76,2 Trilyon Wonluk Devlet Tahvili İhalesinde Tekelcilik Soruşturması Karar Aşamasında

Güney Kore'de devlet tahvili ihalelerinde fiyat tekelciliği iddiası, Adil Ticaret Kurumu'nun (Fair Trade Commission) genel kurul toplantısı öncesinde Seul tahvil piyasasının en sıcak gündemi haline geldi. Yaz tatili döneminde işlemlerin durgun seyrettiği piyasada, devlet tahvili birincil aracı kurumları (PD) zamanlarının büyük bölümünü ceza hesaplama yöntemine itiraz etmeye ayırıyor.

Kurum, 15 devlet tahvili birincil aracı kurumunun Ocak 2020 ile Haziran 2023 arasında hem ihale tekelciliği hem de bilgi paylaşımı yoluyla tekelcilik yaptığına karar verdiğini açıkladı. Yonhap Infomax'ın haberine göre, tekelcilikten etkilendiği belirtilen ihale hacmi yaklaşık 76,2 trilyon won olarak açıklandı.

Tartışmanın odağında ceza hesaplama yöntemi var. Kurum'un inceleme uzmanları, devlet tahvillerinde kazanılan ihale ve satın alma tutarının 'ilgili satış' olarak değerlendirilmesi gerektiğini savunuyor. Rekabet kanununa göre çok ciddi bir ihlal olarak değerlendirilirse, ceza ilgili satışın yüzde 20'sine kadar çıkabiliyor.

Bu yöntem uygulandığında azami cezanın 15 trilyon won seviyesine kadar çıkabileceği konuşuluyor. Ancak bu rakam kesinleşmiş bir ceza değil; inceleme uzmanlarının görüşü ve yasal üst sınır esas alınarak yapılan bir hesaplama.

İnceleme raporu, Kurum'un inceleme uzmanlarının değerlendirmesini ve önerilen işlem görüşünü içeren bir belge. Genel kurul, bu raporu ve ilgili şirketlerin görüşlerini değerlendirdikten sonra yaptırım uygulanıp uygulanmayacağına ve ceza tutarına karar veriyor. İnceleme raporu, kurulun nihai kararını bağlamıyor.

Devlet tahvili birincil aracı kurumları, ihalelere katılan ve ikincil piyasada fiyat teklifi sunarak piyasa yapıcılığı görevini üstlenen kuruluşlar. Devlet tahvili ihraç piyasasında talebi destekleyen kurumsal bir rol üstlendikleri için bu dava, tek tek finans kuruluşlarına uygulanacak yaptırımların ötesinde devlet tahvili ihraç piyasasının işleyişiyle de doğrudan ilişkili.

TokenPost daha önce, Kurum'un devlet tahvili ihalesinde tekelcilik iddiasına ilişkin yaptırım incelemesine başladığını duyurmuştu. O dönemki temel tartışma da bilgi paylaşımının tekelcilik sayılıp sayılmayacağı ve cezanın hangi yönteme göre hesaplanacağı üzerineydi.

Genel kurul toplantısının önümüzdeki ayın ilk haftasından itibaren yapılması bekleniyor. Mevcut takvimin değişebileceği yönündeki öngörüler, aracı kurumların hazırlık sürecini de uzatıyor.

Aracı kurumlar, genel kurul öncesinde hukuk bürolarıyla toplantılar yapıyor ve şirket içi kriz masalarını sürdürüyor. Benzer yurt dışı örnekleri ve araştırma raporlarını inceleyerek hem ihale tekelciliği iddiasına hem de ceza hesaplama yöntemine karşı savunma argümanlarını güçlendirmeye çalışıyorlar.

Bir aracı kurumun tahvil yöneticisi, "son zamanlarda Kurum'un bulunduğu Sejong'a sık sık gidip geliyoruz, hukuk bürolarıyla da çok sayıda toplantı yapıyoruz" dedi ve şöyle devam etti: "Ceza ödenmesi gerekiyorsa bunu sonuçta birinin üstlenmesi gerekiyor, bu yükün büyük olasılıkla tahvil biriminin üzerine kalacak olması nedeniyle endişe derin." Bu ifade, cezanın finansal etkisinin şirket içinde kimin sorumluluğuna yükleneceği belirsizliğini de gözler önüne seriyor.

Başka bir aracı kurumun tahvil yöneticisi ise "ceza konusunda tahvil birimi kâr-zarar açısından ciddi bir baskı hissetmek zorunda kalıyor" dedi ve ekledi: "Şu anda alım satımdan birkaç milyar won daha fazla kazanmaktan çok, cezayı mümkün olan en düşük seviyeye çekmek çok daha önemli bir mesele." Aynı yönetici, "son dönemde piyasaya yön vermekten çok ilgili belgeleri toplamaya ve savunma argümanlarını güçlendirmeye daha fazla zaman ayırıyoruz" diye ekledi. Tahvil birimleri için piyasaya müdahaleden çok düzenleyici risk yönetimi, şimdilik daha öncelikli bir mesele haline gelmiş durumda.

Bu davanın yükü sadece ceza tutarıyla sınırlı değil. Ceza kesinleştiğinde ilgili finans kuruluşunun tahvil biriminin kâr-zararını etkileyebilir; yaptırımın düzeyine göre şirket içi sorumluluk dağılımı ve gelecekteki ihale katılım stratejisi de yeniden gözden geçirilebilir.

Genel kurul sonucuna bağlı olarak bazı aracı kurumların idari dava açma yoluna gidebileceği de konuşuluyor. Şu ana kadar kesinleşen tek süreç Kurum'un genel kurul incelemesi; ceza tutarı ve yaptırım düzeyi ancak genel kurul kararından sonra kesinleşecek.