%6,1 temettü verimi ihtimali: KCC, Samsung'un özel temettüsünde köprü oldu

KCC(002380), Samsung Electronics(005930) özel temettü tartışmasında dolaylı temettü zincirinin halkası olarak öne çıktı. Hana Menkul Kıymetler'in analizine göre, Samsung Electronics'in hissedar getirisi kaynağı Samsung C&T(000830) temettüsü üzerinden KCC'nin hissedar getirisi kaynağına dönüşebilir.

Hana Menkul Kıymetler 21'inde (yerel saatle) yayımladığı raporda, KCC'nin 20'sinde açıkladığı '2026 Şirket Değeri Artırma Planı'nı temel alarak bu yılki temettü veriminin en fazla yüzde 6,1'e ulaşabileceğini öngördü. Bu rakam Samsung Electronics'in özel temettü oranı ve Samsung C&T'nin hissedarlara aktarım oranına dair varsayımlara dayanıyor; kesinleşmiş bir temettü tutarı değil.

KCC, hisse başına en az 6.000 won temettü ödeme ve 100 milyar won üzerindeki faaliyet kârının yüzde 10'unu ek temettü olarak dağıtma politikasını sürdürüyor. Şirket buna ek olarak 'Samsung C&T özel temettüsüne bağlı özel temettü' uygulamasını yeni devreye soktu.

KCC, Samsung C&T'de yaklaşık 17 milyon pay, yani yaklaşık yüzde 10,49 oranında hisseye sahip. Yeni politikaya göre KCC, Samsung C&T'den aldığı hisse başı temettünün 2.500 won'luk taban tutarını aşan kısmının yüzde 50'si ve üzerini hissedar getirisi kaynağı olarak kullanacak.

Temettü zincirinin başlangıç noktası Samsung Electronics. Şirket 2024-2026 hissedar getirisi politikasında üç yıllık serbest nakit akışının (FCF) yüzde 50'sini hissedarlara aktaracağını ve yıllık 9,8 trilyon won düzenli temettü ödeyeceğini açıklamıştı. Kalan kaynak yeterli olursa düzenli temettünün dışında ek getiri de değerlendirilecek.

FCF, bir şirketin faaliyetlerinden elde ettiği nakitten yatırım harcamalarının düşülmesiyle bulunan nakit akışı anlamına geliyor. Samsung Electronics özelinde yarı iletken yatırımları, nakit yaratma gücü ve mevcut düzenli temettü tutarı birlikte hesaba katıldığından, nihai olarak aktarılabilecek kaynak hesaplama yöntemine göre değişebiliyor.

Hana Menkul Kıymetler, Samsung Electronics'in 2024-2026 dönemi FCF'sini yaklaşık 320 trilyon won olarak tahmin etti. Bunun yüzde 50'si olan toplam hissedar getirisi kaynağı yaklaşık 160 trilyon won'dan, halihazırda gerçekleşen veya planlanan 39 trilyon won düşüldüğünde yeni getiri kaynağının yaklaşık 120 trilyon won'a ulaşabileceği hesaplanıyor.

Samsung Electronics'in özel temettü olasılığı Kore'deki yatırım çevrelerinde zaten defalarca gündeme gelmişti. TokenPost daha önce de Samsung Electronics'in üç yıllık kümülatif FCF'nin yüzde 50'sini hissedarlara aktarma politikasına dayanarak özel temettü tahmininin gündeme geldiğini aktarmıştı.

Samsung C&T, Samsung Electronics'te yüzde 5,11 oranında pay sahibi. Hana Menkul Kıymetler, Samsung C&T'nin iştirak temettü gelirinin yüzde 60-70'ini hissedarlara aktaracağını kamuya açıkladığı noktadan hareketle, Samsung Electronics özel temettüsü hayata geçerse Samsung C&T'nin temettüsünün artacağını ve bunun KCC'nin özel temettü kaynağını da büyütebileceğini değerlendirdi.

En iyimser senaryoda Samsung Electronics özel temettü oranı yüzde 70, Samsung C&T aktarım oranı yüzde 70 olarak uygulandı. Bu durumda KCC'nin hisse başı özel temettüsünün 19.052 won, mevcut temettüyle birlikte toplam hisse başı temettünün 29.131 won olacağı tahmin edildi. Hana Menkul Kıymetler'in bu senaryoda öngördüğü temettü verimi yüzde 6,1.

Muhafazakâr senaryoda ise Samsung Electronics özel temettü oranı yüzde 50, Samsung C&T aktarım oranı yüzde 60 alındı. Bu durumda KCC'nin bu yılki temettü verimi yüzde 4,6 olarak hesaplandı.

Hana Menkul Kıymetler'den Yoon Jae-sung (윤재성), "bu özel temettü uygulamasının, KCC'nin elinde tuttuğu Samsung C&T hisselerinin varlık değeri ve nakit akışının doğrudan KCC hissedarlarına aktarılacağı bir kanal oluşturması açısından önemli" dedi. Elde tutulan hisse değerinin temettü politikası aracılığıyla genel hissedar getirisine dönüşebileceğine dikkat çeken bir değerlendirme bu.

Yoon, şirketin ileride elindeki payları satmaktan doğacak kazancı da hissedar getirisinde kullanma yönündeki planını olumlu karşıladığını belirtti. Ancak gerçekleşecek temettü tutarı, Samsung Electronics'in FCF hesaplama sonucuna, özel temettü kararına, Samsung C&T'nin aktarım oranına ve KCC'nin nihai temettü kararına göre değişecek.

Samsung Electronics'in özel temettüsü henüz kesinleşmiş bir tutar değil. KCC'nin yeni temettü politikasının devreye girmesi için önce Samsung C&T'de gerçek bir özel temettünün gerçekleşmesi, ardından bu tutarın belirlenmesi gerekiyor; ancak o zaman KCC'nin hissedar getirisi büyüklüğüne yansıyacak.