Yüzde 133 Yükselen GS(078930), Rafineri Marjı Beklentisiyle Öne Çıkıyor

Kore'nin üç büyük rafineri şirketi, yılın ikinci yarısında iki haneli hisse senedi artışı kaydetti. Petrol ürünleri arzındaki aksama ile Suudi Arabistan'ın resmi satış fiyatındaki (OSP) düşüşün üst üste binmesi, rafineri marjı beklentisini güçlendirdi.

29'unda (yerel saatle) Kore Borsası'na (KRX) göre, S-Oil(010950) 28'inde bir önceki güne kıyasla 12.500 won (%9,14) artışla 149.200 won'dan işlem gördü. Yılın ikinci yarısında S-Oil %36,13, SK İnovasyon(096770) %19,29, GS(078930) ise %76,99 değer kazandı.

Yılın ilk işlem günü olan 2 Ocak ile karşılaştırıldığında artış oranı daha da büyüyor. S-Oil %85,80, SK İnovasyon %17,02, GS ise %133,63 yükseldi.

Rafineri şirketleri ham petrolü ithal edip benzin, motorin, jet yakıtı gibi ürünlere işleyerek satıyor. Ham petrol tedarik maliyetinin üzerinde kalan petrol ürünü satış fiyatı yükseldikçe kâr artıyor; bu farkı gösteren göstergeye rafineri marjı deniyor.

Kompleks rafineri marjı, birden fazla petrol ürününden elde edilen marjların toplamından oluşuyor. Marj yükseldikçe, aynı miktarda ham petrol işlenerek elde edilen kârlılık da iyileşiyor.

Kore Ekonomi Gazetesi (Korea Economic Daily), Orta Doğu ve Rusya'daki rafinerilerin üretimindeki aksama nedeniyle küresel petrol ürünü arzının daraldığını, buna karşın Kore'deki rafineri şirketlerinin tesislerini normal kapasitede çalıştırarak görece yüksek ürün fiyatları elde edebildiği bir ortam oluştuğunu bildirdi. Bakım gibi nedenlerle durdurulan küresel rafineri kapasitesi normalde günlük 4 milyon varil düzeyindeyken, geçtiğimiz ikinci çeyrekte günlük 9 milyon varile çıktı.

Shinhan Yatırım Menkul Değerler (신한투자증권), bu yılın ikinci yarısı için kompleks rafineri marjını varil başına 30 dolar (yaklaşık 41.250 won) olarak öngördü. Bu, geçen yılın dördüncü çeyreğindeki varil başına 10 dolarlık (yaklaşık 13.750 won) seviyenin üç katına denk geliyor.

Gelecek yıla ilişkin kompleks rafineri marjı tahmini ise varil başına 19 dolar (yaklaşık 26.125 won) olarak sunuldu. Savaş öncesi döneme kıyasla daha yüksek bir rafineri marjının sürebileceği yönünde bir borsa çevresi değerlendirmesi bulunuyor.

LS Menkul Değerler (LS증권) araştırmacısı Jeong Kyung-hee, “En az gelecek yıla kadar ortalamanın üzerinde bir rafineri marjı seyrinin süreceğini öngörüyoruz” dedi. Bu açıklama, rafineri marjı seviyesinin kısa vadeli hisse senedi hareketinden önce rafineri şirketlerinin performans değişkeni olarak öne çıktığı yorumunu destekliyor.

Ham petrol tedarik maliyeti de rafineri şirketlerinin kârlılığını etkileyen bir başka değişken. Suudi Arabistan'ın Asya'ya yönelik ham petrol resmi satış fiyatı (OSP), temmuzda varil başına 9,5 dolar (yaklaşık 13.063 won) iken ağustosta eksi 1,5 dolara (yaklaşık 2.063 won indirim) geriledi, eylülde ise eksi 2 dolara (yaklaşık 2.750 won indirim) kadar daha da düştü.

OSP, petrol üreten ülkelerin referans ham petrol fiyatına ekleyip çıkardığı resmi satış fiyatını ifade ediyor. OSP'nin negatif olması, referans fiyatın altında bir fiyattan tedarik sağlandığı anlamına geliyor.

Shinhan Yatırım Menkul Değerler araştırmacısı Lee Jin-myeong, “Savaşın ilk döneminde ham petrol tedarik yarışıyla hızla yükselen üretici ülke primi, tedarik yollarının çeşitlenmesini ve Asya talebindeki zayıflığı yansıtarak hızla normalleşiyor” dedi. Ham petrolün kendisindeki arz açığından çok, tedarik priminde yaşanan değişimin kârlılığa daha doğrudan yansıdığı yönünde bir açıklama bu.

Eugene Yatırım Menkul Değerler (유진투자증권) araştırmacısı Hwang Seong-hyun ise, “Şu aşamadaki risk, ham petrolün mutlak anlamda yetersizliğinden çok, taşımacılık ve sigorta maliyetleri ile jeopolitik primdeki artış” açıklamasında bulundu. Hürmüz Boğazı'nın kapatılması endişesine rağmen alternatif boru hatları ve gemiler arası aktarma yoluyla tedarikin sürmesi, ham petrol arz endişesini bir ölçüde hafiflettiği yönünde değerlendiriliyor.

Finansal veri şirketi FnGuide'ın (에프앤가이드) derlediği konsensüse göre S-Oil'in üçüncü ve dördüncü çeyrek konsolide faaliyet kârı sırasıyla 1 trilyon 9,5 milyar won ve 1 trilyon 63 milyar won olarak tahmin edildi. SK İnovasyon için bu rakamlar sırasıyla 1 trilyon 657,6 milyar won ve 1 trilyon 370,2 milyar won olarak sunuldu.

GS'nin üçüncü ve dördüncü çeyrek konsolide faaliyet kârı tahmini ise sırasıyla 1 trilyon 217,5 milyar won ve 976,7 milyar won düzeyinde. Üç şirketin yılın ikinci yarısına ilişkin toplam faaliyet kârı tahmini 7 trilyon 294,5 milyar won olup, geçen yılın aynı dönemindeki 3 trilyon 158,8 milyar won'un 2,3 katına karşılık geliyor.

S-Oil, rafineri marjındaki yükseliş ile Suudi Arabistan'ın OSP düşüşünü aynı anda yansıtan bir şirket olarak öne çıkıyor. SK İnovasyon günlük 840 bin varillik rafineri kapasitesine sahipken, GS ise GS Enerji üzerinden GS Caltex'in yüzde 50 hissesini elinde bulunduruyor. Ancak rafineri marjı, ham petrol tedarik fiyatı, taşımacılık ve jeopolitik maliyetlerin birlikte hareket ettiği göz önünde bulundurulduğunda, hisse senedi ve şirket performansına etkisinin netleşmesi için ek doğrulamaya ihtiyaç olduğu belirtiliyor.