Meta(META) Serbest Nakit Akışı Yüzde 91 Düştü: Dev Yapay Zeka Yatırımı Faturayı Ağırlaştırdı

Meta(META), yapay zeka(AI) yatırımlarını hızlandırırken ikinci çeyrekte 60,81 milyar dolarlık gelir açıkladı; ancak 31,08 milyar dolarlık sermaye harcaması serbest nakit akışını 784 milyon dolara kadar geriletti.

Şirket, 29 Temmuz'da (yerel saatle) açıkladığı ikinci çeyrek finansal sonuçlarında toplam gider ve maliyetlerin 42,03 milyar dolara, faaliyet karının 18,78 milyar dolara, net karın ise 15,85 milyar dolara ulaştığını duyurdu. Reklam gösterimleri yıllık bazda yüzde 14, reklam başına ortalama fiyat ise yüzde 12 arttı.

NVIDIA(NVDA) CEO'su Jensen Huang(Jensen Huang), Haziran ayında CNBC'ye verdiği röportajda 'Meta kadar yapay zekayı iyi kullanan yok' dedi. Huang, şirketin CPU tabanlı öneri sisteminden üretken yapay zeka ve ajan tabanlı öneri sistemine geçtiğini, bunun sosyal medya önerilerini, reklam hedeflemesini ve reklamverenlerin içerik üretim biçimini değiştirdiğini açıkladı.

Huang'ın açıklaması, Meta'nın yapay zeka yatırımının reklam tarafında somut verim sağladığı yönünde bir 'yorum' olarak öne çıkıyor. Ancak NVIDIA, yapay zeka çip tedarik zincirinin merkezinde yer alıyor ve Meta'nın yatırım artışı doğrudan NVIDIA talebiyle de bağlantılı. Bu yüzden söz konusu değerlendirmeyi tamamen bağımsız bir dış görüş olarak okumak güç.

Asıl mesele harcama hızında düğümleniyor. Reuters, 30 Temmuz'da yayımladığı analizde Meta'nın ikinci çeyrek serbest nakit akışı olan 784 milyon doların, geçen yılın aynı dönemine kıyasla yüzde 91 gerilediğini aktardı. Gelir ve net kar artmış olsa da veri merkezi, sunucu ve çip tedarikine giden harcamaların nakit akışını bastırdığı belirtildi.

Meta, bu yıl için sermaye harcaması tahminini 130-145 milyar dolara yükseltti. Önceki tahmin 125-145 milyar dolar seviyesindeydi. Üst sınır değişmese de alt sınırın yükselmesi, yapay zeka altyapısı yatırımının şirket üzerindeki baskısını daha görünür kıldı.

Yapay zeka destekli 'öneri sistemi', kullanıcılara gösterilecek gönderi ve reklamları sıralayan algoritmayı ifade ediyor. Eskiden yapılandırılmış sinyaller ve CPU tabanlı işlemler ağırlıktaydı; üretken yapay zeka ve büyük ölçekli hızlandırılmış işlem gücü devreye girdikçe hem öneri kalitesi hem de reklam üretiminde otomasyon kapsamı genişliyor. Bu da grafik işlemci(GPU), veri merkezi elektriği ve bulut kapasitesi talebini birlikte büyütüyor.

Meta, dış altyapı anlaşmalarını da genişletti. CoreWeave(CRWV), 9 Nisan'da Meta ile 2032 Aralık'ına kadar geçerli, yaklaşık 21 milyar dolarlık yapay zeka bulut tedarik anlaşmasını genişlettiğini duyurdu. Meta, 24 Nisan'da ise Amazon(AMZN) bünyesindeki AWS ile milyonlarca Graviton çekirdeği tedarik eden bir anlaşma açıkladı.

CoreWeave anlaşması, Meta'nın 'çıkarım' (inference) iş yükündeki büyümeyle örtüşüyor. Çıkarım, eğitimi tamamlanmış yapay zeka modelinin gerçek servis taleplerine yanıt ürettiği aşama. Kullanıcı ve reklamveren sayısı arttıkça işlem yükü tekrar tekrar oluşuyor; bu yüzden yapay zeka hizmeti büyüdükçe çıkarım altyapısı maliyeti de yapısal olarak artıyor.

Tartışmanın odağında yapay zeka yatırımının reklam verimliliğine ne kadar geri döndüğü var. Meta, finansal sonuç raporunda yapay zekanın temel iş kolunu hızlandırdığını, yeni nesil ürünler ve kurumsal fırsatlar açtığını belirtti. Reklam gösterimi ve reklam başına ortalama fiyattaki artış, bu açıklamayı destekleyen veriler olarak sunuldu.

Karşı görüş de var. Reuters, Meta'nın Microsoft(MSFT), Alphabet(GOOGL) ve Amazon(AMZN) gibi bulut müşteri tabanına sahip şirketlerden farklı bir geri dönüş yapısına sahip olduğuna dikkat çekti. Bulut şirketleri altyapı yatırımını doğrudan dış müşteri gelirine çevirebiliyor; Meta ise yatırımı büyük ölçüde reklam verimliliği ve yeni hizmet performansı üzerinden geri kazanmak zorunda.

Bu yapı, büyük teknoloji şirketlerinin yapay zeka yatırımı ile nakit akışı baskısı arasındaki ilişkinin birçok şirket için ortak bir değerlendirme unsuru haline geldiği tabloyla da örtüşüyor. Yapay zeka altyapısı yatırımı sürdürüldükçe büyüme zemini genişliyor ama nakit akışı ve fonlama baskısı artıyor; yatırım yavaşlatılırsa model performansı ve hizmet genişletme rekabetinde geride kalma riski doğuyor.

Olay doğrudan kripto para piyasasıyla bağlantılı olmasa da altyapı tarafında temas noktaları var. Yapay zeka veri merkezi ve GPU talebi büyüdükçe elektrik, sunucu ve bulut kapasitesi etrafındaki rekabet sertleşiyor; bazı madencilik şirketleri ile yapay zeka bulut sağlayıcıları aynı altyapı piyasasında sermaye tahsisi baskısı yaşıyor. Yatırımcılar, yapay zeka altyapı harcamasının çip, veri merkezi ve elektrik sektörlerine nasıl yayıldığını birlikte izliyor.

Meta'nın verdiği bir sonraki takip noktası, 2026 üçüncü çeyrek için açıkladığı 61-64 milyar dolarlık gelir beklentisi. Piyasa, önümüzdeki çeyrekte reklam büyüme oranını, sermaye harcaması hızını ve serbest nakit akışının toparlanıp toparlanmadığını birlikte takip edecek.