Güney Kore'de FSS'den aracı kurumların özel fonlarına yeoyeonchae incelemesi

Güney Kore Finansal Denetim Hizmetleri (Financial Supervisory Service, FSS), aracı kurumların bünyesinde kurulu ‘iç bünye özel sermaye fonlarının’ yeoyeonchae ve benzeri tahvil edinimlerini mercek altına aldı. Denetimin, kurumun satış birimlerinin devraldığı tahvillerin aynı çatı altındaki fonlara aktarılıp aktarılmadığını ve kurum içi bilgi engelinin işleyip işlemediğini ortaya koymayı amaçladığı değerlendiriliyor.

Yonhap Infomax'ın haberine göre FSS, geçtiğimiz Temmuz ayı sonunda bünyesinde özel sermaye fonu bulunduran aracı kurumlardan veri talep etti. İstenen belgeler arasında sendikasyon gibi satış ekiplerinin devraldığı yeoyeonchae ve diğer tahvillerin dökümü ile iç bünye özel sermaye fonlarının portföyüne aldığı tahvillerin listesi yer alıyor.

İncelemenin can alıcı noktası, bu iki veri setinin çapraz kontrolü. Aracı kurumun satış organizasyonunun devraldığı tahvillerin, aynı şirketin yönettiği özel sermaye fonuna girip girmediği ve bu süreçte ‘Çin Seddi’ (Chinese wall) olarak bilinen bilgi güvenlik duvarının korunup korunmadığı denetimin odağında.

Güney Kore'nin Sermaye Piyasası ve Finansal Yatırım Hizmetleri Kanunu, kolektif yatırım şirketlerinin kendisinin veya yönetmelikçe belirlenen ilişkili bir yüklenicinin devraldığı menkul kıymetleri kolektif yatırım varlığı olarak satın almasını yasaklıyor. Bu düzenleme, pratikte aynı şirketin farklı bir biriminin devraldığı menkul kıymetin, o şirketin fonu tarafından doğrudan satın alınmasını sınırlıyor anlamına geliyor.

‘İç bünye özel sermaye fonu’, bir aracı kurumun bünyesinde kurduğu özel fon yönetim birimini ifade ediyor. Yeoyeonchae ise kredi kartı şirketleri ve leasing (kiralama) şirketleri gibi kredi uzmanlı finans kuruluşlarının çıkardığı tahvilleri tanımlayan bir terim.

Aracı kurumlar tahvil ihracı sürecinde hem devralma hem satış görevini üstlenebiliyor, özel sermaye fonları da yönetim stratejisine göre bu tahvilleri portföye ekleyebiliyor. İki işlevin aynı çatı altında toplanması durumunda, yatırımcı koruması ve iç kontrol açısından çıkar çatışması yönetimi kritik bir mesele haline geliyor.

Bu incelemenin odağı, yeoyeonchae piyasasının arz-talep dengesinden çok aracı kurumların iç kontrol ve fon yönetiminde çıkar çatışması yönetimi. TokenPost daha önce Güney Kore kredi piyasasında yeoyeonchae ile kurumsal tahvillerin göreli fiyat baskısının piyasa yönünü belirlediği eğilimi aktarmıştı.

Tahvil piyasasında bu talebin bir denetim veya yaptırımdan çok veri toplama niteliği taşıdığı görüşü hâkim. Yine de sunulan belgelerde mevzuat ihlaline dair emare çıkması halinde ek işlemlerin gündeme gelebileceği belirtiliyor.

Tahvil piyasasından bir katılımcı, ‘FSS'nin, aracı kurumların iç bünye özel sermaye fonları kurulduktan epey zaman sonra Çin Seddi'nin gerçekten işleyip işlemediğini kontrol ettiği anlaşılıyor’ dedi. Bu ifade, iç bünye yönetim biriminin belli bir süre faaliyet gösterdikten sonra fiili işlem kayıtları üzerinden iç kontrolün çalışıp çalışmadığının sınandığı bir süreç olarak yorumlanabilir.

Finansal otoritenin veri talebi, aracı kurumların satış ve fon yönetim birimleri arasındaki bilgi yönetim sisteminin yeniden gözden geçirilmesine vesile oldu. Mevzuat ihlali olup olmadığı ise sunulan belgelerin incelenmesinin ardından netleşecek.